美國華爾街出現一塊「中國板」
中國企業海外掛牌前仆後繼
文/林亞偉
萬眾矚目的中芯國際，在美國、香港股市的掛牌失利，代表供過於求。只有buy
what China buys(投資中國需要的一切)，才能穩當的搭上跟隨中國致富的列車。
今年三月的華爾街很「中國」，連續有三檔中國概念的公司在美國股市掛牌募資
。尤其三月十七日，中國第一家半導體企業中芯國際在紐約證券交易所掛牌，具
體表現了全球投資人對「中國熱」現象的投資態度——熱烈但不失理性。
‧ 兩樣情
上市前搶購，掛牌後重挫
中芯國際號稱「中國第一芯」，是中國夢裡的晶圓廠夢想，代表十三億人口的晶
片市場概念。但中芯在紐約證交所、香港證交所的雙掛牌首日卻雙雙下跌，股價
分別下挫一一％與七‧九％。
儘管中芯的ＩＰＯ(初次公開上市)股票，在香港股市受到小股民的熱情追捧，在
上市前達到二百七十二倍的超額認購，但掛牌後依然不敵賣壓。一般認為，中芯
此次光拋在市場上的老股加新股，就達五十一億五千萬股，超過股本的四分之一
；而股價上，中芯比競爭者晶圓代工業第二大的聯電、第三大的特許還高的淨值
比，即便有中國夢包裝，隱藏高昂的掛牌價，仍不敵全球投資人的理性看待而重
挫。
中芯雖然沒有蜜月行情，卻成功募集十八億美元(約合新台幣六百億元)，一方面
讓創業時就投入的老股東解套，二方面也募得籌建晶圓廠的新資金。因此，原本
計畫明年掛牌的另一家中國晶圓代工廠宏力半導體，也計畫提前在今年掛牌。但
在一片中國熱中，科技概念的中國股票，卻並不是機構投資人最看好，反而是較
具風險性的股票。
‧ 非泡沫
有盈餘才敢向外募資
群益證券上海代表處副代表林靜華說，中芯的掛牌失利，可歸咎在供需失衡，太
多的supply(股票供給)不是好事。而中國強勁的經濟成長率裡，科技類概念的公
司，卻是身處全球激烈競爭，在內需市場幾乎沒有受到特別保護的企業戰場。中
即便是中國第一家本土晶圓代工業者，但台積電與聯電早已搶灘中國。台積電上海松江廠與蘇州和艦科技早已準備就緒，最快今年即可投入市場。換句話說，在
美國股市裡，台積電等也有中國概念，不讓中芯專美於前。
而電腦與通訊兩大消費戰場，手機進口關稅已經降為零，代表中國的手機市場完
全沒有保護。現在，中國廠商唯一具備的優勢，就是中國國務院限量管制的手機
銷售牌照。林靜華說，觀察中國的電子科技業，在中、上游是處於與全球競爭、
完全開放的市場，唯一還有保護色彩的則是下游的通路。而這也是聯想在戴爾、
惠普等國際品牌從價格割喉戰步步逼進之下，目前仍然保持領先的關鍵。因為聯
想握有維修服務通路。但這項通路優勢，中國大陸預計在今年底開放外資經營，
保護傘不再。
香港高誠資本董事總經理李燈場則分析，除了掛牌價稍貴、尚處於虧損階段的中
芯，今年到海外掛牌的中國科技股，將是集ＴＭＴ(科技、媒體與電信)概念，而
且是已有盈餘。李燈場說，今年中國概念股到海外掛牌的特色，就是已經有穩定
的配股、配息；而因為有盈利，不容易產生泡沫現象。他預期今年的美國股市，
將形成一塊獨特的「中國板」，中國概念股雲集。
林靜華說，在中國大陸，最有保護傘色彩，也最能賺錢的，就是傳統的能源產業
。從石油化學、電力到鐵公路運輸，目前仍處於壟斷階段。而對能源的龐大需求
，是處於經濟成長的中國最迫切的需要。在中國，預計每六年對石油的需求就會
翻漲一倍；對水泥的需求是美國的六倍；而鋼鐵的生產量已經大於美國和日本的
總和，對鋼材的進口需求依然殷切。
‧ 找好股
壟斷性產業最具賺錢相
美國《商業週刊》形容，中國強勁的成長與內需，讓全球擁有致富的投資機會，
如果你buy what China buys(投資中國需要的一切)。
這句話，就代表中國的能源內需等傳統產業股。而美國投資大師巴菲特投資中國
石化，則是此中的經典。巴菲特去年投資中石化，一年內獲得超過一三○％的報
酬。林靜華說，觀察去年此時中石化股價，其本益比不過介於六到七倍，但如今
已達二十倍，而石化景氣好轉，也不過是這一年的時間。而今年將掛牌的中國石
化類股，如南京石化(中石化集團)、上海電氣等公司，因為擁有壟斷的牌照，就
成為吸引投資人最重要的理由之一。
除了科技、石化電氣，向海外集資金額最大的是中國的金融股。從民生銀行、平
安保險到建設銀行，都計畫在港掛牌。但林靜華提醒，中國銀行的海外掛牌，一
般價格都不會低。而在中國，基本上外商銀行除了在人民幣存款上沒有優勢，資
金因為需要拆借成本稍高，基本上其餘的人民幣業務與企業融資，都具備與國有
銀行競爭的實力。因此，在今年眾多中國公司紛紛進駐國際市場募資的風潮中，
投資人的眼睛還是要雪亮，找到真正的中國夢股票，buy what China buys。
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