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[loveekin (帥不用你管)]

   巴菲特：「別期待我們能複製過去的複利！」  /  分析師　方榮凱

    3日全球頂頂有名的波克夏投資公司舉行年度股東會，由於巴菲特至今仍無任何個
人發表的書籍或自傳，因此每年的股東會自然成為眾所矚目朝聖之地，總是會有全球數
以萬計的投資人前往奧馬哈朝聖，目的就是希望能親自聽到已成為全球首富的股神巴菲
特對於全球的投資展望與投資方向。
    巴菲特一如往常，依舊對於市場保持樂觀，「長多」一向是巴菲特投資主要的一個
投資理念，不論市場發生任何利空壟罩，也難以撼動他對市場的信心，因此他依然看好
美股未來長期的表現，並認為下一代美國人會過得比上一代好；但巴菲特也表示：「21
世紀的美股很難複製20世紀的高報酬率，規模愈來愈龐大的波克夏在未來也很難複製過
去幾十年的高成長。」。
    也許你仍不太理解這是什麼意思，真巧，有人幫你舉手提問題了；一位投資人詢問
巴菲特在最近的幾筆投資中能否在一段期間內帶來7%以上的報酬，巴菲特直接了當的回
答說：「不能！」「若期待我們能夠複製過去獲利的人，應該賣掉他們的股票，因為這
不會發生。」；是的，美股基金未來每年要達成8～10%的報酬率是不可能的任務，這是
一個重大的觀念突破，也將是巴菲特本次送給大家最有價值的一個觀念。
    從波克夏最新一季財報公佈中發現，衍生性商品未實現的虧損部位近17億美元，大
幅抵銷其他投資收益，使得今年第一季稅後純益僅9.4億美元，其衰退了64%。特別是在
投資的部位，共虧損9.91億美元，去年同期則是大賺3.82億美元，這顯示其中出現了一
些「變化」所影響，而我認為這樣的變化來自於「配置」的變化。
    巴菲特一直以來最著名的投資策略莫過於「價值投資法」，尋找被低估的企業等待
市場的合理價格出現往往可以帶來數以倍計的報酬率，但隨著金融工具的創新，具高風
險的衍生性商品已逐漸變成是市場普及的投資標的，巴菲特甚至曾於2003年表示：「衍
生性商品是大規模毀滅性金融武器，具有潛在致命風險」，而有趣的是，截至去年年底
，巴菲特於衍生性商品的投資部位高達400億美元，長天期的股價指數賣權合約潛在虧
損高達12億美元，高風險的配置部位是目前虧損及風險的最大來源。
    因此長期投資最終仍須回到風險控管的機制上，特別是資金的配置與避險的方式。
高獲利的成長固然是每個人都喜愛的，但大部分的市場卻沒辦法持續保持成長，因為新
的競爭者不斷進入、新的產業不斷更新、人力資源的不斷重組，就會造成市場的競爭與
洗牌，連帶出現各種層面的景氣循環，股票市場尤其明顯。
    其次是避險概念，事實上許多衍生性商品是可以被用來有效控制風險的避險工具，
例如選擇權的買方可以利用買權或賣權規避多空的風險；但相反的賣方就必須承擔無限
的風險，報酬僅是有限的權利金收入；像是以巴菲特所投資的長天期選擇權合約就產生
了12億美元的虧損、還有包括前陣子中華電信出現高額的選擇權合約損失、以及連動債
等相關巨額虧損都是一些越避越險的例子，作為一個投資者不得不慎。


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我的投資布洛格   http://www.wretch.cc/blog/ekin520

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◆ From: 203.67.122.63
噓 elvies:請排版
推 neofire:要排版? 你大班畢業的嗎?
→ innevertears:排版一下 看起來比較舒服吧
推 Dural:可是有什麼地方要排版的  = =?
推 brianjim:補血
推 imc:不好意思大班沒畢業不能上網嗎??剛好我大班沒有唸~~
推 yanan0413:個人建議 至少每段要空個一行 畢竟字比較多
→ loveekin:不好意思..請問  我每段不是已經空2格了嗎?
→ loveekin:不過空一行的提議還不錯  會注意
→ ryanchao:l大..e大請您排版的意思是...
→ ryanchao:您會分享文章給大家，無非也是要造福大家
→ ryanchao:但是如果版面看起來讓大家讀起還很吃力很不好受
→ ryanchao:那麼這個良善美意就相對打了折扣，不是嗎？^^"
→ ryanchao:這跟大班畢業不畢業並無什麼關係...
→ ryanchao:所以「大班畢業」回推有點讓人感到很突兀
→ ryanchao:不過還是感謝您的好文...感謝
→ ryanchao:抱歉～補充一下我說的「大班畢業回推」不是指L大
→ ryanchao:後面看官的別誤會..XD
推 neofire:版面已經夠好了,有什麼要排的?
→ neofire:有什麼好噓的?