網路證券發展的過程與對傳統證券的衝擊
網路證券的緣起
美國的網路交易始於1995年，由Spring Street Brewing
首先利用網際網路公開發行股票；1996年美國證管會正式
核准券商可經由網路進行證券交易，從而開啟了全球網路
交易的新紀元。同年，美國著名的網路券商E*trade成立
，備受市場投資人的認同，無論是網路下單用戶量與公司
本身的市值都快速的成長，這引起了著名的折扣券商
Charles Schwab的注意，稍後也立即的加入網路券商的行
列，在開啟了網路下單業務後，Charles Schwab在市場上
良好的表現，促使其股價市值不斷向上攀升，曾經一度甚
至超越傳統的大型證券商Merrill Lynch。
台灣網路證券的發展
我國開辦網路下單業務的券商成長速度也相當驚人，97年
底時僅四家券商開辦此一業務，但到98年底，券商開辦網
路下單的數量累積已達20家，成長為原先的五倍，直到
2004年，國內券商開辦網路下單的券商已達80家，幾乎只
要是中型以上的券商都有開辦網路下單業務。
網路證券與傳統券商之差異
為何各券商積極的開辦網路券商的業務，又為何券商認定
網路下單是未來的一項趨勢，主要的原因皆為在先前已討
論過網路的主要特性。對於證券業而言，網路所擁有的全
球性、時間調節、低成本標準、交易成本的降低…等特性
，都是讓券商可以利用來提供低成本且高服務品質的最佳
技術，也使得網路券商與傳統券商產生很大的差異，這些
差異性可歸納為以下四點：
(1) 服務時間的差異，
(2) 委託效率的差異，
(3) 服務內容的差異，
(4) 手續費折扣的差異等。
證券業導入網路下單業務的必要
從券商開辦網路下單業務的積極態度，就能看出網路下單
在台灣發展的潛力，特別是因為款券劃撥的特性克服了金
流機制在應用上之不足，因此投資人在開戶時直接指定交
割銀行，稍後在買賣證券時可直接從交割銀行扣款，實體
的股票則轉換至集保中心戶頭內。券商可藉網路下單提升
金流的便利性，有效降低營運成本，並可著重在資訊及知
識流的建置，真正反映出金融服務業的本質，這種實虛共
存的屬性也使證券業更具導入網路下單業務的必要。
自1995年2月國內股票交易全面實施款券劃撥交割制度後，
「交易動線」的效率受到顯著改善，投資人可以不必攜帶
現金或支票往返券商。由於款券劃撥制度充份彰顯出「無
實體交易」的概念，因此在台灣導入電子商務過程中，網
路下單扮演相當重要的一環，其在資訊流及知識流上的發
展程度，較物流、金流等電子商務相關經營模式更易深耕
於國內市場。
同時，經由國內上網人數持續成長配合券商的促銷活動，
國內網路下單佔大盤比例、開戶數、下單量金額均呈大幅
成長的趨勢。我們發現以往只有大型券商有能力祭出「價
格競爭」手段來擠壓小券商的生機，但在導入網際網路後
，每一家券商都有能力透過網路的技術，為客戶提供客製
化的服務，讓客戶更為滿意。未來券商在網路下單業務的
決勝點，將是品質的好壞，而不再是價格的高低。券商也
將更加重視服務品質是否為客戶所接受。
網路科技帶動市場高度成長
根據證交所統計資料顯示，2003年12月止開辦網路下單之
證券商數共計80家，總開戶數達309萬戶，網路下單成交金
額更達到3,403億元，佔市場成交比例12.66%。再就月成交
金額來看，自1999年起也呈現大幅成長的趨勢；不過相較
於韓國已達70%，美國散戶交易更達50%的水準來看，台灣
目前網路下單市場的交易比重仍然偏低，當然還有成長空
間。
成交金額佔市場成交比率 (年度平均)
再根據相關統計顯示，網路交易占股市成交的比率逐年成
長，2000年則為關鍵的成長階段，自1999年的1.84%大幅成
長到2000年的6.18%，之後則每年穩定的成長約2%，截至
2003年底已達12.66%。
台灣網路下單自開辦以來，呈現出幾個特色，首先是網路
集中度甚高。不論就網路開戶數、成交筆數及成交金額都
集中在較大的幾家券商中，顯示出市佔率集中程度高的現
象，即使有新的網路券商加入，對前幾家券商的影響度並
不大。
其次是傳統券商轉型，加速轉單效應。市佔率前10名且在
網佔率亦為前10名之券商重疊性幾乎高達百分之百，可知
許多原本在傳統下單上就有相當不錯成績的傳統券商瞭解
到網路化為必然之趨勢而轉變成網路券商，且大部分都有
不錯的成績，使得總營業額市佔率排名前面的券商幾乎仍
舊是歷史較為悠久的券商。
高週轉率的市場特性適合發展網路下單
根據金管會證期局的評估，未來十年，台灣股市的規模仍
持續擴大，並朝向國際化的趨勢發展。目前台灣股市在亞
洲已能與香港、韓國股市並駕齊驅，成交金額也逐漸逼近
日本東京股市的水準，證明國內證券市場的規模正逐漸擴
大中，其中高週轉率的市場特性也相當符合網路下單的低
成本、高效率的特性，日後若能配合台股的國際化趨勢，
發展跨平台、跨市場的交易機制，並與相關金融商品進行
線上整合，市場規模能然能不斷擴大。
目前全球各主要交易所皆藉著策略聯盟的方式來擴充市場
規模，進行跨洲腹地的建立，而網路科技（電子通訊網路
-ECNs）的導入則是創造出更多虛擬證交所的摡念，投資
人可以較以往以更低的成本、更多的選擇來進行跨國交易
。因此，在導入並推廣網路下單業務後，交易市場、商品
及時間突破傳統模式的諸多束縛，一個無疆界的證券市場
於是形成。
網路交易已成為大勢所趨
網路交易由於具備極高的私密性、便利性與公平性，因此
近年全球各主要市場都有逐漸取代傳統交易的跡象。台灣
發展網路交易的時間雖然不及歐美先進大國，但發展狀況
亦相當迅速，透過近年國內網路下單之開戶人數統計，以
及網路下單交易量等數據分析，不難發現網路交易已漸漸
成為投資人的最愛。透由近年才開辦的期貨電子下單來分
析網路交易的趨勢，投資人就可以明顯感受到網路交易的
驚人成長。
期貨電子下單比例超過三成大關
我國的期貨商電子交易是由證期局自民國八十八年開放，
至今僅數年的時間，其中，民國九十二年是期貨電子交易
發展的關鍵，當年期交所為了配合財稅中心營利事業管理
決策，提供期貨業更電力的電子交易與資訊環境，乃參考
台灣證券交易所發展模式及其「證券商單一窗口申報作業
」系統，配合更細部的規劃發展出期貨業專屬的「期貨商
管理資訊系統」，該系統搭載了完整的財務、業務與從業
人員資料庫，更提供穩定的交易連線品質，配合上原有的
人工查詢服務，使期貨交易環境的時效性、方便性、正確
性、即時性都能大幅提升，期貨從業人員與投資人也因為
得到更好的工具環境輔助，而更願意投入市場，造成我國
期貨交易量在九十二年以後大幅提升，電子交易環境功不
可沒。
九十二年以後，開辦網路下單的期貨商不斷增加，透過網
路下單的期貨投資人數與成交量也都出現驚人的成長。首
先，在網路交易累計開戶人數方面，統計2003年元月到
2004年6月的18個月之間，網路交易累計開戶人數由原先的
22841戶大幅成長到30萬戶以上，不但一口氣增加了將近13
倍，網路交易累計開戶人數也超越了期貨投資總開戶人數
的一半以上。
在網路交易累計開戶人數大幅增加的同時，期貨電子交易量
也出現明顯的成長，2003年元月的電子交易單月成交金額為
411371口，到了2004年6月，單月成交已經達到2835399口，
成長幅度將近7倍，表現相當驚人。
再由電子交易佔市場總交易量的比重來分析，2000年時期貨
電子交易佔市場總交易量的比率為3.72％，這個比例在2003
年元月時已經躍升到了19.3％，到了2004年6月，電子交易
佔市場總交易量的比重已經達到31.0％，比重正式超過了三
成大關。
網路交易的熱絡也帶動期貨商積極投入開發電子交易，國內
目前已開辦網路交易的期貨商由最初的二十家已穩健提升到
了三十一家，佔全體期貨商比重也由46.5％提升到了68.9％
（2004年6月），顯示國內期貨商以普遍體認到網路交易對
其營運的重要性。目前透過網路交易期貨的收費約為人工方
式收費的1/3到1/4之間，可以節省投資人交易成本，也帶給
期貨商強大的競爭優勢，可以預期的是，未來期貨商若沒有
開辦網路交易業務，將很難獲得市場認同。
投資人最關心的網路交易環境為何
網路交易已經日趨成熟，未來是否仍具備成長性，成長空間
又有多高，我們嘗試以國際發展經驗來推估國內網路交易可
能的發展空間。目前國際市場中發展網路交易最早也最成功
的國家當屬美國的芝加哥商業交易所（Chicago Mercan
Exchange--CME），芝加哥商業交易所是目前全球最大的期貨
結算中心，成立於1898年，並於1992年6月推出電子交易平台
，較我國發展更早七年。統計芝加哥商業交易所在2003年元
月到2004年6月的18個月之間，電子交易的月平均量為
25235000口，國內期貨市場於同一時間的期貨交易月均量則為
2043000口，數據只有芝加哥商業交易所的1/12，當然，以市
場規模來看，美國金融市場規模遠大於我國，不過，若以靈活
性來看，韓國交易所能夠積極推展選擇權網路下單，進而將其
選擇權交易量衝上世界第一的位置；香港聯合交易所也能成功
堆動香港權證電子交易，將其權證業務拓展至全球前三名，我
國自然也還有極大的進步空間來縮小與世界先進國家之間的差
距。
再觀察芝加哥商業交易所電子交易佔市場總交易平均值達
44.9％（2003年元月到2004年6月的平均值），我國在同一時間
內卻僅有33.5％，可以預期我國網路交易仍有極大的成長空間。
為了解投資人對於網路交易環境使用的認知與滿意程度，勾勒出
未來網路交易最適合發展的方向，國內期貨工會特以問券方式進
行網路交易品質的調查（調查結果刊登於第二十六期期貨人雜誌
）。調查結果顯示，國內投資人在進行網路交易之時，最在意的
交易環境因素分別是系統連線穩定度（82.0％）、委託成交速度
（60.2％）、下單系統操作便利性（51.1％）等三項因子。由此
可見，如何維持系統穩定性、有效率地為客戶完成每一筆交易、
避險複雜花俏的操作介面，實是每一個發展電子交易的金融業者
最重要的課題。期貨工會同時也諄對國內目前開辦網路交易的三
十一間期貨商進行了網路交易系統與軟體完整性的統計，其中，
僅有寶來瑞富期貨在所有的功能選項中全部具備，這或多或少說
明了為何寶來瑞富期貨是目前全國市占率最高的期貨交易商。
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