老貝受罰5.6億非災難 出售米蘭10%有利無害！
2011年07月11日22:49 騰訊體育
騰訊體育訊 當地時間昨天，意大利國家通訊社披露，AC米蘭的控股母公司、貝盧斯科尼
旗下的Fininvest財團受到5.6億歐元的重罰，一時間各大媒體都在放出「危機論」：米蘭
X先生重購叫停、米蘭被迫被轉賣等等。但是這次事件真有這麼嚴重嗎？貝盧斯科尼到底
挺不挺得過這一關？意大利三大最權威的財經雜誌給出了技術層面的分析，分析指出：這
一關，米蘭過得去，老貝過得去！
面對《共和報》，貝盧斯科尼說：「這次我的確有可能售出手裡的股份，現在AC米蘭是意
甲冠軍，這讓出售變得容易。是否出售51%？有可能。」加利亞尼說：「球隊有可能不會
在轉會市場上進行大買賣了，目前的球隊陣容穩定，有很強的競爭力。」
因為兩大巨頭的表態，很多媒體放出「米蘭災難論」。但是先不要危言聳聽。兩大巨頭說
的都只是有可能。適逢慘烈的處罰，兩大巨頭第一時間的感慨只是有可能，說明紅黑軍團
以及Fininvest完全有能力靠自己的力量挺過這一關。
米蘭的股權問題
要分析這5.6億巨額賠付會給貝盧斯科尼造成多大影響，首先需要知道老貝究竟有多少錢
，Fininvest究竟有多少錢。
綜合意大利三大財經雜誌的報道來看，按歐盟地區較有公信的財富排名，貝盧斯科尼在全
球富豪榜單上排名第117名，合計資產超過50億歐元（超過70億美元），而這些資產主要
分佈在三大財團中。Fininvest財團只是其中之一（該財團資產額大約是26億歐元，此外
還有9.5億的負債），是貝盧斯科尼的女兒瑪麗娜負責打理。目前瑪麗娜被判入獄3年，因
此貝盧斯科尼有可能借此機會，對財團進行一系列的股權重組。鑒於老貝家族的旗下還有
另外兩家大型財團，因此三大財團可以通過相互間的聯動來度過難關。
如何重組？財經雜誌分析指出，Fininvest肯定要通過出售一些資產來籌資，而這些資產
可能被出售給老貝旗下的另外兩家財團（是老貝其他的孩子掌控），通過相互間的資金拆
解來幫助Fininvest。此外，也可能有一部分被出售給外來的財團。AC米蘭就屬於
Fininvest旗下的資產，因此，AC米蘭的股權問題就很可能涉及在內。所以，老貝說自己
會賣一部分米蘭股份。問題只是賣給誰而已。
如果AC米蘭的股權，只是出售給老貝旗下的另外兩大財團，那麼這對米蘭的影響幾乎是0
，因為都是貝盧斯科尼當主席，區別只是從自己的一個孩子的名下移出，移交到另一個孩
子手裡而已。不過如果出售給外在的財團（比如俄羅斯天然氣財團），那麼米蘭就面臨易
主的問題。
老貝願意出售米蘭的多少股權？這個問題只有老貝自己知道，外人不便猜度。單從技術角
度分析，Fininvest財團出售米蘭的多少股份，可以保證該財團度過危機？這是各界探討
的核心。
財經分析：米蘭出售10%足矣
在米蘭遭此大難之後，《米蘭財經》邀請了20位意大利商界名流，包括Bracco等大財團的
分析師進行了研究。各界一致的觀點是，老貝可能採用3種辦法度過難關。
第一種辦法：老貝不賣AC米蘭股權。賠付5.6億歐元不可避免，老貝可以通過求助銀行，
拉長還款週期，把5.6億均攤在10年內償還。固定資產超過20億的Fininvest財團貸款5.6
億並不難。年收入6.04億，年淨盈利有1.74億的Fininvest財團，用10年時間來「消化」
這筆貸款也不難。不過，這種做法對米蘭是最不利的，因為一旦Fininvest財團背上10年
的還貸壓力，繼續保有對米蘭的持股權，那麼該財團投資於AC米蘭的資金在未來10年內都
會大幅縮水，紅黑軍團的財政狀況十年都翻不過身——米蘭不具備財政上自負盈虧的能力
，沒有母公司出資的話球隊日子很難過，這是眾所周知的。
第二種辦法：老貝勒令自己的其他的孩子們慷慨解囊，幫助Fininvest財團度過難關。
Fininvest財團大概可以抽出2-3億的流動資金而不影響日常經營（該財團年度流水賬總額
是54億歐元左右，經營性流動資金大約是17億），同時再由其他的兩大財團抽出2-3億的
資金來還貸。這樣難關也可以過去，但是老貝的另外兩大財團也會受到這次重罰的影響，
所有產業都會萎靡不振，對他的家族盈利而言影響過大。
第三種辦法，選擇折衷的方案。Fininvest財團用裁員等方式縮減支出（目前該財團僱員
超過2萬人），然後用一些資產從其他財團拆借資金還債。Fininvest目前可以出售的閒置
資產大約可以籌措1/3，再通過裁員減負籌措1/3，剩餘的部分再通過市場去求助，老貝可
以拿出米蘭30%左右的股權用以換取資金，其中20%為抵押從名下其他兩大財團借款，另外
10%出售給外籍財團（比如俄羅斯大亨）。這樣也可以度過難關。
這種做法對AC米蘭是最為有利的，即便貝盧斯科尼家族出售米蘭10%的股份，也依然享有
對米蘭的絕對掌控權。此外米蘭的10%股權一旦出售給實力型財團，對於米蘭未來增收而
言也是有百利而無一害（這道理就跟國米的部分股權出售給倍耐力老闆特隆凱迪一樣）。
只不過，這種做法操作起來非常繁複，需要動用各種資源，而且裁員也會出現許多麻煩事
，74歲的老貝是否有精力組織這麼大一盤棋？
各大財經權威都指出：貝盧斯科尼如果此時真把AC米蘭的控股權賣給外來財團，那對他而
言才是災難。米蘭的影響力波及全球，25年來米蘭是貝氏家族輝煌的象徵，如果老貝在此
刻繼續幫助米蘭引進巨星，那麼他或許會花掉幾千萬歐元，但他卻可能贏得數以億計的巨
額合同和廣泛的人脈支持。反之，如果他落難後第一個拋棄米蘭，那麼Fininvest的聲譽
業務會大受影響，反而有可能走上破產之路。
綜上，從財經界權威的觀點來看，這次重磅賠付雖是噩耗，但貝盧斯科尼如果真對米蘭有
情有義，他完全可以在不讓米蘭受到任何影響的前提下，度過這一難關。對於意甲而言，
AC米蘭安然度過危機是最重要的，因為落難中的意甲想要復興就更需要米蘭的參與，這一
點即使是國米尤文球迷，也必須承認。（冷雪）
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