For an expansion project
Initial outlay =FCinv+WCinv
CF=(S-C-D)(1-T)+D=(S-C)(1-T)+DT
TNOCF=Salt+NWCinv-T(Salt-Bt)
For a replacement project
賣掉舊的資產殘值可以抵銷一些投入支出
折舊是新的折舊效益要扣除舊的折舊效益
一般來說加速折舊法會導致有比較高的NPV
資本運算的過程中通膨的處理
名目現金流量以名目利率折現，實質現金流量以實質利率折現
沒有預期到的通膨會影響預算的獲利性
通膨會減少折舊節稅的效益
通膨會減少固定支付給債權人的價值
通膨影響營收與成本有差異性
有兩種方法可以比較不同年限但可以無限重複的預算
重置鍊法：將所有計算的年期重複到所有計畫年期的最小公倍數
約當年金法：計算出一個每年相同金額的現金流量，其現值剛好等於計劃的NPV
實質選擇權：
經理人在未來的某一段期間，有權力改變資本預算決設以增加其價值的權利
時機選擇權
終止選擇權
擴張選擇權
彈性選擇權包括價格制訂和生產彈性
基本面選擇權
一般來說造成資本預算錯誤的原因
沒有把經濟的狀況考慮進去
誤用樣板
經理人過度樂觀
以短期的eps或ROE做長期的投資決策
用IRR的衝突
估算現金流量有誤
錯估製造成本
誤用不適當的折現率
濫用可用資本
沒有思考最佳方案
未考慮機會成本或誤以沉沒成本做決策
經濟收益=稅後現金流量+預算市值的變動(經濟折舊)
會計收益=預算收入-預算成本
會計上的折舊是根據投資的原始成本
而經濟折舊是根據投資市值的變動
會計收益的利息費用會扣除掉以得到稅後淨利
經濟收益的財務成本以經反映在折現率
經濟利潤=稅後淨營業利益-資金成本
反映所有資金提供者所賺得的收益，以WACC折現可以求得市場附加價值
剩餘收益=稅後淨利-Equity charge
強調給權益所有人的報酬, 以權益的必要報酬率折現之
把給股東的現金流量以權益必要報酬率折現
把給債權人的現金流量以債務資金成本率折現
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◆ From: 118.231.153.15