台股期貨買進持有 v.s. 台股現貨買進持有之績效比較

[pianotrio (大湖上的大乳酪)]

本篇提供一些數據, 供ffaarr大大參考

ffaarr大大曾在
[心得] 被動投資 反而抓在主控權一文的推文中寫到
“期貨要怎麼完全複製指數?都會有誤差吧.
還有轉倉風險, 另外期貨不會配息
長期下來會輸ETF的機會很高, 這可不是 0.01%”

期貨要如何複製指數?這問期貨業界的同仁, 大家都知道
小弟不再討論
小弟不才, 在此願為ffaarr大大提供一些數據, 以供大大參考

1.      期貨雖然沒有配息, 但除息期間期貨有很大的逆價差
轉倉時買進持有策略可獲此逆價差之好處

若從2001年來看, 01~10年的台股期貨的逆價差報酬率如下
01:  3.33%
02:  6.16%
03:  1.57%
04:  3.41%
05:  2.04%
06:  4.47%
07:  2.56%
08:  8.76%
09:  15.84%
10:  4.67%

要不要將此逆價差之報酬率當作買現貨股利率的替代品
見仁見智, 反正報酬率=資本利得率+股利率
單看股利率也沒啥意思  :p

所以小弟繼續做些無聊的計算如下

2. 台股期貨買進持有 v.s. 台股現貨買進持有之績效比較
在此比較台股期貨買進持有(到期轉倉)
與台股”報酬率指數”之績效
因為證交所自2003/1/1才開始提供台股報酬率指數
所以就從2003年開始比較
比較結果如下

年份/台股期貨(未加上無風險利率)/台股報酬率指數(包含無風險利率)
03 / 35.57% / 35.24%
04 / 8.23% / 7.59%
05 / 8.61% / 10.94%
06 / 23.96% / 25.14%
07 / 10.19% / 11.87%
08 / -37.71% / -43.07%
09 / 96.56% / 83.34%
10 / 14.21% / 13.57%

台股期貨買進持有之報酬率為何未加上無風險利率
那是因為買期貨本來就可以賺到無風險利率
(如以公債抵繳保證金
所以很多期貨選擇權的書都會寫”期貨的股利率=無風險利率  :p)
所以若要知道台股期貨買進持有之總報酬率
請自行加上無風險利率即可

所以用期貨來複製指數, 不見得不好
重點是手續費比ETF更低
要是大家都很在乎費用的話
用期貨來複製指數是一種不錯的方法  :p

這觀念小弟幾年前曾在x角大的網頁寫過
那時想說x角大既然這樣重視費率
沒理由不用或不介紹這種方法
結果大概與審稿者的理念不合, 連被刊登的機會都沒有 :p
投稿x角大的網頁
真的比投稿 EconLit 或 FLI 的學術文章困難多了   :p

喔
對了
台股期貨買進持有策略績效的Beta值約在0.96~0.99
要算Alpha值, 幾乎不用考慮Beta的因素了

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http://tw.myblog.yahoo.com/offshore-funds/
http://tw.myblog.yahoo.com/0050-etf
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X

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) 
◆ From: 125.227.122.137
推 ffaarr:先推一個！
推 vitLink64:直接買最遠期的可以比較久才轉倉 這樣會不會績效更好？
推 ffaarr:雖然不確定，但我想p大的方式應該就是買最長天期的期指。
→ ffaarr:感謝p大提供的資訊，我贊同雖然個別年分會追縱不準確，但長
→ ffaarr:期而言的報酬來追縱股價指數是合理的作法。除了稍麻煩一點
→ ffaarr:之外，費用是可以比etf省一些。
→ ffaarr:尤其如果要追縱全市場的話，台股買前還沒個像樣的指數基金
→ ffaarr:，所以用期貨是蠻合理的選擇。不過，台灣50指數方面，那個
→ ffaarr:期指的成交量好像有點小，不知會不會造成價差比較容易偏離
→ ffaarr:合理的定價原則。
推 isaacwu974:推這篇數據 回f兄，台灣有交易量的只有台指小台指，勉
→ isaacwu974:強再算入金指電指，有美元的新加坡摩台指也是個好選擇
→ isaacwu974:剩下的都因交易量太小而不易操作，不知選台50指的原因
→ isaacwu974:為何？
→ isaacwu974:台股早就有無數外資法人的程式單在掃套利，稍微有利可
→ isaacwu974:圖的，機會出現瞬間就會被吃掉，這個拼的是報價速度跟
→ isaacwu974:設備等級，一般人很難搶得到機會，目前看到的研究結果
→ isaacwu974:顯示台指期已經非常有市場效率，出現不合理的價差偶而
→ isaacwu974:會出現在快市，但大抵上不會偏離合理價太多。
→ ffaarr:倒沒有特別要選50，不過好奇想確認看看，因為台股指數基金
→ ffaarr:比較像樣可以和期貨對應比較的好像只有0050。
→ ffaarr:另外，效率部分，台指期從這裡看來每年價差還是有一定波動
→ ffaarr:不知是否是因為這種作法中用的長天期貨交易量不如短天期？