標題:歐洲為希臘退出歐元區制定應急方案
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http://chinese.wsj.com/big5/20120524/beu095150.asp?source=whatnews
歐
洲官員正在針對希臘退出歐元區的可能情形加緊制定應急方案。與此同時﹐出席布魯塞爾
峰會的歐洲領導人仍然難以克服在如何化解歐元區危機上的分歧。
歐元區官員說﹐歐元區17國財政部官員在本週早些時候達成一致﹐認為有必要制定國別應
急方案、以防希臘退出歐元區。這些方案要應對的將是現代金融體系發生的一場前所未有
的事件。在希臘退出歐元區的情況下﹐它們要解決怎樣為國債市場、銀行部門和其他金融
市場提供緩沖的問題。
比利時財政大臣范納克爾(Steven Vanackere)週三在參加歐盟領導人峰會之前說﹐所有應
急方案都歸結到同一點：要負起政府的責任﹐就是要預見哪怕是你希望避免的東西。
歐洲領導人強調他們希望避免希臘退出﹐並警告說﹐如果希臘退出﹐其國內外都會陷入動
盪。希臘留在歐元區的條件是改革自己的公共財政和整個經濟﹐然而人們越來越擔心它將
無法進行這樣一場痛苦的手術。
歐元兌美元匯率週三跌破1.26美元﹐降至2010年7月份以來的最低水平。在希臘退出風險
加大﹐而歐洲化解危機、促進經濟增長缺乏進展的情況下﹐隨著投資者對此做出反應﹐金
融市場大幅下跌。
歐洲斯托克600指數下跌2.1%至239.51點﹐是今年以來倒數第二的收盤水平。亞洲市場同
樣大幅下跌﹐在歐洲市場收盤時﹐華爾街處在下跌區域。作為投資者安全需求的反映﹐30
年期德國國債收益率降至創紀錄的低點1.995%。西班牙10年期國債收益率走高﹐西班牙和
德國利差擴大到接近多年最高的水平。
蘇格蘭皇家銀行資本市場公司(RBS Capital Markets)外匯策略師辛奇(Robert Sinche)說
﹐投資者很失望﹐覺得現在又是一場沒有成果的歐洲峰會。
週三的非正式會議和晚餐標志著法國新總統奧朗德(Francois Hollande)首次亮相。社會
黨人奧朗德以歐洲第二大經濟體元首身份出席﹐改變了歐洲核心國家的力量平衡。奧朗德
曾聲稱要推行財政刺激﹐在週三會議之前還說﹐他將提議讓歐元區成員國開始為最終發行
歐洲共同債券或曰“歐元債券”奠定基礎。
但不出所料﹐峰會到週三晚間並沒有取得突破。領導人對於一些旨在遏制危機的更宏大政
策倡議沒有能夠達成一致﹐比如發行歐元債券﹐或利用歐洲央行(European Central
Bank)支撐債券市場。
作為歐洲最大經濟體的德國繼續反對實施更具擴張性的財政政策﹐或採取激進措施緩解西
班牙等歐元區困難國家的財政壓力。
德國總理默克爾(Angela Merkel)在前往會場的途中說﹐歐元債券將無助於經濟增長。她
暗示﹐削減歐元區弱國的借款成本只會鼓勵財政紀律渙散。她說﹕正是多年來類似的利率
水平引起了非常嚴重的誤導性發展。
歐元區官員擔心﹐在希臘6月17日的選舉之後﹐可能會出現自金融危機開始以來歐元區穩
定性面臨的最大考驗。他們擔心﹐此次選舉會像希臘本月早些時候的選舉一樣﹐造成政治
上的僵局﹐或者選舉產生的新政府可能拒絕前政府與歐盟和國際貨幣基金組織
(International Monetary Fund﹐簡稱：IMF)已經達成的改革和緊縮方案。
民調顯示﹐左翼反緊縮政黨激進左翼聯盟(Syriza)與保守的新民主黨(New Democracy)的
支持率不相上下。新民主黨希望維持國際救助計劃﹐而對其中部分內容進行重新談判。歐
洲領導人一再警告希臘選民﹐拒絕接受救助方案可能會導致希臘退出歐元區。歐元區有關
部門警告說﹐對3月份剛剛確定的救助方案展開重新談判也是不可能的。
德國央行(Bundesbank)週三在月度報告中說﹐歐元區不應該為安撫希臘的政黨而放寬希臘
嚴格的改革計劃﹐因為這樣做可能會損害公眾對所有歐元區協議和條約的信心﹐嚴重削弱
國家改革和整頓措施的動力。
不過﹐德國央行說﹐希臘退出歐元區的後果可能是可以控制的。德國央行寫道﹐假如希臘
退出歐元區﹐這給歐元區和德國帶來的金融後果將相當嚴重﹐但在謹慎的危機管理下﹐其
後果是可以控制的。
各國應急方案的細節和時間表仍不清楚。任何應急方案都可能必須給予希臘一定形式的“
退出費”﹐以便使希臘政府和銀行體系保持運轉。歐洲高級官員說﹐歐洲不能允許一個歐
洲國家崩潰﹐就算這個國家退出歐元區。此外﹐在政府和銀行提供給希臘的貸款方面﹐歐
元區成員國可能必須遭受巨大損失。一些歐元區商業銀行可能因對希臘經濟的貸款風險而
面臨嚴重損失。
一個更大的問題是﹐歐元區將如何防止金融動盪吞噬歐元區其他較弱的經濟體。最極端的
危險情況將是﹐西班牙和意大利被國際市場擋在門外﹔歐元區邊緣國家的銀行儲戶開始清
空帳戶﹐擔心自己的存款可能是下一個被轉換為本國貨幣的犧牲品。很多官員擔心﹐儘管
政府試圖建立更大規模的救助基金﹐假如南歐爆發全面金融恐慌﹐只有歐洲央行可能才有
足夠的實力平息。
歐洲央行官員不願談論應急方案﹐擔心這可能會造成希臘出現恐慌性的資本外逃﹐進而促
使希臘退出歐元區。
歐洲央行高級官員阿斯姆森(Joerg Asmussen)本週初說﹕我們都傾向於讓希臘留在歐元區
﹔這是A計劃……我目前在努力研究制定A計劃。
數月來﹐歐洲央行通過放貸操作以及越來越多的緊急放貸計劃ELA為希臘銀行提供支持。
按照ELA計劃﹐銀行在得到歐洲央行管理委員會的批准後﹐可從本國央行(具體到本案例即
希臘央行)借款。違約風險由希臘央行承擔﹐說到底其實就是由希臘政府承擔。巴克萊資
本(Barclays Capital)的分析師根據歐洲央行資產負債表數據估計﹐希臘銀行目前正從
ELA借款近1,000億歐元(合1,270億美元)。
瑞銀(UBS)經濟顧問馬格努斯(George Magnus)在智庫歐洲國際政治經濟研究中心
(European Centre for International Political Economy)週三發佈的報告中說﹐如果
希臘退出歐元區﹐歐洲央行將不得不為了避免希臘銀行系統崩潰而慷慨解囊﹐並且如有必
要﹐隨時準備支持西班牙和意大利等其它脆弱國家的主權債務市場。
分析人士說﹐為減緩對西班牙等國的影響﹐歐洲央行可向銀行提供更多三年期貸款。去年
底以來﹐已發放了超過1萬億歐元的三年期貸款。在有關西班牙財政狀況的擔憂及本月無
結果的希臘選舉令危機重燃之前﹐此舉曾一度壓低西班牙和意大利國債收益率。
研究機構Spiro Sovereign Strategy負責人斯皮羅(Nicholas Spiro)說﹐一個產生過威懾
作用的操作就是發放三年期貸款。他說﹐為了讓意大利狀況略有改觀所需的債券購買規模
之大簡直不敢想象。
西班牙政府目前正力推要麼向銀行發放更多三年期貸款﹐要麼讓歐洲央行直接購買更多政
府債券。2010年5月以來﹐歐洲央行已經購買了約2,200億歐元的南歐和愛爾蘭政府債券。
然而﹐儘管外界擔心西班牙國債收益率目前處在高於6%的不可持續水平﹐但歐洲央行在過
去10週都沒有買入債券。
歐洲央行規定自己不得直接向政府放貸。就連二級市場上的購債行為也引發爭論﹐特別是
在德國國內。
最近在奧朗德的推動下﹐另一種可能出現的情況是﹐讓歐洲的救助基金可以動用歐洲央行
的資金﹐這樣會極大地增強救助基金的貸款能力。歐洲央行一直反對這種做法。可能的折
中辦法是﹐讓救助基金有機會援助歐元區銀行﹐這意味著歐洲央行提供資金的對象是銀行
﹐而不是政府。
在歐洲領導人開始週三的晚餐之前﹐歐元區發表聲明草案說﹐致力於保護歐洲的金融穩定
性﹐並表示希望希臘選出的政府將執行該國之前承諾的改革和財政緊縮措施。
聲明草案說﹕我們期待希臘迅速成立新政府﹐全力實施調整方案﹐且擁有足夠多的議會多
數席位﹐以堅決貫徹必要的財政和經濟結構改革。
預計歐洲領導人還將討論一系列提振歐元區經濟的短期措施﹐包括提高歐洲投資銀行
(European Investment Bank)的貸款能力等。該銀行為基礎設施項目提供融資。另外﹐他
們還計劃討論通過項目債券為能源和其它基礎設施等專項投資提供融資的可行性。
歐洲領導人在聲明草案中對希臘傳遞出安撫口吻﹐明顯是擔心激怒希臘選民﹐使他們在選
舉來臨前反對救助方案的情緒進一步高漲。
聲明草案讚揚了希臘人民已經做出的重大努力﹐說歐元區領導人完全理解他們仍需面臨的
挑戰。
WILLIAM BOSTON / BRIAN BLACKSTONE / MATTHEW DALTON
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「就像其他各類集體主義一樣，種族主義也尋求不勞而獲。它尋求自動獲得知識﹔它尋求
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尊（或偽自尊）」
Ayn Rand<The Virtue of Selfishness>
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