→ yellowfishie:蛙跳.... 12/04 07:44
聯電問題出在哪？ 老二離老大愈來愈遠
二○○○年時，聯電營收還是台積電的六成、獲利接近台積電的八成，
七年後，聯電營收只是台積電的三成多、獲利更只有二成，
儘管仍是晶圓代工的老二，但差距卻愈來愈大，
到底是誰謀殺了聯電？
台積電與聯電向來是台灣半導體的「標竿企業」，然而幾年下來，兩家公司雖穩居晶圓代
工冠亞軍，但營運績效差距卻愈來愈大。所幸爭搶季軍的中芯半導體與新加坡特許（
Chartered）半導體暫時還難以危及聯電的產業地位，然而投資人不禁納悶，聯電到底怎
麼了？
聯電與台積電愈差愈遠，胡國強應下台負責？
根據Gartner最新統計，今年上半年全球晶圓代工產值近一百億美元，較去年下半年衰退
八‧九％；ＩＤＣ也把晶圓代工今年的年成長率從五％下調到三‧三％，罕見地低於同期
全球半導體的四‧五％成長率。大環境氣氛不佳，供應商排名卻未太大變動：冠亞軍台積
電與聯電全球市占率各為四二‧三％、一四‧六％，中芯又以七‧六％小贏特許的七％，
無怪乎巴黎證券董事陳慧明說，不管景氣怎樣變，晶圓代工排名卻是「大勢底定」。
不過攤開台積電與聯電二○○○年以來的營運績效，聯電營收原本還是台積電的六三％、
獲利則是台積電的七八％，但一路走滑到今年前三季的三五％與二一％。再看市值的差距
就更為驚人了！二○○○年第三季台積電與聯電市值各約為五百億美元與三百億美元，聯
電約當台積電的六一％，但今年十一月下旬，聯電市值（二六二九億元）不過是台積電的
一六‧六一％。雖說台積電目前股價僅在六十元上下徘徊，但聯電更是困頓在廿元附近。
某聯電前高層感慨地說：「七年前聯電平均月營收就已經是八、九十億元，現在還是一樣
的水準；但是台積電在這當中卻已經翻了一番（約增加八成），教我們這些老員工情何以
堪？」也因此，上月底仍戴孝中的聯電董事長胡國強在法說會上宣示，未來將以提振本業
為首要目標。但投資人想問的是，來得及嗎？
有人將聯電近年營運成長的停滯怪罪到胡國強頭上，加上聯電榮譽董事長曹興誠等人在和
艦官司中一審解套，聯電內部因而流傳著：「胡國強將另有安排，宣明智會重掌聯電大業
」的新布局，但屢被官方否認。其實胡國強「下台」的傳言流傳數月，月前胡還頗氣憤地
質問媒體「我做得很起勁，為何要逼我退休？」
陳慧明認為，聯電近年的窘境其實是積弊已深，對胡國強來說更是「不可承受之罪」。半
導體人士分析，近十年半導體大震盪，聯電先是在台積電大舉擴張之際，逐漸保守資本支
出（金額由兩者相當轉為聯電有時僅為台積電的一半）；接著是幾年前決議自ＩＢＭ重金
轉移○‧一三微米製程技術，但結果卻是讓自行開發的台積電搶先半年量產、確立全球產
業地位，連當初重金派去ＩＢＭ學習的人才最後也都泰半奔走敵營。
不久後，業務主管又推動「八○、二○法則」，表明聯電未來專心伺候的客戶數，將由三
、四百家驟減為四十七家，不僅讓業務人員傻眼，還差點拒絕當時下單集中在台積電、試
圖與聯電合作的全球最大晶片設計公司高通（Qualcomm），只因高通當時給聯電的試單量
太少、「不合原則」。
聯電前高階主管分析，內部另一個問題是「人治」色彩重，組織、制度經常隨著部門主管
變動而變動；反觀台積電，就算高階主管異動，組織與制度依舊保持。
也因此，幾年前當兩家公司差距仍小，某次台積電內部會議評析聯電競爭力而憂心忡忡時
，某副總就起身直言：「只要聯電還有某兩位副總掌權，大家就不須過於擔憂。」事後證
明所言不假，要看聯電有無競爭力，大抵看主管就知道了。
這些前朝往事難免殃及前任當權者。也因此，當曹興誠十一月砸錢買報紙廣告版面痛批時
政後，沒幾天曹興誠的部落格除了擠爆讚賞與支持他的文章外，也出現幾則以「聯電員工
」名義的嗆聲留言。其中一篇仿效曹興誠的語氣質問，曹當年在聯電的「政績」與當今政
府之於台灣的「功勳」有得拚，也才結出如今聯電營運不振的果。不過這篇發言在很短的
時間內就從部落格消失了。
寄望先進製程，恐時不我予
就在雙雄差距拉大的同時，出現了「TSMC like（類台積電）」的新潮流。這是指競爭對
手將製程盡可能的與台積電高度同質性，以「方便」客戶從台積電轉單到其他晶圓代工廠
，主要採行的是特許、中芯半導體與其他中國規模較小的代工廠。當這些第三方勢力選擇
「類」台積電、而非聯電時，暗示業界主流已倒向台積電，某種程度上聯電被「邊緣化」
了。
ＩＤＣ預期，半導體產業明年將走出低潮，不論是晶圓代工還是整體產業的年成長率都將
重回一○％以上。一心想拉抬本業、避免流於控股公司定位的聯電，自然得好好把握這個
機會。陳慧明表示，這幾年聯電高階製程與台積電的差距已顯著縮小，第三季聯電○‧一
三微米以下先進製程比重已有四八％，可見當今管理階層雖然執行力不足、卻仍有其建樹
。
不過聯電的努力恐怕也有些力不從心。因為嚴格說來，目前不論是台積電還是聯電，十二
吋廠的經營效益無法有效比八吋廠大幅增進，反倒引來外資分析師質疑雙雄因先進製程報
價「跳樓大拍賣」而損及毛利率。陳慧明表示，正因為先進製程的光罩等開發費用仍高，
因此業界出現了特殊的「蛙跳」現象。
也就是說，○‧一三微米進階不是往九○奈米發展，而是直接跳到六五奈米；原本以九○
奈米生產的，就略過六五奈米、直接跳到四五奈米。現在客戶們花大錢轉進製程，就是要
一口氣把成本降低效益最大化，不願再跟著代工廠的製程規畫慢慢轉進。
所以結論呢？聯電這幾年在高階製程上的努力追趕已有成績，雖然不見得能快又有效地拉
抬營運績效，至少確保在國際間的製程技術地位。近日市場更盛傳某國外長期資金以聯電
為首選標的，從十七元一路往上買，還計畫握有聯電約一成的股權並長期持有，表示聯電
還是有其受投資市場肯定之處。
而明年台積電與聯電都將大幅縮減資本支出，因應後年可能的另一波半導體景氣下滑，聯
電反攻台積電的可能性雖不能斷言「大勢已去」，至少可以持續努力拉近兩者間的營運差
距。
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