利率持續走低加上股市一蹶不振，使得近年來號稱保本保息的海外「連動式債券」甚囂
塵上，成為市場熱門商品。連動式債券，是債券的一種，是以外幣指定用途信託方式投
資於海外債券，以保證一定程度的本金保障；它除了固定收益外，同時還利用利息收入
投資其他標的物產生衍生性的獲利，是一種兼具「保障本金」與「資產增值」的金融商
品。至於連結操作的標的物，大多鎖定在匯率、利率、股票、選擇權、期貨及指數，有
時只連結一種金融商品，有時也可能交叉連結操作。而依連結的商品不同，一般可分為
「股票型指數連動債券」及「利率連動債券」兩大類。
「股票型指數連動債券」是連結股票指數，利息收益高低視股票指數而定，投資報酬率
則依「參與比例」大小而定，例如：連結美國股市指數，當美國股市指數上漲至約定條
件時，將享有較高利息收益。
「利率連動債券」連結利率指數，獲利隨利率高低而定，例如：連結倫敦銀行間拆款利
率〈ＬＩＢＯＲ〉，當ＬＩＢＯＲ率變動在設定範圍內時，則依約定條件每日計息；若
變動超過設定之範圍，即不計息，獲利將隨著利率高低而定。
連動式債券是銀行指定用途外幣信託的一種，其手續費與管理費成本相當於海外基金，
但它屬於個人海外所得不需課稅，而萬一發行機構違約，銀行可代投資人求償，投資人
較有保障，與一般組合式定存不同。一般銀行「組合式定存」的收益則視為存款利息應
計入利息所得，而利息所得超過２７萬元即需課稅，同時銀行本身是組合式定存的發行
機構，萬一發生信用風險，投資人將面臨損失。
為何連動式債券會如此吸引投資人，主要原因在於股市低迷、利率走低，但其高槓桿的
選擇權操作，可以創造誘人的超額利潤，又兼具保本的特性，故廣受投資人青睞。
至於風險部分，可分為：
１、發行機構信用風險：台灣市場上所看到的連動式債券產品，大都從國外引進，發行
的國外專業投資機構的債信評等必須在Ａ級〈中上等級〉以上，目前國內銀行推出的連
動式債券商品，其債券的信用評等多半Ｓ＆Ｐ評為ＡＡ級左右，對投資人較有保障，故
風險較小。
２、連動條件適用風險：例如：某銀行發行的３年期美元利率連動債券，連動標的是６
個月期美元ＬＩＢＯＲ〈倫敦銀行間拆款利率〉，若第一年ＬＩＢＯＲ變動在０至４％
間，就可以拿到４‧８５％的利息；如果變動超過４％的約定範圍，則利息為0。
３、匯兌風險：由於連動式債券多以美元計價，因此投資人必須考量到申購時以新台幣
兌換美元，到期贖回時由美元再換回新台幣的匯兌風險。
４、流動性風險：連動式債券基本上適合風險承受度低的投資人，或是有外幣需求者，
因為在保本的前提下，對長期的外幣定存戶來說，是有以小博大的誘因，但對積極型之
投資人而言，不見得是一個適合的商品。連動式債券的發行期間多在２到７年，每３個
月或半年配息一次，資金流動性並沒那麼好，若投資人想提前贖回通常是保不住本金的
，且在市場上賣出，一般至少要１０萬美元以上才能到市場以市價贖回，若市價不佳，
可能產生本金損失。
５、市場利率風險：利率連動式債券正式交割發出後，其價格將受到美元利率走勢影響
。當美元利率上升時，債券之市場價格將會下跌，而可能產生資本損失；若美元利率下
跌，債券之市場價格將上漲。但當美元利率明顯且持續下降時，債券發行機構屆時可能
行使「提前到期」權利。
台灣銀行端發行的連動式債券跟保險公司發行的不太一樣。
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1.保險公司的連動債多不會強制提前贖回。
2.鍊結壽險，所以期滿所得無論金額大小免課所有稅賦。
3.流動性風險，保險公司所發行者，多為整存整付商品，不會在期間配息。
4.以費用率來說，兩者差異性不大。
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一壺濁酒喜相逢
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