這篇從頭到尾都是財報分析.....︿︿
----------------------------------------------------------------------------
半導體等於「半倒體」
存亡關頭 台灣DRAM產業的悲鳴
◆ 台灣半導體產業的明天，究竟在何處？
-----------------------------------------------------------------------------
二○○○年半導體業景氣正值蓬勃發展之際，有一次聯電董事長曹興誠應邀出席財訊
文化事業舉辦的演講會上，突然半開玩笑、語出驚人地說：「半導體是什麼？我看有
一半的公司都會倒閉，因此，半導體也可以稱為『半倒體』」，幾年後回頭來看，曹
董事長這句話實在有先見之明。
-----------------------------------------------------------------------------
本來大家以為半導體的第一張骨牌效應會出現在財務結構十分脆弱的全球第三大記憶
體晶片製造商南韓 Hynix 身上，Hynix 從一九九四年來資本支出達一○二．七五億
美元，資本支出的規模是台灣的力晶、茂德與華邦三家公司加起來的總和， 目前
Hynix 約當現金約五億美元，但是一年期到期的短期負債即達十一．六億美元， 長期
負債則高達二十四．六億美元，DRAM 價格長期下滑，Hynix 營運愈來愈吃力，過去三
年來，Hynix 多次發生財務周轉失靈的危機。Hynix 股價也從二○○○年元月的五十
九．六萬韓元長期盤跌到僅剩下三三九○韓元。
Hynix 還未倒 台灣 DRAM 產業已步入困局
Hynix 看起來會不支倒地，DRAM 業者也都期待 Hynix 會從此退出市場，以紓解過剩
的產能，沒想到 Hynix 在面臨空前危機之際，南韓政府主導三次紓困。最近南韓政府
更試圖說服美國放棄對 Hynix 課徵五七％的反傾銷關稅， 雙方在巴黎協商已宣告破
裂，看起來 Hynix 財務狀況將雪上加霜。
不過 Hynix 不倒，倒是台灣 DRAM 產業卻已陷入困境。 國內六家 DRAM 廠，如果再
把生產快閃記憶體與 MASKROM 為主的旺宏加上去， 單是二○○一年及二○○二年即
虧損了九五六億元。這兩年半導體製造業飽嘗了嚴重虧損之窘境，經營危機乍現，結
果第一張骨牌居然是茂矽與茂德。
去年下半年茂矽為了挽救瀕臨跌破五元的每股淨值及今年第一批到期的四十七億元公
司債，克服萬難完成了一次四十億元現金增資，可是與英飛凌衝突表面化，英飛凌憤
而退出，陸續在市場上拋售茂德股票，又將技術授權轉給大陸的中芯，再與南亞科技
集資二十二億歐元，合資成立以十二吋廠為主的華亞半導體，使得茂矽經營壓力浮現。
資金周轉不靈 茂矽現危機茂德受拖累
面對四十七億元公司債償付的問題，茂矽還不出錢，主動要求分期償付，但是債權人
卻質疑茂矽去年辦了四十億元現金增資，錢到底哪裡去了。根據茂矽向證期會申請的
四十億元現金增資，其中有二十七．一三億元是用來償還公司債，剩下的十二．八七
億元是用來償還萬通銀行等四家債權銀行的借款，可是四十億元卻不知去向，債權人
強烈質疑茂矽現金增資四十億元有遭掏空之嫌，而且，大股東還涉及挪用資金，還新
債圖利特定人，而且，茂矽與子公司茂德、南茂之間的關係人應收帳款也逐漸擴大。
今年四月三十日為止的財報大限，茂矽因為繳不出年報、季報，已被裁定股票暫停交
易。不過根據茂德的季報卻發現關係人的應收帳款高達八十．三億元，這顯示，茂德
與英飛凌關係生變之後，茂德出貨給茂矽，使茂德應收帳款激增，如果再把四月的十
四億多元加上去，茂德的應收帳款已累積到九十五億元，這顯示茂矽已快要玩完了，
但是茂矽卻還要拖茂德下水。
也就是說，茂矽危機已現，但是很多人都看好茂德有一座十二吋廠，有繼續經營下去
的價值，但是今年來茂德產出的 DRAM 全部賣給茂矽，形成茂矽對茂德的龐大應付帳
款，想要搶茂德的人，必須注意後面還有一個茂矽，這是市場上多家廠商對茂德興趣
濃厚，可是大家又感到卻步的主因。在無法可想的情況下，茂矽的債權人已傾向拍賣
在中信金控手上握有的將近九十萬張茂德股票。
兩年虧掉一個股本 胡洪九五千億王朝走入歷史
茂矽留下的債務到底有多嚴重？從去年到第三季為止，茂矽提供的財報來看，茂矽負
債二六六．四六億元，每股淨值只剩下五．二八元，令茂矽無力翻身的主因是這兩年
虧損金額太龐大，去年茂矽虧損一○○．五四億元，累積近兩年虧掉二九八億元，已
幾乎是虧損一個股本。而擁有十二吋廠生產利基的茂德，過去兩年也留下八十三．三
三億元的虧損，且背負二八○．二九億元的沉重債務，每股淨值僅剩九．七元。這是
胡洪九陷入困境的主因。
八十四年茂矽股票上市，股價一度暴漲到一一○．五元， 當年茂矽與華邦 EPS〔每股
純益〕都超過十元，堪稱是 DRAM 產業的黃金時代，而茂矽也挾著自身實力兵肥馬壯
之際在八十五年十二月成立茂德專攻十二吋廠。
胡洪九有茂矽與茂德在手上，在二○○○年聲勢達到空前，茂矽集團兩家公司市值加
起來達五五○一億元，已超過華碩、鴻海、廣達，在集團市值排行榜已挺進前十大。
沒想到這五千億元的龐大江山，只有三年光景幾乎煙消雲散，茂矽如果不能恢復正常
交易，股票有淪為壁紙之虞，而茂德股價掉到六元左右，市值也僅剩二百多億元。
胡洪九的五千億元王朝不見了，茂矽近期還有兩筆七十億元的公司債陸續到期，以及
茂德加南茂超過一六○億元的應付帳款。而茂矽手上的資產是一二九萬張茂德股票及
四十萬張南茂股票，市值應在百億元左右，與茂矽背負的債務仍有相當差距。
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.csie.ntu.edu.tw)
◆ From: 140.112.233.99