二. 股利決定股價嗎?
在台灣的股票市場, 服膺基本面分析的基本教義派可不少. 至少政府
官員和企業經理人在股票下跌時總要高喊個基本面不錯之類的幾天, 非凡
電視台的什麼連老師宋老師也喜歡說哪支股票值得買是"基本面好!" 小弟
不才, 就先聊聊基本面的問題.
一個公司的基本面可以看的當然很多, 包括他有多少資產, 多少負債
? 有多少現金? 多少存貨? 但是從投資人的觀點看來, 全部可以化約為三
個自變數:
1. 公司的每股盈餘是多少? 我買這支股票可以分到多少錢?
2. 公司未來的可能成長是多少? 我分到的錢會變多多少?
3. 公司獲利的風險有多少? 我分到的錢有多少的不確定性?
考慮這些因素的就是基本面分析. 從golden model到CAPM都在搞這一
套. 而其最基本的假設就是投資人購買股票的目的就是分得股利, 再假設
一個投資人購買一張股票之後再也不出售, 則投資人會購買股利折現後的
價值大於或等於其價格的股票, 而每個人雖然都假設其厭惡風險, 但每個
人對風險的厭惡程度又不同, 而有了每人不同的投資組合.
推論完美, 除了假設.
假設每一個投資人為了股利而購買股票本來就是不符合現實的, 大部
分投資人購買一張價值55.5元的台積電(9/14)並不是為了他今年第二季
0.75元的EPS, 三個月1.35%的報酬, 而是為了套利 - 一個漲停板一天就
有7%的日報酬率.
三. 套利行為
台積電的例子說明了套利行為的運作模式, 一個投資人購買股票不是
為了那少得可憐的股利, 而是因為這個股票"會漲!" 我相信台積電明天會
上漲的話(當然是假設, 因為明天已經確定休市了), 即使我認為台積電根
本不值55.5元, 我還是會願意購買台積電.
這就是套利行為訂價理論(Arbitrage Pricing Theory, APT)唯一的
假設, 投資人相信股票會上漲於是購買, 相信股票會下跌於是出售. 簡單
, 俐落, 一點也不囉嗦.
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為天地立心
為生民立命
為往聖繼絕學
為萬世開太平
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