[轉錄][轉錄] 大央行．小台幣 彭淮南的下一個大考驗

作者tchy (虎標萬金油)

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時間Thu Nov 19 23:19:32 2009

※ [本文轉錄自 tchy 信箱] 作者: tchy.bbs@ptt2.cc (tchy.bbs@ptt2.cc) 標題: [轉錄] 大央行．小台幣彭淮南的下一個大考驗時間: Thu Nov 19 23:18:52 2009 作者: mdh (門塔) 看板: Desafinado 標題: [轉錄] 大央行．小台幣彭淮南的下一個大考驗時間: Thu Nov 19 15:20:21 2009 ※ [本文轉錄自某隱形看板] 作者: tongue (老姜) 看板: (某隱形看板) 標題: [天下] 大央行．小台幣彭淮南的下一個大考驗時間: Thu Nov 19 02:09:33 2009 內文有吳聰敏XD 另外，陳一姍是經濟系的學姐，總經也是老吳教的。 http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=39385 大央行．小台幣彭淮南的下一個大考驗作者：陳一姍．丁筱晶　出處：天下雜誌 434期 2009/11 他被金融業者稱為沙皇，在他的國度，無人敢公開評論新台幣走勢，投機客屢屢被掃地出門。他被網民稱為彭神，時薪六百元，終年無休，住三十年老公寓。愈來愈小的新台幣，愈來愈大的央行，是讓台灣人變窮的因？還是經濟停滯下的果？資金狂潮席捲亞洲，央行守得住嗎？央行的下一步挑戰是什麼？油又漲破三十塊了！　十月二十四日，經濟部宣布調漲九八無鉛汽油價格，美元貶值導致高油價噩夢再度上演。「央行為什麼不讓新台幣多升一點，進口油就可以少漲一點，」一位銀行資深協理抱怨。　一般民眾認為，除非要向銀行借錢和出國，否則利率和匯率與我何干？其實就算閉門家中坐，利率和匯率對你我的荷包都大有影響。而對新台幣匯率、利率有關鍵主宰力的中央銀行總裁彭淮南，更是影響台灣人財富的關鍵人物。　十月二十九日，彭總裁只不過邀集三大行庫，「閒談」台北高房價議題，行庫調整房貸政策立刻定調，比先前地政學者喊破喉嚨都有用。　在政治人物與官員眼裡，彭淮南令人又敬又懼。　一九九八年上任以來，彭淮南送給總統府與行政院的經濟報告與建議，是前行政院副院長蔡英文口中「指定閱讀」的報告。　他更是年輕人的偶像。在台大批踢踢網民的口中，全年無休，就連農曆過年初一也加班的彭淮南，被尊稱為「彭神」。十月九日一篇彭淮南時薪只有六百元的貼文，網友一面倒正面回應了十六頁。「對彭淮南只有感佩，」行政院長吳敦義也公開說。　但在金融業者眼中，他卻是一位沙皇。新台幣匯率是台灣金融業的禁忌話題。金融業者不敢說，不願具名說，擔心隔日就會受到央行的關切。對央行表現好壞，從財政部到金管會高官均不願評論，隱晦地要記者自己去看摩根士丹利指數與富時指數的評語。　今年六月與九月，摩根士丹利ＭＳＣＩ與富時指數均指出，央行操控台幣外匯市場，是台灣不能升級為已開發國家市場的不利原因之一。一個在金融界流傳甚廣的部落格 Kinopio，面對央行以「彭三條」阻升台幣，點名要彭總裁「別鬧了」。他批評，台灣長期以來用低匯率，補貼出口產業；用低利率，慷存款人之慨，補貼產業，「這些政策正一點一滴侵蝕你我手中那白花花的新台幣。」　神？沙皇？　彭淮南上任十一年，主掌的利率與匯率政策，如何影響你我的財富？國際媒體Ａ級評等的總裁，對台灣經濟發展的影響到底如何評斷？央行下一步的挑戰是什麼？大央行．小台幣　從數字看，彭淮南主政十一年，台灣的確出現外匯存底大幅累積，坐擁龐大資產，央行愈來愈大，台幣卻愈來愈小，愈來愈薄。「外匯存底增加這麼快，就是央行壓低新台幣匯率，保護出口的證據，」一位觀察央行多年的經濟學家認為。　央行資產佔國內生產毛額（ＧＤＰ）比率，在民國八十七年彭淮南上任時，只有四成。去年底，央行資產已經大到佔ＧＤＰ的九成。（見九十七頁表二）　央行的主要資產是外匯存底。今年九月，台灣外匯存底高達三三二二．四億美元，已經是七年前的兩倍。　台幣愈來愈小，則可以國際清算銀行（ＢＩＳ）公布的實質匯率指數為證。跟九七年一月金融風暴前比，新台幣扣除物價膨脹率後的真實幣值（實質匯率指數）貶了三二．二八％，在亞洲十國貶值幅度僅次於馬來西亞三四．八三％。平均每一年貶值二．六九％，換句話說，你我的新台幣，十二年下來只剩下七成不到的價值。（見九十七頁表一）　一般民眾認為，台幣變薄，只有在購買進口商品或出國旅遊時才有影響，其實不然。新台幣匯率被刻意壓低，民眾在很多方面都必須負擔較高的成本，包括購買任何使用進口設備、原料、零組件所生產的任何商品，投資任何以外幣計價的基金或任何海外基金，都必須付出較高的成本，就連買個麵包都比較貴，因為麵粉和奶油都是進口的。　壓低新台幣匯率對台灣殺傷力更大的是阻礙產業升級。多位金融業者認為，央行用貶值補貼出口產業，結果，反而讓台灣經濟愈來愈依賴出口。而出口產業被保護，沒有辦法像當初台幣對美元從四十元升值到二十五元一樣，逼迫產業升級。這對台灣產業升級，是溫水煮青蛙的危機。台灣錢愈存愈窮　另一面，為了壓低新台幣，央行必須印更多台幣買美元，同步造成新台幣游資氾濫。反手，央行就不斷從市場收爛頭寸。但游資實在太多，加上為了配合低匯率，央行也不敢收太多，導致台灣過去十年利率一蹶不振。存款戶、靠退休金過日子的老人，成了低匯率、低利率政策最大的受害者。過去五年，有三年實質利率（利率減掉通貨膨脹率）是負數，台灣錢愈存愈薄。　前央行副總裁，現任金融研訓院董事長許嘉棟曾為文提醒，央行放任爛頭寸竄流，導致銀行業放款利差（放款與存款之間的差距）巨幅萎縮，資金流向房地產、股市，可能造成資產泡沫。　「全世界央行都在引導利率下降，只有台灣央行在引導利差下降，」一位金控策略長抱怨。去年金融風暴後，台灣央行要求銀行立刻降低房貸利率，無視銀行跟客戶約定的定存利息短期內無法降低。台灣多家銀行存放款利差僅剩一個百分點，是全亞洲最低。有百年歷史的台灣銀行利差一度只有○．七六個百分點，單月甚至首見虧損。　他分析，外界以為利差縮小，只有銀行吃虧，民眾和企業大眾受益，其實不然。利差低，表示銀行能夠犯錯的空間變小，否則很容易虧損。銀行不敢把錢借給新創企業和新興產業。沒有新產業，台灣經濟就無法轉型，技術也無法升級。沒有持續不斷的新產業、新創企業出現，全民的就業機會就不會增加，技能也無法提升，對產業、企業和個人競爭力的提升非常不利。這是嚴肅的全民議題。產業升級遲緩　不是我的錯　「低利率，低匯率政策不見得全錯，但是政策是有成本的，社會大眾應該要知道，自己付出了多少代價，」台大經濟系教授吳聰敏說。　對於外界批評央行的雙低政策，代表央行回應的經濟研究處處長嚴宗大完全否認，央行刻意壓低利率與匯率。　他認為，台灣利率偏低，主要是因為儲蓄率高於投資率，加上物價低且穩定所致。過去十年，台灣平均儲蓄率高達二六．八五％，但投資率只有二○．五二％。消費者物價指數平均只有○．九九％，比其他國家低。如果比較實質利率，今年十月台灣實質利率仍高於歐元、新加坡與韓國。　至於匯率，嚴宗大強調，台灣只有在有不規則因素及季節因素導致匯率過度波動時，進場調節。而且台幣實質有效匯率指數之比也不公平。他指出，十年前新台幣實質有效匯率指數正值較高時期，因此，若與該時點相較，新台幣匯率貶幅自然較大。　而且，他認為台幣事實上非常穩定。今年十月二十一日與前年底比較，新台幣對美元升值○．二六％，而韓元對美元貶值則達二○．六％之多，顯示新台幣匯率相對穩定。央行自二○○四年底以來，新台幣實質有效匯率指數多數時間均落在三十六個月移動平均值上下各五％，顯示新台幣匯率維持動態穩定。　央行既沒有採取雙低政策，也不必背上「保護出口產業，延緩產業升級」的罪名。　「台灣是小型而開放的經濟體，國內經濟規模小，擴大內需的效果有限，出口仍是經濟成長的主要動力，」嚴宗大指出，調整產業結構不能靠匯率，重點是強化產品的研發設計，發展品牌，使產業多樣化，開發包括大陸的新興市場。到底是誰讓台幣變薄？　一方批評，央行操縱雙率；另一方，央行全數否認。到底，是誰讓新台幣愈來愈薄呢？本身是經濟學者，參加過六年央行理監事會的前財政部長林全認為，央行介入匯率就算有，也不是太過分，否則早就被其他亞洲國家告狀，遭到國際譴責。新台幣實質匯率一直貶值，反映這幾年台灣出口競爭力一直衰退，「一個國家的央行短期能操縱匯率，長期不能。台灣十多年來匯率走貶，反映出的是台灣長期貿易條件的惡化。」　林全認為，台灣貿易條件持續惡化，與大陸崛起關係密切。二○○○年後，台灣產業外移大陸速度加快，台灣有什麼新產業，大陸很快就跟上來，價格比台灣更低，導致台灣出口競爭力愈來愈糟。「韓國這幾年經濟不錯，幾個產業像電子、汽車品牌都很成功，產業策略上，匯率只是其一；但台灣沒有脫離三十年來的代工老路，被大陸打敗，匯率就很關鍵，」他比較。　「匯率走貶是果不是因，」台灣花旗首席經濟學家鄭貞茂也說。　至於外匯存底急速增加的原因，鄭貞茂認為，台灣這些年增加的外匯存底，一部分來自內需、投資不振，進口減少；另方面來自，國際匯入更多資金買股票。根據證期局統計，二○○一年扣除直接投資，外資佔股市市值僅一一．二％，今年九月已高達二六．四五％，超過一倍。因此外匯存底暴增，不完全代表央行刻意壓低新台幣匯率。大央行的挑戰　「央行最大的挑戰不在雙率政策，而在彭總裁是否能有更大的格局，」一位與央行交手多年的財金官員認為。　這位財經官員分析，彭淮南個性很強烈，非常保守，也非常有經驗。這樣的特質表示，事情交給他不會出問題。但本位主義過強，對於影響到雙率穩定的任何產業政策或開放，就容易與其他部會有摩擦。「他對台灣金融市場有一定的貢獻，也因為他有了一些框架。」　過去十一年，《全球金融》（Global Finance）的全球央行總裁排行，呈現了彭淮南對台灣金融市場的貢獻與框架。（見九十九頁）過去五年，台灣經濟孱弱、政局紛擾，央行穩定、保守的專業角色，讓彭淮南連續五年得到Ａ。　但外界較少注意的是，彭淮南上任前六年，拿了四個Ｃ，一個Ａ，一個Ｂ。他遭到質疑的部分包括：外匯管制，為了新台幣穩定付出的成本等。「保守，能夠讓停滯不會惡化；但開放，常常得付出代價，才能學到教訓，央行總裁就容易被人家批評，過程會很痛苦，」一位前財政部長分析。　隨著亞洲央行的改變，台灣經濟發展的需要，台灣央行似乎也需要重新思考新的格局。　一位電子業財務長舉韓國為例，亞洲金融危機後，韓國央行在國際貨幣基金（ＩＭＦ）的要求下，降低對韓圜匯率的介入。韓圜波動劇烈，但另一面，代表產業競爭有彈性。去年下半，韓圜狂貶，使得許多高科技廠商吃足了苦頭。但之前韓圜升值，韓國的大品牌卻趁機在許多新興國家投資佈局。　在台灣，「央行管理外匯價格的區間很小，結果大家都機能退化，也沒做避險；但突然一遇到熱錢，央行又守不住了，一下子爆衝，」一位電子業財務長抱怨，「還不如平常把新台幣變動區間拉大，讓大家時時保持警覺，金融業也有生意做，可以累積經驗。」　這位財務長透露，多家外資股東持股過半的旗艦高科技上市公司，依據國際會計準則規定，可以自由選擇記帳貨幣，未來三年，可能都會改以美元編製財務報表。如此一來，台灣的美元市場交易量會大幅萎縮。「我們不想跟央行玩了，新台幣匯率平常不動，有時又突然一天升貶一角，很難管理。」　跟韓國不同，新加坡與香港則採取不同的邏輯。　新加坡自一九八○年代，匯率政策為釘住一籃子，原則上不升值不貶值。渣打銀行新加坡經濟學家柳天成解釋，一方面，因為新加坡的主業是貿易，出口與進口同等重要，所以不偏袒任何一方。另方面，這樣的宣示，使得儘管新加坡外匯管理透明度不高，但市場不預期新幣大改變，有助於新加坡轉型做資產管理中心。而香港一路以來都守住釘住美元的政策。　不過，柳天成認為，新加坡與香港都是城市國家，台灣的人口數與製造業規模都比香港、新加坡大很多，若台灣想發展金融業，也應該有自己的雙率邏輯。「雙率政策的管理，要從經濟發展程度來看，」鄭貞茂也認為。　不同階段，需要有不同的思維。頂著五Ａ總裁的盛名，肩負著相當於台灣一年經濟產值的央行資產，外界對彭淮南有更深的期待。 BOX: 從C到A 彭總裁的五A之路 1998 　評比　C 《全球金融》評語摘錄　彭淮南捍衛新台幣35元的價位，為他贏得「匯市殺手」之名。台灣仍實施的資本管制，嚇阻投機客攻擊新台幣。而台灣的經濟表現較鄰國都好，經濟成長率預期達到4.5％，通膨率將升至3到4％間。即使如此，新台幣去年還是貶值了22％。彭淮南想在穩定匯價、與貶值間折衷，但矛盾的是，他持續在銀行體系中注入流動性，防止同業拆款利率達到7％。這類資本管制應在2000年前放棄。 1999 　評比　C 　《全球金融》評語摘錄　彭淮南穩定新台幣成效卓著，但付出的成本也引人爭議。他被質疑過度看重「經濟發展」，彭淮南堅持他的首要任務是穩定匯價，經濟發展才是次要目標。台灣在亞洲金融風暴中，因充足的外匯存底以及外債較少而受傷甚淺，這些特性讓台灣能有彈性的貨幣政策。彭淮南得之過易，他做為一個真正的總裁能力還有待考驗。 2000 　評比　A 　《全球金融》評語摘錄　 1999年台灣出口上升10％，經濟成長率達5.7％，而通膨率仍維持在驚人的0.18％。台灣人的痛苦指數（失業率加上通膨率）僅3.1％，為全球表現最佳的國家之一。 2001 　評比　B 　《全球金融》評語摘錄　台灣出口因全球經濟減緩嘗到苦果，彭淮南也面臨讓台幣升值以控制通膨，或任其貶值以救出口。彭淮南坦承經濟成長應下修至4％，但其他獨立機構卻預測台灣經濟成長率恐轉負。彭淮南也承認台灣本土銀行有壞帳問題，且已成立基金協助銀行打銷壞帳。 2002 　評比　C 　《全球金融》評語摘錄　出口導向的台灣經濟表現不佳，但彭淮南表明他不會任由台幣貶值，以促進經濟成長。他的努力，看來很有成效：GDP成長3％，通膨率僅0.4％，新台幣兌美元略為強勢。但國內問題放款依舊存在，看衰的觀察者認為，不良貸款（NPL）將持續增加，並可能帶給台灣另一次危機。 2003 　評比　C 　《全球金融》評語摘錄　已開發國家與中國密切的貿易往來，使台灣前景蒙上陰影。但台灣仍達成了令人敬佩的成長數字，預期將達到3到6％，且通膨率維持在近0。多少可歸功給央行總裁尚不確定，但彭淮南做為國內外啦啦隊的角色表現稱職。且在央行極力要求下，許多銀行已經開始處理不良貸款。不良放款率從去年8％，已降至今年6％以下。 2004 　評比　B 　《全球金融》評語摘錄　兩千年以來，彭淮南十五次降息，與美國聯邦準備理事會動作幾乎亦步亦趨。GDP 成長預期達5.9％，通膨率在油價攀高下亦維持穩定。 2005 　評比　A 　《全球金融》評語摘錄　彭淮南三月與七月連兩次升息半碼，在貨幣政策上緊踩剎車。預期將繼續升息以對抗通膨，但內需與民間投資依然支撐國內經濟。彭淮南有信心，升息不會影響國內經濟活動與銀行業。面對高油價，彭淮南維持穩定與冷靜的頭腦。 2006 　評比　A 　《全球金融》評語摘錄　彭淮南升息半碼的動作，成功地控制住物價，且避免了影響國內經濟成長。物價平減指數在過去七年中，有六年是減少的，而台灣經濟成長率預期升高到4.5％。消費者物價今年預期低於2％。經常帳持續穩定的順差，外匯存底也持續增加。 2007 　評比　A 　《全球金融》評語摘錄　當通膨年增率上升至0.72％，躉售物價上升7.39％時，彭淮南毫不猶豫的升息一碼至3.125％，抑制過高的消費者物價指數。央行亦縮減了台幣與外幣的法定準備率差距。雖然利率走升，但經濟成長依然強健，失業率亦下滑至2001年以來新低，國內需求與投資亦增長，促進經濟表現。 2008 　評比　A 　《全球金融》評語摘錄　台灣通膨率達3.29％，使得控制通膨成為央行最重要的課題。數月來，央行持續調升重貼現率、法定準備率以減輕通膨壓力。彭淮南留意匯價穩定度，但他明白匯價亦受外部因素的影響。因此除了央行的貨幣政策外，政府主導的匯價穩定，以及財政政策亦為重點。儘管有通膨壓力，台灣實質經濟成長率並未受太大波及，2008至 2009年平均達到4.4％的成長率。 2009 　評比　A 　《全球金融》評語摘錄　彭淮南比他國總裁更快速的陸續降息2.375個百分點到1.25％，以因應台灣出口量下滑。當外界仍觀望三月是否會有進一步降息時，彭淮南保持了清醒的頭腦，將利率維持在1.25％，表示他認為貨幣政策已經做得夠多了。目前，通膨率依然維持在低水準。　註：《全球金融》（Global Finance）雜誌自1994年，開始全球30個主要國家央行總裁的評比，以A到F等級衡量。A代表最佳，F代表徹底失敗。其中央行總裁阻絕政治力干擾的決心，以及要求政府縮減支出，開放外資以及金融服務也都為考量重點。09年也特別看重央行總裁如何帶領國家度過金融危機。　評選方式　挑選全球前三十多個已開發國家，與新興經濟體的央行總裁來評選，排除其餘一百二十餘位較低度發展國家的央行總裁。由於各國政經狀況差異大，央行政策又須長期才有成效，因此評選的主觀因素很大。《全球金融》的評選團隊，由五至六位記者組成，訪問經濟學家、銀行家、以及其他財務領域專家，挑出六大評分標準：1.對抗通膨的決心　2.對利率的掌控度　3.對外匯市場干預的效率　4.傑出的貨幣政策　5.面對政治的中立性　6.政策透明度 -- -- ※ 發信站: 批踢踢兔(ptt2.cc) ◆ From: 220.134.248.236

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推 icetornado:彭神! 11/19 23:36

推 lovelyu:推彭神!文章一開始幾段看了真無言~還好後面終於有專業的 11/20 01:44

推 ggqw: 推彭神彭老真的是受人尊敬 11/21 23:49

→ protostar:彭老就跟國王一樣令人尊敬 03/09 14:52