[心得] 不要把投資跟投機搞混

[stasis (流雨風雪)]

我個人完全認同虧損要停損這種觀點,這方法也是大部分人在市場混的保命符,
不過也不用把價值投資者都當作白痴,這個價位可是有很多人躍躍欲試等著接咧....

有興趣可以看看兩座山的網誌
http://lensun23.pixnet.net/blog/

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引些老巴的話吧:

    1.希望你不要認為自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證,而且一旦
某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成為你拋售的候選對象.相反,我希望你將
自己想像成為公司的所有者之一,對這家企業你願意無限期的投資,就像你與家庭中的
其他成員合夥擁有的一個農場或一套公寓.
　　
　　2.如果我們有堅定的長期投資期望,那麼短期的價格波動對我們來說就毫無意義,
除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增加股份.
　　
　　3.投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對於它的內在商業價值大打折扣
時買入其股份.內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資和企業的相對吸引力提
供了唯一的邏輯手段.內在價值的定義很簡單:它是一家企業在其餘下的壽命史中可以
產生的現金的折現值.
　　
　　4.我們的投資方式只是與我們的個性及我們想要的生活方式相適應,為了這個原因,
我們寧願與我們非常喜歡與敬重的人聯手獲得回報X,也不願意通過那些令人乏味或討
厭的人改變這些關係而實現110%的X.
　　
　　5.我認為投資專業的學生只需要兩門教授得當的課堂-如何評估一家公司,以及如
何考慮市場價格.
　　
　　6.必須要忍受偏離你的指導方針的誘惑:如何你不願意擁有一家公司十年,那就不
要考慮擁有它十分鐘.
　　
　　7.我們歡迎市場下跌,因為它使我們能以新的,令人感到恐慌的便宜價格揀到更多
的股票.
　　
　　8.恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的災難的偶然爆發會永遠在投資界出現.這些流行
病的發作時間難以預料,由它們引起的市場精神錯亂無論是持續時間還是傳染程度同樣
難以預料.因此我們永遠無法預測任何一種災難的降臨或離開,我們的目標應該是適當
的:我們只是要在別人貪婪時恐懼,而在別人恐懼時貪婪.
　　
　　9.我們的目標是使持股合夥人的利潤來自於公司,而不是其他共有者的愚蠢行為.
　　
　　10:投資者應考慮企業的長期發展,而不是股票市場的短期前景.價格最終將取決於
未來的收益.在投資過程中如同棒球運動中那樣,要想讓記分牌不斷翻滾,你就必須盯著
球場而不是記分牌.

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2008老巴在年會中提到對中國的一些觀點:

*中國股市

中國股票市場已經跌了很多。你們是否認為中國股市價位還是過高？

巴菲特：我從未對中國股市發表過具體意見。我們不是做預測股市走向生意的。我們一貫
的觀點是，如果市場下跌，它就比以前更有吸引力。我們不預測股市，我們只會在市場向
下走的時候作出反應。中國的經濟發展是一個奇跡，很多中國人都對股票熱情很高。中石
油股價一度瘋狂上漲，成為全球市值最高的公司。

芒格：中國股市曾一度出現瘋狂的泡沫。這種情況在另外一些國家也出現過，人們在股市
裏看到了前所未有的機會。但是，讓泡沫走開對每個人都有好處。中石油的A股價格曾一
度是境外股的一倍，也就是我用一美元和兩美元買的是同一個東西。這其中很有問題。

*奧運會

考慮到中國在西藏嚴重的人權侵犯狀況，你們是否會、或者已經考慮過，要求可口可樂公
司不再擔任北京奧運會贊助商？是否同意這樣有可能會促成一個新的商業模式：既尊重人
權價值又重視商業利潤？[一些掌聲]

巴菲特：我明白你在講什麼。但從個人角度講，我認為告訴一個國家什麼可以做，什麼不
可以做是錯誤的。我認為奧運會應該永遠都允許所有人參加，參與的人越多越好。我不想
對此加以苛責。我認為，禁止任何國家參與奧運會都是個嚴重的錯誤。美國婦女直到1920
年才獲得選舉權，我認為那是嚴重違反人權的作法。但我不想我們自己在那之前被禁止參
加奧運會。[更多掌聲]

芒格：沃倫對我的觀點表達不夠強烈。很多人對中國的不完美感到苦惱。我倒要問問：與
幾十年前相比，中國是更好了還是更差勁了？答案是，中國正在朝正確的方向發展。那是
好事。我認為，那種因為你不喜歡一個人，就死死揪住他最大缺點不放的做法是錯誤的。
”[整個股東大會贏得掌聲最多的話]

巴菲特：別忘了，我們當初是怎樣對待黑人的。我們自己離完美也還很遠。
（注：伯克希爾是可口可樂最大的股東。美國於１９０４年在聖路易斯首次舉辦夏季奧運
會。）

*中石油

你2002年買中石油時唯讀了它的年報。大多數職業投資者都會做更多的研究，你為什麼不
做呢？你看年報時主要看什麼？你怎麼能看一份報告就做投資決定？

巴菲特：我是在2002年春天讀的年報。我從沒問過任何人的意見。我當時認為這家公司值
一千億美元，但它那時的市值只有350億美元。我們不喜歡做事要精確到小數點三位以後
。如果有人體重大約在300到350磅之間，我不需要精確的體重就知道他是個胖子。如果你
根據中石油年報上的數字還做不了決定，那你應該看下一家公司。

芒格：我們用於研究的費用比美國所有機構都低。我知道有個地方每年付兩億美元會計費
。我知道我們的投資更安全，因為我們的思考方式象工程師－－我們要的是可靠的利潤。
你在中石油上的操作並不符合你一貫的買入－持有風格。你當時是怎麼想的？

巴菲特：幾個月前我見了中國投資公司的高（西慶）先生，我對他印象很好。我們在奧馬
哈吃了午飯。

決定買中石油是因為當時公司的市值才三四百億美元，但我們認為這家公司應該值一千億
美元。當油價漲到70多美元時，我們認為它應該值大約三千億美元。我們認為，和其他公
司來比，它的價值已經不算低了，於是我們就拋了。但中石油A股上市後漲了很多，並一
度成為世界上市值最高的公司。如果股價跌得更多，我們以後還有可能會買進中石油。

（注： 伯克希爾一度擁有300多億美元中石油股票。在2007年股東大會上，少數股東通過
一項決議，提出由於中國政府在有種族屠殺的蘇丹投資，公司應拋出國有控股公司中石
油股票。董事會否定了這項決議。去年下半年伯克希爾賣出中石油。巴菲特一直堅持此舉
純粹是出於經濟上的考慮，沒有其他原因。）

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◆ From: 61.30.84.1
推 sam352306:先頂在談
推 boyinblue:推老巴的 5 跟 7點
推 ifoo:如果老巴晚生幾十年,這一兩年才發跡,還能成功我就真的服了他
推 zixiang:新手還是多想一想價值投資的真正意思再來...
→ zixiang:技術分析都比價值投資好上手多了...
推 dconan:先推再說
推 montrachet:有看有推
推 shoness:S大今天心情怎麼這麼好~~好文連發~~
推 chechein:s大今天佛心來的喔。
推 xxooxx5566:推第五點和第七點  真中肯
推 incautious:今天話比較多 XD
→ ianlin45:推八神
→ ianlin45:老巴光是投資中石油就夠三樓服了吧
推 cobrasgo:問君能有幾多愁啊，哈哈
推 alemana: 恰似滿艙中石油
推 yusf:推s大，都不會多講廢話的
推 superman999:第10點~~偶記住了!感謝巴爺爺!~~你是偶的神!~~啵啵^.^
推 cidcheng:很多人是連財報都看不懂就說自己是價值投資的
→ cidcheng:連會計學都沒修好就跟人談趨勢
推 jimmmy:推一個
→ hitoo:吃錯藥的一天
推 zzxzero:光巴老走過一二次石油危機,1989黑色星期五股災,
→ zzxzero:1997金融風爆~2000網路股災~跟現在的次貸危机~每次都在危
→ zzxzero:機中更加成長就夠三樓佩服了吧!你要是有一大筆錢!你能稱過
→ zzxzero:幾次?
推 davidbright:第9點很重要..:)
推 tw30912     : 發哥都要回 900 了