茂矽、旺宏、力晶被點名-2

[hhalex (寫完最難的兩章了)]

難敵大勢所趨　旺宏、力晶也在掙扎求活

其實茂矽面臨的困難，在其他半導體業者身上也有出現，像吳敏求領軍的旺宏，這兩
年留下一二二．二三億元的巨額虧損，旺宏靠著 MASKROM 崛起，後來成為任天堂供
應商，二○○○年股價大漲到一○五元，市值達二○六二億元，如今股價跌至四．九
元以下，市值只剩一八○．八億元左右，相較於三三八．四八億元的巨額債務，旺宏
的困難不言可喻。

目前旺宏每股淨值只剩下七．二五元，第一季更出現三十二．一億元的龐大虧損，與
茂矽一樣，旺宏也面臨公司債到期壓力。不過旺宏總經理吳敏求拍胸脯保證旺宏約當
現金及短期投資仍有六十二．八八億元，若含受限銀行存款三十．四三億元，合計達
九十三億元，再加上首季募得九千萬美元 ECB 〔可轉換公司債〕，可以註銷一．○三
億美元 ECB，今年已無到期公司債。不過解決了債務問題還得面對營運問題。吳敏求
如何解決旺宏愈來愈嚴重的虧損才是當務之急。

與茂矽、旺宏同病相憐的還有力晶。力晶今年將支付一五○億元的設備款項，償還長
短期貸款金額約二十億元，五月曾贖回的可轉債約四十六億元，十二月到期有三十一
億元，由於轉換價格是每股十四元，力晶股價回到這個價格的機率恐怕不大，預計今
年現金發出金額達二四七億元，不過力晶董事長黃崇仁說，力晶在十二吋廠產能快速
攀升，再加上力晶擁有近一二○億元現金，銀行額度七十億元，解質定存單和處分長
短期投資金額約五億元，及全年折舊攤銷九十五億元，今年約有三一○億元的現金流
入，應有實力償還到期債務。

難逃出局宿命？　只能幫國外大廠數鈔票？

不過擺在眼前的是，力晶留下三七八．七六億元的負債，過去兩年虧損八十．六二億
元，自有資本率只有四一．二％，每股淨值只有九．九一元。國內大多數的半導體製
造商都共同面對的幾個問題，一個是高負債，力晶是三七八‧七六億元，旺宏是三三
八‧四八億元，茂矽是二六六‧四六億元，茂德是二八○‧二九億元，連有王永慶當
後盾的南亞科技也有三七九‧○八億元的債務，負債比較輕的是華邦，只剩下一三二
‧一六億元，華邦將自有資本率拉升至八一‧九％，已在 DRAM 產業中站穩腳步。
有台積電當後盾的世界先進，負債減少到一二四‧七億元，壓力稍解。

但是世界先進每股淨值只有四‧五六元，淨值偏低也是大多數半導體製造廠共同面對
的問題，其中旺宏每股淨值只有七‧二五元，茂德九‧七元，力晶只有九‧九一元。
每股淨值還在票面以上的只有華邦與南科，其中華邦是十三‧五八元，南科是十三‧
四二元，如果從每股淨值來看未來存活機率，華邦與南科已立於不敗之地。

其實回顧 DRAM 產業，風光日子短暫，虧損的時間比獲利還長。如果從茂矽建廠起算
，這十六年來，台灣的 DRAM 產業還出現三百多億元的虧損，眼看著茂矽可能走入歷
史， 一度是台灣最具競爭優勢的 DRAM 廠茂德如今也奧援盡失。 在DRAM 產業表面風
光的背後，卻看出台灣產業的迷失。

過去十幾年來，我們發現 DRAM 產業只是肥了外國技術授權大廠，技術授權者先拿走
權利金，再推產能，然後再分享利潤，景氣好的時候，製造晶圓有如印鈔票一般。可
是台灣的業者扮演的角色，只是賣力籌錢，用力生產，景氣好的時候還可分一杯羹。
到了景氣反轉，市場供過求，只得賣一顆賠一顆，但是權利金仍得照付，當年德碁是
宏碁與 TI 的結晶，後來慘賠只好委身嫁入台積電。再從力晶與日本三菱、茂德與華
邦先後與英飛凌合作，再到最近南科分別與 IBM、英飛凌結盟，同樣的戲碼不斷地上
演，假如，DRAM 供需失衡的困境拉長一些， 國內業者就很難逃過出局的命運。

這是因為時空背景已不同，一方面資本市場已無九○年代那種蓬勃發展的環境，當時
散戶投資人呼之即來，再高價的 DRAM 股都有人敢搶。九○年代 DRAM 股動輒創了百
元高價，如今，除了華邦、南科，其他 DRAM 股都淪為雞蛋、水餃股，年年喊轉機，
已激不起投資人興趣。 更慘的是二○○○年市值將近二兆元的DRAM 股，如今已剩不
到一千億元，散戶白花花的銀子全部賠光了，DRAM 產業再多的憧憬也喚不回投資人失
落的心。

DRAM 的殺戮戰場　恐剩華邦、南科倖存

另一方面，台灣長期在 DRAM 產業上奮鬥求發展，可是我們的自主性技術在哪裡？世界
先進最早有豪情壯志，不願向外國大廠買技術，可是縱然有台積電當後盾，張忠謀光環
仍然無法力挽世界先進狂瀾，這次世界先進不小心打入全額交割，對張忠謀來說，恐怕
心頭有一絲缺憾。

目前 DRAM 產業已進入最殘酷的殺戮階段，除了三星在利基型 DRAM 保持領先，保有獲
利狀態外，全球第二大的美光科技已創下連續八季虧損的窘境，全球第三大的 Hynix
也岌岌可危。剩下來的恐怕僅歐系的英飛凌及日系的 Elpida 尚有一片天外，台灣的六
大 DRAM 廠未來恐怕只有華邦、南科還能挺下去，世界先進恐怕必須轉向晶圓代工，而
大陸的中芯去年虧損三十二億元台幣，看來也有一場硬仗要打。


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→ aspet:不想在看到台灣的廠商用同樣方式賺錢了
→ HeavenKnows:為什麼我要貼這篇呢？
→ HeavenKnows:如果給我一些數據 我能寫出這樣一篇文章嗎