→ ffaarr:這篇就是6478那篇。 05/24 21:35
→ ffaarr:大致上如果基金沒有特別作匯率避險，這篇是正確的 05/24 21:42
→ borriss:花一年回娘家 X.X 05/24 22:03
推 bkool:我正覺得奇怪 在精華區看過了 05/25 10:40
推 OutOfHome:這各id很像.... 05/25 20:04
1.原文連結：縮址http://0rz.tw/0649t
http://mag.udn.com/mag/m_forum/storypage.jsp?f_MAIN_ID=157&f_SUB_ID=
1292&f_ART_ID=126993
2.內容：大家來鞭鞭看吧~ XD
共同基金-計價幣別的迷思 2008/05/23 【網友kinopio／投稿】
關於基金的計價幣別，其實原本不是太重要的課題，因為選對標的基本上才是最重要
的，只是，最近跟我的幾個往來理專聊了一下他們的觀念，赫然發現，兩個理專居然
都跟我想的不一樣。這其中真的是隱藏著天大的迷思，所以想想還是決定專門寫一篇
計價幣別的討論以正視聽好了。
直接點出幾個問題，大家也可以回去考考你的理專，測試一下他們的觀念，不過就算
他們答錯也不用太苛責啦，像我就不會太要求理專的金融知識，只要在服務速度跟態
度上夠好就可以了，畢竟我們自己的財富是要自己去照顧的，理專只是給我們建議，
建議正確與否，說過了是要我們自己用大腦去判斷的。
1.當我用台幣扣款時，若同ㄧ檔基金有兩個幣別，選擇強勢貨幣計價比較好!?
我想大家應該都聽過ㄧ些報章媒體的建議就是:"美元長期走貶，所以選擇以歐元計價
的基金在匯率上比較有優勢"。老話ㄧ句，這個論述沒有實證數據支持，所以它只是建
議。那我們來看看事實是什麼? 事實應該是不論用什麼幣別計價 ，台幣結算的報酬率
應該都是一樣的。以美林新興歐洲為例(不好意思又是它，因為我對它比較熟悉)，我
們到GOGOFUND上面去看，若以台幣結算，則該基金以美元計價或歐元計價的五年報酬率
分是448.77%與448.94%(謎之聲: 齁!破功了吧!差了0.17%)。拜託，那是匯率換算的尾
差，這五年歐元兌美元漲了快20%，匯率真有差異的話，匯率真有差異的話報酬率不會
只差0.17%低。
來上個數學課驗證一下，假設美林新興歐洲淨值是100億歐元，發行一億個單位，所以
歐元計價的單位淨值是100歐元，假設歐元兌美元這時是1:1.36，這時以美元計價的單
位淨值就是136美元。Kinopio這時用台幣兩萬塊各買1/2，假設美元對台幣是1:33，所
以Kinopio的其中一萬塊換成303.03美元，拿到2.228個的單位，同理，歐元計價部份也
可以拿到2.228個單位。咻~的一下過了一年，總淨值成長10%到110億歐元，歐元兌美元
也從1:1.36漲到1:1.4，所以歐元的單位淨值就變成110歐元，美元單位淨值變成154美
元(110億x1.4/1億單位)，台幣結算的金額呢?歐元計價的部分是110x2.228x46.2=
11,322.696，美元也是154x2.228x33= 11,322.696，所以報酬率是一樣的。
上述證明得到幾個重要概念，(1)用台幣扣款時，不管我們是用美元還是歐元計價，買
到的單位數都是一樣的。(2)計價幣別只是淨值的呈現方式，對報酬率沒有影響。(3)台
幣結算的實質報酬為13.2296%，比總淨值成長的10%還多，是因為要把總淨值成長乘上
歐元的成長(1.1x1.4/1.36=1.1323)，所以投資地區當地貨幣升值會增加台幣的實質報酬
率，但跟計價幣別沒關係。
2.如果我用外幣扣款，我應該選擇弱勢貨幣計價，因為將來會有匯兌收益!?
學會上一題之後，後面的東西就簡單啦，這一題也先去GO GO FUND看看答案，發現美林
新興歐洲五年報酬，以美元結算是447.94%，歐元則是278.36%，所以這一題的答案的答
案是圈，要選擇弱勢貨幣。真的是這樣嗎? 沿用上一題的假設，我們這一次分別用100歐
元跟136美元去買，一開始就各持有一單位，後來總淨值成長10%，歐元兌美元由1.36變
成1.4，因此歐元計價單位淨值變成 110，美元計價單位淨值為154，由淨值來看歐元與
美元報酬率分別為10%及13.2%，似乎是美元報酬率比較好，但別忘了美元相對於歐元是
貶了將近3%，所以實質上的購買力也下降了，這也就是為什麼第一題當兩種幣別轉換為
台幣時會是一樣的，因為轉換為台幣的過程已經實現了美元的貶值。
從這一個問題引申出來的意義是(1)使用弱勢貨幣投資，在淨值報酬率上較佳是因為貨
幣相對貶值的反應，但對實質購買力並沒有幫助(2)雖然實質購買力下降，但如果妳將
美元用來消費美元商品通常不會立刻感受到購買力下降(因為匯率波動從原物料完全反
映到成品需要一段時間，可參考凱因斯學派的菜單成本)，除非是購買進口商品才會立
刻有感受。
3.選擇投資地的貨幣計價在換匯的匯差上會比較有優勢!?
這一題也是錯的，為什麼呢?我們在銀行換外幣時，通常會出現所謂的匯差，而由於台
灣並非國際貨幣組織成員，因此，必須統一以美元做為清算貨幣，所以我們在換歐元時
其實是用台幣換美元(匯差A)，再用美元換歐元(匯差B2)，所以台幣換歐元時會比台幣
換美元的匯差大，所以當我們投資歐洲地區時，若用台幣扣款，用歐元計價，就會被銀
行賺走這個匯差。那如果用美元計價呢?
美元計價的方式就是我們申購時用台幣跟銀行換成美元給基金公司，基金公司再整批換
成歐元去投資歐洲地區，但基金公司用美金換成歐元的成本通常比較低，所以在上述的
(匯差B)會比我們自己去換有利，因此選擇當地貨幣計價並不會在換匯次數或匯差上更
有優勢。
4.當一檔基金有歐元跟美元兩種貨幣，選美元計價就對了!?
最後終於有一題是對的了，其實從前面分析就可以知道這一題的答案，因為既然選擇幣
別對於台幣結算報酬沒有差異，那重點就只剩下匯差的部份囉，上面那一題也得到結論
，美元計價在匯差比較有優勢，所以答案就是，有選擇的時候，選美元計價就對了。
所以，如果有人跟你說最近美元開始反彈，小心選擇基金的計價幣別，知道該怎麼回答
了嗎？
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