推 incessantlee:大大的解析很有幫助，感謝熱心的你：） 02/13 18:28
※ 引述《incessantlee (+no excuse+)》之銘言：
: 考古題網址如下：
: http://deptfin.ccu.edu.tw/front/bin/ptlist.phtml?Category=65
: 有買全國考訊的解答，發現很簡略，且不少錯誤，且使用符號也沒註明代表為何
: 將其提供解答完整敘述如下：
: 第３題：（Ａ）
: 75／4*(1-(1+2%)^-32)／2%+1000／(1.02^32)
: ＝440.03＋530.63＝970.66
: 直接打出這算式，不懂是代何公式和它的意思？
債券價格即是將未來所有現金流量以適當的利率折現加總
列出式子可發現各期利息現值成等比級數，利用等比級數加總公式計算
並加上本金現值，即為所求。
: ＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋
: 第１６題：（Ｂ）
: (EBIT- I) (1-T)
: ｓ＝－－－－－－－－－
: Ks
: 公司價值Ｓ={[910-2000*8.5%／(1-34%) ]*(1-34%)}／12% = 3685
: 但我算不出他的答案...
答案有誤，正確答案為 (C)
回想 Modigliani-Miller [1963] 資本結構有關理論
公司價值為無負債公司價值 (value of unlevered firm) 與負債稅盾價值之總和
無負債公司價值 = EBIT(1-T)/Ru = $910*0.66 / 0.12 = $5005
負債稅盾價值 = D*T = $2000*0.34 = $680
公司價值為 $5005 + $680 = $5685。
: ＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋
: 第２３題（Ｄ）
: 若用300現金買回股票可買20股，則新EPS=150／(100-20) = 1.875
: 不懂150是如何冒出來的?
收購前，流通在外股數為 100 股且 EPS 為 $1.5，可得知稅後淨利為 $150
以現金 $300 買回自家股票 20 股，流通在外股數剩下 80 股
因此 EPS 下降為 $150/80 = $1.875。
: ＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋
: 第２６題（Ｄ）
: 流通在外股數2000000，市價$2 --> 股價市價為4000000
: 債券2000，賣出1200 --> 股價市價為2400000
: --> 總市價為6400000
: KE＝5%＋7%*1.2＝13.4%
: KD＝[2000*1200*10%*(1.34%)]／2000*1200＝6.6%
: 以上KE和KD各代表啥它沒寫，且KD我算不出6.6%...
: WACC=6.6%*2400000／6400000＋13.4%*4000000／6400000=10.82%
: 答案選項裡沒有10.82%...
權益資金成本可利用 CAPM 計算，股東的要求報酬率為 13.4%
稅前的負債資金成本必須先計算債權人對於債券的要求報酬率，7.7053%
(提示：有債券價格、到期日、利息、面額，怎麼算折現率呢？)
各資金成本算出來了，即可進一步計算 WACC = 10.28%。
: ＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋
: 第３５題（Ｂ）
: 借入1500買入750股為正確。
: 我不懂...可以請教一下為何?
沒有答案
公司負債權益比從 1 上升為 1.5，勢必要使 (1) 負債增加 或 (2) 權益減少
不可能為 (B) 選項
當投資人買入公司所發行的 750 股，公司的股東權益增加啦
在公司負債不變下，這樣會使得財務負債比率下降。
: ＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋
: 第３７題（Ｄ）
: which of the following groups is/are attracted to low-payout common stocks
: 解析：
: 股利顧客效果理論表示市場上的投資者偏好各異，公司依股東偏好決定股利政策即可。
: 嗯...可以有更清楚一點的解釋嗎？
顧客理論是指投資者因自身的所得收入、稅負級距、投資策略、我爽....等，偏好於
高或低股利發放的股票。一旦公司想要改變股利政策時，這些特殊偏好的投資人可能
因此傾向不想持有這間公司的股票而拋售，使得股價下跌，這是公司所不樂見的。因
此顧客理論認為公司會根據投資者偏好決定股利政策且不會隨意改變股利政策。
答案不為 (D)
免稅者不會要求較低的股利發放，反而希望公司多發股利。
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