近年來推動股市的成長動能中，實威、大塚等3D列印概念股扮演了頗吃重的角色
。隨著積層製造先進製程的進步，3D列印變得什麼都能印，甚至被經濟學人列為第三
波工業革命的一環。因此，不論國內或國外，3D列印相關公司的身價都跟著水漲船高
。

　　在3D列印概念股的股價居高不下之際，如何決定要不要繼續投資呢？許多投資人
最先參考的指標是該檔股票的「本益比」。本益比是以「每股股價／每股盈餘」算得
，代表了每股市價相對於每股盈餘的倍數，也就是為了獲得每1元盈餘所付出的投資
成本。

　　每股盈餘又代表了什麼意涵呢？每股盈餘是用企業最近一年財務報告總利潤除以
流通在外股數算出，表彰股東每一股股份的獲利能力。每股盈餘愈高，顯示企業獲利
能力愈好，也代表著股東有機會拿到較多的股利。 以今(2014)年3月為例，台股大盤
的平均本益比為17.55，意即投資人願意支付17.55元的成本，換取每年1元盈餘，年
報酬率約5.7%。

　　若有一檔股票本益比超過17.55，就代表每1元盈餘的投資成本高於市場平均；若
低於17.55，則代表每1元盈餘的投資成本低於市場平均。

　　從本益比的角度來看，3D列印概念股是否具有投資價值呢？實威在2013年度每股
盈餘為6.18元，年初股價53.5元，本益比只有8.7倍左右，與大盤相較股價似乎有些
低估。

　　但到了2013年底，實威的股價已經飆漲至193.5元，本益比變成31倍之多。

　　大塚的情況也是類似；2013年度每股盈餘為4.62元，股價由年初的38元飛躍至年
底的152元，本益比遽升至33倍。

　　由上述數據看來，3D列印概念股的本益比遠高於市場平均，顯示其股價走勢明顯
與每股盈餘脫鉤，這是為什麼呢？是因為3D列印話題延燒導致投資人失去理智地瘋狂
加碼嗎？ 或許這是一部分原因，但是在推動3D列印概念股漲勢的動力中，還是存有
基本面因素，不過這些基本面卻無法呈現在每股盈餘中。

　　每股盈餘記錄了企業過去一年來的經營成果，屬於歷史資訊，但說穿了也是一種
在事實已經發生後才呈現出來的落後資訊。它所告訴我們的，是企業以前賺了多少，
而不是未來能賺多少。 如果企業處在成熟期，每年營運狀態穩定時，採用每股盈餘
算出的本益比來評估投資與否確實可行。

　　但對於尚在新創階段的企業來說，當前的每股盈餘可能只是暫時性的，並無法連
結至未來的營運狀況，採用本益比決定投資與否似乎不盡周全。

　　在這兩三年來，3D列印市場的全球產值每年大約有著20%左右的成長。

　　隨著3D列印技術日益成熟，其應用層面除了模具工件等製造業外，已經擴展到航
太、醫療器材、文創藝術等不同領域，家用3D列印機也開始走入每個人日常生活中，
其影響可謂無遠弗屆。

　　目前已有業者大膽預言3D列印產業未來幾年將出現爆發性的成長，年成長率甚至
可能高達100%。因此，對於即將邁入迅速成長期的3D列印產業來說，每股盈餘只是過
去耕耘階段的成果，未來將收割的豐碩果實則無從顯現。

　　由於每股盈餘屬於歷史資訊，導致在計算3D列印這類前景看好產業的本益比時，
會出現像實威與大塚這樣背離市場平均水準的情況發生。

　　這是因為在計算本益比的參數中，代表分子的股價因為投資人看好企業前景加碼
投資而向上推升，但代表分母的每股盈餘仍處於當前的較低水準，因此會算出極高的
本益比。這樣看似瘋狂的高額「本益比」，便被大家戲稱為「本夢比」，因為它反映
的是投資人對企業未來獲利所懷抱的夢想，而夢想是否會實現則有待時間來證明。財
務報告所提供的歷史資訊，是評估企業「過去期間」經營成果的一項利器，但在預測
未來方面確實有其不足之處。選擇投資標的時，究竟要仰賴立足當下的本益比，還是
追逐放眼未來的本夢比，端看投資人的判斷而定。


來源：
2014/06/27　經濟日報　江美艷、陳欣怡
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN11/8767185.shtml