推 washburn:感謝 soun 兄, 受益匪淺啊! 61.230.49.135 09/17 22:10
※ 編輯: soun 來自: 219.68.137.37 (09/18 08:19)
推 julesL:推 220.132.100.32 09/19 21:20
我分享一下 我的解讀 不一定是對的
※ 引述《Simon (我是素食寶寶N ﰠ )》之銘言：
: 說真的 我不是很能理解
: 美國公債與我國公債利率曲線的關係或是連動性
: 不知道哪位大大可以稍作說明
: ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^
原因是國際間的資金可以自由的移動，我國公債和外國公債若具有替代關係
套利行為會使得這兩個公債的報酬率拉近。最典型的說法就是利率評價說。
: 單從字面上看 國內如果存在超額儲蓄
: 應該是投資相對不足 或者說 投資環境與投資條件可能不是很好
: 但這種情形下為何會有 大量的外資流入??
這是因為台灣是開放經濟小國，無力影響國際金融市場，為外國利
率的接受者。當外國利率高於本國利率，就會造成本國超額儲蓄。用經
濟學的角度看超額儲蓄就是利率僵固於均衡利率之上，我想到的情況就
是這樣。
假如用Mankiw總經教科書第五章的模型進行分析，當外國利率高於
本國利率，會造成超額儲蓄，而導致經常帳盈餘，本國對外投資增加，
此舉會使金融帳赤字，因此，S兄的質疑是有道理。探究K兄這段文字
的由來是取材中央銀行95年4月24日發布新聞稿，標題是「國內長債利
率走低之因素分析」。也就是說央行認為實際經濟狀況是如此，如此，
這表示不是Mankiw的模型有誤，不然就是央行分析有誤。要探究那個
是正確，直接看那段期間的國際收支狀況就可知曉。我查閱的結果是
95年第一季的經常帳是盈餘，金融帳是赤字。其表示Mankiw的理論是
正確的，而央行的分析有問題。
至於為何本國利率拉不起來，利率決定理論可以幫助我們了解這件事。
總經理論的利率決定有兩種理論，一是可貸資金理論、二是流動偏好理論。
若從債券市場的角度，是可貸資金理論可以說明。假設一個極端的情況，
貨幣市場隨時保持均衡，可貸資金市場均衡式就變成了商品市場均衡式。
本國利率就由國民儲蓄=國內投資決定。較低的利率表示國內投資需求低，
或者是國民儲蓄很高。就央行新聞稿和其他的報導顯示：稅收增加和政府
減少支出，政府儲蓄增加而使國民儲蓄增加；而國內政局不安，投資環境
惡化，使得國內投資惡化。這些實質面的因素，若是公開市場操作，無法改善
，當然央行想借此引導利率上升的目標一定無法達成。
另一方面，由流動性偏好理論來看，利率是由貨幣市場所決定，
央行欲想拉高利率，必須減少貨幣供給，從資料看，95年第一季的貨幣
供給的年增率，都還是兩位數，我猜不是央行沒有盡力想拉高利率，不然
就是公開市場操作沒有發生作用。當然公開市場操作的限制，一般貨銀教
科書都有介紹，我就不在這邊說明。
結論是：我認為理論上的預測還是有解釋能力，還是能幫助我們了解
現實的經濟情況。從現實資料的判定，我是認為央行的新聞稿有些部份是
有誤的，值得懷疑，因此，S大的懷疑是合理的。
峰兒^^
: 再者 就最近的資本帳與經常帳數據而言
: 資金是淨匯入還是淨匯出呢??
: 此外 國內資金充沛(說真的我不敢肯定這一點)
: 那資金就一定會流向國內債券嗎??
: (比起美元或其他貨幣的利率 或是其他國家的公債利率
: 或者是其他的投資管道 我國的公債有其吸引力嗎?)
: 我個人覺得 或許這一段的敘述
: 才是問題的關鍵吧
: 畢竟前述的資金需求是總體的概念
: 但是 若把問題縮小到我國債券市場的"供給與需求"
: 則 不從公債交易商的資金立場著手討論
: 很難有比較深入的見解
: 至於長天期債券為何會被鎖死
: (即使利率反轉債券價格下跌 這些公債大戶好像也都不痛不養)
: 好比散戶買股票 拼死不停損 抱到天長地久
: 利率反轉其他債券價格下跌 好像都跟自己手上的債券無關
: 這真是一個奇怪的市場
: 相信也不會是 凱因斯模型 費雪方程式中
: 假定其他因素不變下的債券市場吧
: 如果不是 那用這些模型 又能得出何種結論呢?
: 不知道所謂的"公開市場操作達不到預期的效用"
: 能否解釋成"央行貨幣政策達不到效果"
: 或者說央行目前的貨幣政策"無效"
: 還是說 目前的長短期利率狀況 就是央行想要的
: 所以反而應該說 央行貨幣政策極成功
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※ 編輯: soun 來自: 219.68.137.37 (09/17 15:17)
※ 編輯: soun 來自: 219.68.137.37 (09/17 20:51)