商業週刊第834期
產業
散戶打敗一百六十七位基金經理人
十月台股報酬率七．七三％，只有七檔基金贏過大盤
撰文 胡采蘋
十月基金成績出爐，國內一百六十七檔基金不如大盤，基金經理人的操盤經驗
帶給投資人什麼樣的啟示？
十月台股表現不俗，投信投顧公會資料顯示，十月台灣股市報酬率七．七三％
。同一份資料顯示，國內一百七十四檔上市股票型基金，竟然只有七檔基金打敗大
盤，報酬率超過七．七四％；也就是說，任何一個投資人把錢放在自己手上操作，
只要演出「平均水準」，都有可能打敗一百六十七個基金經理人！
一百六十七個基金經理人為何「演出失常」？類股輪動太厲害是主要因素，「金融、
傳產、電子，每天好像在抽籤，抽到誰輪誰漲！」一位投信公司研究員說，這陣子，
每個基金經理人開早會時都愁眉苦臉，搞不清楚今天盤勢又會怎麼走；一整天殺進殺
出下來，大盤漲基金淨值紋風不動，白白讓券商賺手續費，大家心情都很差。
「這個盤，爆不了，也不會崩。」瑞銀證券總經理於貽勳稱這個輪著漲、黏瘩瘩的大
盤為「懷疑盤」，「投顧老師每天都要解盤，我佩服他們！」說起面臨每日盤勢變化
的股市同行，於貽勳半開玩笑的說。
最近的台北股市，呈現兩種迥異情調。外資券商像在開梵谷名畫拍賣會，不斷上調股
市預期，安銀證券甚至喊出後年上萬點；反觀投信、自營商、散戶，則又是另一番哀
兵氣象。十月份，除了外資瘋狂買進一千一百六十五億元之外，投信、自營商買超分
別只有四十四億元和五十八億元。
重績效
長線布局成「理想狀況」
再觀察散戶表現，融資餘額只占整體市值的二％到三％，怡富投信總經理侯明甫表示，
散戶真正進場時，融資餘額會達到整體市值的四％左右，顯示散戶目前還在觀望。依
照這些數據判斷，這個盤，還真是一個信心不足的懷疑盤。
為什麼基金經理人打不過大盤？保德信元富高成長基金經理人周雷認為，這和經理人
操盤的習慣有關。他注意到，這次台股上漲，多半漲在權值股，如面板、晶圓雙雄、
台塑相關企業等股票，這種權值股帶動漲勢的情形，比較容易出現類股輪動盤。然而
經理人為了得到高績效，習慣壓寶...
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