→ ffaarr:追縱原物指數有短期公債公司債是合理的吧（現金部位） 08/28 19:12
→ ffaarr:因為期貨保證金只需要一小部分，所以剩下的錢放現金，當然 08/28 19:13
→ ffaarr:如果債券是超過1年期以上的話，就很有問題了。 08/28 19:14
→ kirkby:所以說那是矇懂無知的感想... 08/28 20:56
※ 引述《SeanWang (許下心願)》之銘言：
: : 以下是在網路上面看到關於合成型ETF得特色
: : Swap-based ETFs, on the other hand, use swap arrangements to replicate
: : markets where access may be difficult and liquidity poor. In these ETFs, the
: : fund holds a basket of securities which may be completely unrelated to the
: : index it is tracking. It enters into a swap arrangement with a counterparty
: : where the latter undertakes to deliver the performance of the index to the
: : fund. The fund will deliver the returns on its basket of securities.
: : 合成型ETF利用交換合約複製難以進入且流動性差的市場表現。此類ETF所持有之
: : 一籃子股票可能與所追蹤的指數完全無關，並藉由與交易對手取得交換合約，
: : 由交易對手保證該ETF與其所追蹤指數具相同之績效表現。該ETF所持有之一籃子股票
: : 自身亦將產生損益表現。
看到一篇英國晨星關於合成型 ETF 的風險
想幫這個題材作點補充
有些內容與前篇文章有所重複
http://bit.ly/beK78q
合成型 ETF 的優點包括
1. 低成本（對於某些難以進入或流動性差的投資標的）
2. NAV 與指數間的追蹤誤差低（主要剩下總開銷的因素）
3. 增加市場的可及性
或許另一個可以加上的優點是
可追蹤預設將股息/利息再投資的 Total Return 指數而不用發放股息/利息
不管是可及性及流動性多高的標的
在歐洲幾乎都是使用合成型 ETF，包括 DAX, CAC 40, FTSE 100 等等
或許這是對發行者比較方便的方式
在德國幾乎只有 iShare(DE) 有自行發行及引進都柏林的完全複製 ETF
在此例總開銷的確往往高於合成型商品
合成型 ETF 主要有兩種風險
1. 因使用 swap 造成的交易對手風險 counterparty risk
2. 為了降低交易對手風險所準備的擔保品投入不同市場的擔保品風險 collateral risk
在 2001 年 UCITS III 的規範下
(Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities
可轉讓證券集體投資計劃，可參考香港 Lyxor 的說明文件
http://www.lyxoretf.com.hk/admins/files/lyxoretf/hk/files/822.pdf)
基金的交易對手風險必須每天都控制在 10 % 以下
也就是 ETF 發行者必須每天維持擔保品價值高於基金淨值的 90 %
這篇文章列出歐洲主要 ETF 發行者的 擔保品/基金淨值比 重設的基準及頻率
例如 iShare(DE) 是在該比例降至 95 % 時增加擔保價值比例至 100 %
為了減少重設頻率（一如完全複製型 ETF 會因再平衡而增加交易費用支出）
也有重設時將該比例提高到 120 % 的
此時交易對手風險變成負值...XD
http://news.morningstareurope.com/news/im/msuk/Synthetic%20ETF%20Table.jpg
這資訊是向各發行者口頭詢問而來的
並非一致在基金說明文件上公開的資訊
下面補充一下各合成型 ETF 發行者的背景
db x-trackers 德國 德意志銀行
Lyxor 法國 Société Générale
Amundi 法國 Crédit Agricole & Société Générale
Source 英國
ETF Securities 英國
Easy ETF 法國 BNP Paribas
iShare(DE) 德國 Blackrock
Comstage 德國 Commerzbank
在這個系統下
ETF 投資者會不時承擔高低不一的交易對手違約風險
從 0 至 10 % 不等
擔保品本身只在 swap 被違約時產生功能
發行者必須要能夠急速地將擔保品兌現
所以這些擔保品往往投資在流動性及可及性高
並且與基金追蹤標的同一時間交易的資產，例如藍籌股或政府債
擔保品細項大多是可在年度或半年度報告中看到的
擔保品標的的投入市場造成另一層的風險
例如有些發行者只投入歐股
有些發行者則不投入日股
將擔保品投入亞股的風險在於
亞股與歐股的交易時間少重疊
在歐股交易時間發生 swap 違約時無法立即兌現
英國晨星認為下列與合成型 ETF 相關的資訊應該完全透明公開
1. 擔保比例的控制範圍及 Swap reset 的頻率
2. 擔保品的細項及交易市場
3. Swap 的交易對象
投資者才有充足資訊評估投資於每支 ETF 的風險而做出適當的知情決策
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當矇懂無知我第一次在一份年度報告中
看到一個追蹤原物料指數的 ETF 的組成是大批的美國國債跟公司債時
心裡直覺的反應是：這是家掛羊頭賣狗肉的黑店哪！
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※ 編輯: kirkby 來自: 88.72.58.71 (08/28 18:43)