眾多替代能源中，風力、生質能與太陽能光電是其中最受矚目的三大新星。其中陸地風力
的發電成本已可與煤、核能等相抗衡，而生質能與太陽能則有各國政府立法提振，等於替
相關個股買了最低成長性保險。
儘管油價瘋狂的漲勢近日稍歇，但原油枯竭的預期始終是未來人類工業發展揮之不去的夢
魘。這也使得各國政府愈來愈重視替代能源，企業界更將之視為百年難得一見的商機而趨
之若鶩。在補助措施與產業鏈發展下，美國加州未來十年計畫為百萬個家庭與企業屋頂安
裝太陽能板，日本政府高額補助太陽能發電；風力能源協會預期二○二○年風力發電將供
應全球一二％電力所需；另外以巴西、美國為首的生質能今年將開出六十億加侖，提前達
到○九年目標。總括來說，二○二○年產值與○三年相較，太陽能、風力與生質能成長率
各為九‧九、七‧二與二‧九五倍。
雖然成長潛力驚人，但本益比與本夢比始終是替代能源類股的最大爭議點。尤其近期日本
、德國為首的太陽能個股股價大幅回檔，加上多晶矽原料供應恐將限制相關產業鏈成長，
甚至有預期太陽能電池產能供過於求的聲音出現，令投資人捏把冷汗。不過工研院副院長
曲新生表示，未來十年太陽能電池都將供不應求。德盛安聯基金經理人陳嘉平則表示，太
陽能個股本益比是否下修端看明年成長性，以德國相關個股目前約三十三倍本益比來看，
只要明年還能成長三成以上，本益比仍可維持在三十倍上下。年中的回檔是熱錢湧入、將
本益比拱上五十倍後的合理修正，也使目前成為相對較好的投資時點。
高成長太陽能公司本益比可達三十倍
後續觀察太陽能個股的成長性，最關鍵指標就是各國政府的態度。根據美國能源部估計，
太陽能發電成本要到一五年、每KWh五‧七美分時，才能符合目前大額電力二至五美分的
成本區間；在此之前，各國政府的裝設補助、公共建設裝置太陽能與保證價格買回民間電
力等措施，是太陽能光電爆炸性成長的主要推力。
回頭看看台灣太陽能類股，曲新生表示，台商集中在太陽能電池、模組與系統組裝等毛利
率較低的產業鏈下游，原料掌握度較差，但工研院為首的單位已領頭研發新製程，預期明
年底商業化量產。去年台灣太陽能產值占全球的三‧五％，預期二○一○年台灣將可拿下
全球一七％比重，成長率超越整體平均。
陳嘉平表示，只要個股有高盈餘成長支持，在綠色經濟當道的未來，高本益比就不至於出
現泡沫化。儘管替代能源價格如乙醇可能還高於汽油，但「就如同彩色手機取代黑白手機
、液晶電視取代映像管電視」，陳嘉平說，「取代終究會發生，只是速度的快慢而已」。
變變變風力與農田變黃金
由於陸地風力是目前替代能源中，發電價格最接近大額電力者（成本低、可大量發電），
因此原本預期二○一○年風力發電安裝四十ＧＷ的目標，去年已提前達成，今年估計為五
十九ＧＷ，到二○二○年前的年複合成長率達二一％。但風力設備安裝集中在丹麥、德國
、西班牙與美國，因此風力發電設備大廠也幾乎由外商囊括，尤其是丹麥Vestas（去年市
占率二八％）與美國GE Wind（一八％）。陳嘉平指出，風力發電產業鏈的發展有其獨特
地域性，通常政府會規定一定比例的零組件在當地生產，藉以取得與外商技術合作機會，
扶植本國企業；例如印度近年積極發展，當地業者Suzlon便與外商合作而浮上檯面、拿下
全球六％占有率。
相對於外商，台灣目前受惠於風力發電設備者有東元、中興電工等。東元替GE Wind代工
其中的發電機，目前量產規格為七五○ＫＷ、一‧一ＭＷ即將量產。中興電工則以代理進
口、組裝等為主。東元另外又與金豐機器、力鋼工業與磁震科技等成立「台灣風力發電產
業研發聯盟」，計畫以一百億元在台中港離岸地區，興建總發電量約一億瓦的五十座大型
連網式風力發電機組。並在政府與學界奧援下，預定明年開發出國產第一座風力發電機，
預訂在二○一一年量產。
另外，生質能也是國際新歡。利用高粱、甘蔗、玉米、甜菜等農作物提煉出乙醇，製作成
生質酒精（巴西為代表）、生質柴油（德國為代表）等，具有不斷再生的特性。與現有的
汽油混合使用，可做為汽車行駛的部分動力來源。據統計，生質燃料比重低於五％時，現
有汽車不需太多調整便可使用，調整化油器後最高可混雜一○％生質燃料。由於乙醇價格
較原油低，且辛烷值高、引擎爆發力強、低汙染，是值得開發的綠色能源。
曲新生表示，可惜台灣因相關農產量有限，一直未積極發展生質能。相較於台灣，兩次石
油危機讓蔗糖產出大國巴西決定全力扶植生質能產業鏈。
巴西○三年便開發出可使用汽油、天然氣與乙醇燃料的汽車（ＦＦＶ），目前在巴西市占
率約二成。巴西汽車使用的生質燃料比重更逼近二五％。由於生質燃料產業鏈夠成熟，巴
西得以在國際糖價上揚時出口粗糖、低迷時製成乙醇內用，兩相權衡取其利多者。
投資標的上，除了巴西Cosan Sa Industria產值居全球之冠外，美國的Pacific Ethanol
、Verasun等公司都是生產乙醇的大廠；生產過程中扮演要角的酵素則有Diversa與
Novozymes等公司供應。
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