Fw: [其他] INTC 財報點評

[Severine (賽非茵)]

※ [本文轉錄自 Stock 看板 #1W3mYza2 ]

作者: Severine (賽非茵) 看板: Stock
標題: [其他] INTC 財報點評
時間: Tue Jan 26 02:06:49 2021


原本想比照上次MU/INTC/AMD/XLNX財報來分析誰在說謊,不過這次有點累了
加上看到這篇對岸的文章,認為蠻有料的,給各位看看.

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Intel 2020 Q4財報點評

INTEL 的財報出來了，怎一個「慘」字了得？ 幸虧有領導層的變化帶來了一
些希望，否則不知道Intel的股票會跌成什麼樣子，即便如此，週五還是跌去10%。更弔詭
的是，Q4財報的主要資訊（下邊這張圖）在週四交易結束前被洩露，引起 INTEL/AMD/NVDA
的股票閉市前突然向上波動。Intel得知信息洩露後，為公平起見，在交易日結束前公佈了
財報。

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下面分別就Intel財報的內容做一些點評，有理解不準確之處，歡迎網友討論。

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這是第3張投影片，我關心的焦點是Ice Lake-SP伺服器CPU量產的情況。
從字面表述看，產品已經開始輸送（Shipping） ，但結合上下資訊看，情況並不樂觀。
瞭解Intel 10nm節點技術發展曲折經歷的球友知道，伺服器Ice Lake-SP 的10nm製造節點
和筆記本Tiger Lake 的10nm製造節點並不相同，

Ice Lake-SP是所謂"10nm++"技術，Tiger Lake是"10nmSuper Fin"

PPT裡面說「10nm Super Fin 在3個高產工廠逐步上量」，但用「10nm 供應數量年增長4倍
」來模糊二者的區別，有欲蓋彌彰的嫌疑。關心Intel不同10nm節點技術的球友，可以參考
我這篇文章，瞭解這個區別對判斷Intel 伺服器CPU在2021/2022的市場表現十分關鍵。

https://xqimg.imedao.com/1772f218fb347be23fe5ed0a.png!800.jpg

上面是第5張投影片，Q4收入超過預期26億美元！ EPS超出預期0.42。
反推一下，如果沒有Q4的超預期，FYI2020的EPS是4.88，基本與2019的4.87持平。

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上面是第6張投影。Q4 EPS 同比持平，仔細看一下EPS貢獻組成的變化，產量提升帶來的
增長貢獻（$0.30）被產品平均售價降低帶來的負增長（-$0.45）拉低，增量增收不增利
！ 另外值得注意的是「Ajacent Biz」帶來的貢獻（$0.06）屬於即將賣掉的NAND存儲，
也就是不可持續。而支出「Spending」貢獻的（-$0.08）來自7nm的投入，這個會持續而
且很可能加大。

原因大家看一下ASML的財報，EUV光刻機主要交付給了兩個亞洲晶片製造商台積電和三星。
北美的Intel還沒有開始大規模採購，意味著今後還需要花大錢來投資！

另外，最後一項「資本分配Capital Alloc」正面貢獻了（$0.18）， 底下小字注解里
說股票數量減少了，確實，第7頁PPT說過去一年Intel花了142億美金回購，減少了股票數
量。意味著沒有大手筆回購的話，EPS就不會是1.52，而是1.34。

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上面是第8頁。第4季的表現可以說十分糟糕！ SaaS、政府和企業市場全部兩位數下滑。
政企下滑可以理解，同業基本都存在，但雲服務商下降和市場實際情況是反向的。
由於疫情影響，雲服務需求是上升，而不是下降，讓人感覺用消化週期（Digestion
Cycle）來解釋是在刻意掩蓋現實。另外，運營獲利率從48%下降到34%，這對傳統的高利
潤DCG數據中心業務來說是不可想像的，過去被認為利潤低的CCG部門,營業利潤率是41%

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上面是第9張。DCG其它業務看著還行，特別是與自動駕駛有關的MobilEye表現亮眼。PSG
的表現不佳，銷售額和利潤都在下滑，解釋原因是5G設備商逐漸不使用FPGA而開始使用自
己研發的ASIC。是否如此？ 下週1月26日我們看看賽靈思XLNX的財報就知道了

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上面是第10頁 CCG的業務情況，業務收入在筆記本市場表現優秀，獲得了同比30%的上升
。由於疫情引起用戶活動行為的變化，估計市場熱度還會持續一段時間。美中不足的是平
均售價同比下降了15%，反映出主要是低端產品帶來的收入。當前市場情況適合Intel的
IDM模式，產能問題不用求助於人。另外，CCG的營運獲利率41% > DCG 的34%，Intel伺服
器CPU估計現在必須要以價格取勝了，當然，不像AMD依靠台積電生產，Intel產品有貨也
是優勢

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上面是第12頁，內容是對2021年Q1的展望，也應該是持有Intel股票的球友最該仔細琢磨
的，“ Down"這個單詞在頁面上出現了10次，心驚肉跳。對2021年的全年展望需要等新
CEOPat Gelsinger 在2月15日上任後才能給出。不過，2021年的產品銷售情況是18-24個
月前產品路線圖執行的結果，新CEO到來不能從根本上改變太多。Intel這艘船慣性大，好
船長開始掌舵調整航向，到能夠看到行駛正常，需要的時間是以年為單位的。AMD這艘小
船，從2014年10月開始由Lisa Su掌舵，到2019年初開始讓人看到希望，都用了4年時間，
英特爾 估計需要的時間更長！ 期待新CEO能夠不再粉飾太平，而是實事求是、開誠布公
地說明經營情況，找到應對之策



作者：gwitter
https://xueqiu.com/1577178983/169682480?fbclid=IwAR2xsSbyCBjAPztV8420rlBBfkMU7k8EARrQunZw87xtsZkBWpjs0eoBzW8

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推 Exusiai     : 下一個追隨ibm nokia腳步的就是intc
推 lianli1024  : INTEL真的快不行了，什麼2023幾奈米的到那時候別人
→ lianli1024  : 都跑多遠了
→ Severine    : 我在財報前買的10顆2月的葡萄已經200%了 XD
推 Thoris      : Intel現在的公司文化真的很糟 就踢皮球和粉飾太平
→ Severine    : 即將離任的是CFO出生 專搞美化數據 不意外
推 NCKUFatPork : 希望AMD這次Server真的能夠一舉提升市占，Intel靠著
→ NCKUFatPork : covid苟延殘喘
→ Thoris      : 換了這麼多CEO沒有一個敢檢討fab 慘
→ gomi        : 原來如此
→ Severine    : 大概這也是這位會回鍋的原因吧 鎮壓各派
推 aegis43210  : 預估伺服器市估到了2023H2才會止跌，今年來看，年底
→ aegis43210  : 就知道7nm微影設備到位後的試產情況
推 thbygn98    : 幹爆intel
推 aegis43210  : 另外美國政府已施壓ASML和尼康，預料下半年10nm將會
→ aegis43210  : 快速增產
→ Severine    : 我一直很納悶 產能滿載的情況下施壓有甚麼用..
推 ndilavril   : 沒想到有生之年看到不可一世的公司淪落成這樣
→ Severine    : 2000年網路泡沫的時候也很多這種很慘的公司
→ Severine    : 但INTC也沒到很慘 只是略顯疲態
→ Vek1112     : 英特爾泡泡破了
推 DecemberLV  : 下一個IBM 下面移位～
→ x512319     : 一年就那幾台，政府施壓有什麼用？
→ x512319     : 還是I皇提價搶貨
推 Cactusman   : 估值在50元以下了吧
推 pandp       : 裡面幾個點作者都負面解讀,但其實還好
推 izplus      : 歐洲人會因為施壓就肯加班嗎
→ pandp       : 1.intel加大回購的時間點是在股價$48的時候,還ok
→ pandp       : 2.EUV採購被三星和台積包了,因為他們分居全球一二
→ pandp       : 以產能比例來看本來就買的多,加上i社EUV運用還不到
→ pandp       : 位,買的沒這兩家多本來就很正常,其他家根本不用買
→ pandp       : 不過雖然CEO說要保留製造,但哪天回馬槍擴大比重,那
→ pandp       : 就算反轉市場的既有看法了
推 kami0857    : 謝謝分析，很有幫助
推 m9103232    : 當年umc也是晚買設備，結果就是被狠甩幾條街
推 pandp       : UMC的問題也不全在買設備，很多都是多重結構問題的
→ pandp       : 倒不如看i社有沒有辦法隨時想買時靠政府就搞得到
→ abram       : 現在抱住2330就是要等I家認錯行情
推 hsiehming   : 推專業分析 跟分享
推 distance1919: 謝謝分析
推 vincent5236 : 推！股版需要這種文章
推 lovelock110 : 謝謝分享
推 sidneys     : 推
推 rahim       : 謝謝分享
推 garychang79 : 空爆
推 gkfriend    : 推分析
推 riches      : 推個
→ ur260       : 以後只買得到amd的cpu惹
推 uller       : 推
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※ 轉錄者: Severine (118.160.80.137 臺灣), 01/26/2021 07:29:57
推 cation234   : 風水輪流轉 幾年前還有人說以後只買得到Intel的CPU
→ paimin      : 連raw map都輸也是很難得了 2023才有7nm 2022 amd
→ paimin      : 5nm產品就要上市了 就算tsm製程灌水 同等級落後一
→ paimin      : 年也太慘了
推 x941u4vu86  : 前兩篇又一位板友的amd平台掛了…
推 hcwang1126  : 消費性市場應該是繼續yes 不過只有消費性市場的年代
→ hcwang1126  :  股價就不是現在這樣
→ hcwang1126  : Server只少數長期合作有品牌忠誠度
推 MADAOTW     : IBM化
推 avans       : 推分析
→ EdYu        : 以往Intel光刻機不是都Nikon客製的
→ EdYu        : ASML沒出北美也不表示都沒有
→ leung3740250: 跑去看了一下原作者的相關文章，覺得真是有趣
→ leung3740250: https://i.imgur.com/I7egSYO.jpg
→ leung3740250: spr和adl-s一樣是golden cove，然後前者用10sf後者
→ leung3740250: 用10esf?
→ leung3740250: https://i.imgur.com/JYPtKxp.jpg
→ leung3740250: 原來adl-s是8顆x86+8顆arm，看到這裡已經發現這位
→ leung3740250: 所謂蠻有料的大師好像半點comp architecture的東西
→ leung3740250: 都沒學過？
→ leung3740250: computer
→ leung3740250: 至於『PPT裡面說「10nm Super Fin 在3個高產工廠逐
→ leung3740250: 步上量」，但用「10nm 供應數量年增長4倍
→ leung3740250: 」來模糊二者的區別，有欲蓋彌彰的嫌疑。』。這一
→ leung3740250: 段就更有趣了，那位大大知道q1 icl-sp才進入量產的
→ leung3740250: 階段嗎？量產和出貨基本上是同期的，所以產量會有
→ leung3740250: 多少呢？4x的數字裡icl-sp有沒有5%都是個問題。
推 oopFoo      : 這個完全沒講到重點。https://imgur.com/cGeU4bH
推 hcwang1126  : 那個命名也不能怪人 10esf 10sfe都有
→ hcwang1126  : https://i.imgur.com/za7SKnk.jpg
→ hcwang1126  : 這篇最有趣是forecast 2021Q1 down
→ hcwang1126  : 可是這篇好像不是股版
→ hcwang1126  : 這裡
推 hcwang1126  : 還有八掛
→ hcwang1126  : https://i.imgur.com/3DL0Mle.jpg
→ leung3740250: 是sfe還是esf都不重要，那位大師很明確地把adl-s歸
→ leung3740250: 類到「第三代10sf」，把同一代的spr歸類為「第四代
→ leung3740250: 10esf」，顯然不是語序不同的問題
→ oopFoo      : 小人物有什麼好八卦的。Intel的技術力是夠的，10nm
→ oopFoo      : 的問題也不是Intel的技術力不行，完全是BK的決策爛
→ oopFoo      : 到不行。今年Intel的產品線沒有競爭力也早就知道了
→ oopFoo      : 還好筆電ok加AMD無產能，今年也就勉強pass
→ oopFoo      : https://reurl.cc/kVL7N9，ASML財報日有EUV八卦
→ oopFoo      : 有一個大客戶說它N3製程的客戶入黑名單所以21年要少
→ oopFoo      : 拿EUV機器，另一個客戶說路線圖delay也要延遲拿貨，
→ oopFoo      : 這兩家應該猜的出來吧。但我覺得最有趣的是ASML說
→ outzumin    : 我下麵給尼棉ㄘ
→ oopFoo      : EUV的3600D下半年要出貨，比c型多15%的產能。XD我是
→ oopFoo      : 廠商也要延遲拿D型吧
→ outzumin    : 大哥大
推 hcwang1126  : 有掛有推
→ friedpig    : 牙膏不是一直擺明了要拿最新的EUV嗎  舊的CP值還太
→ friedpig    : 低阿
推 aegis43210  : 舊型也兩臺而已
→ oopFoo      : AMD也選擇沒有EUV製程的n7啊。我只是對本版一直喊
→ oopFoo      : EUV!EUV!有點煩了。
推 ricky8521346: 優質文章
推 SONYPS5     : 財報講那麼多廢話，結論還是7nm生不出來啊XD
推 Fezico      : IBM現在混的風生水起好嗎...不是只看消費電子
→ friedpig    : 這版就一直把tsmc=amd阿  天天吹的好像AMD都直接跟
→ friedpig    : 最新一樣  問問看製程大師怎麼想吧
→ friedpig    : 雖然大師動態調整很快就是了
→ yinaser     : AMD zen3又不想上EUV製程太貴了
→ friedpig    : 接下來會上N6拉  只是跳過純7 euv 我記得7 euv drc
→ friedpig    : 好像不相容？ n6好像才能比較無痛上
推 aegis43210  : i皇的bk就是嫌euv太貴呀，GG
→ friedpig    : 毛利率還是要故阿  不然一下跌太多怎麼混
→ leung3740250: 原本zen3是喊n7+，最後縮水成n7p
推 coox        : 這人是專門研究i皇PPT漏洞的嗎
→ friedpig    : 都忘了有偷縮水這件事
推 leung3740250: https://i.imgur.com/czIh2Zx.jpg
→ leung3740250: https://i.imgur.com/W3LDRGx.jpg
→ leung3740250: 新版ppt直接整個加號都消失掉
→ leung3740250: 有人說只是避免誤導，所以改稱改良版的n7。所以為
→ leung3740250: 什麼不把加號換成p不就好了？直接把後綴砍掉才是此
→ leung3740250: 地無銀三百兩。
推 cms6384     : 從PTT就可以分析這麼多 中國神人真的屌
推 u8702116    : 歡迎來到股版
→ jior        : 我大i皇還是沒有要衝EUV機台的量？這摸屌！！？
→ gameguy     : Amd，香
推 ltytw       : AMD  香
推 aegis43210  : 除非dc業務繼續烙賽，否則都繼續照原定計劃
→ friedpig    : 東西還沒出怎麼衝  要買就買最新的
→ aegis43210  : i皇的最大隱憂是人才流失，強的都去亞馬遜，nV，蘋
→ aegis43210  : 果，甲骨文，微軟…等公司了
→ aegis43210  : 台灣年輕人願意進fab算幸運了
→ aegis43210  : 感覺跌夠了，近期會低接，每次財報完都崩跌，真好操
→ aegis43210  : 作，汗
→ Severine    : 跌夠了就接 我是看50以下拉
→ hcwang1126  : DC今年應該是烙賽了 拼看優於預期
→ hcwang1126  : 本益比續低的話 就會有價值型投資人
→ wario2014   : 我只想講一句，未來是看不到數字的
推 Koibito     : 繼暴雪之後Intel也要下神轎了嗎