2006.06.06 工商時報
張志榮/台北報導
提高大陸人民來台觀光人數上限、兩岸客貨運包機定調等兩岸政策利多，對航空股挹
注的效益到底有多大？外資法人昨（五）日評估，應該只能以「小惠」視之，每年獲利增
加三％至四％左右，屬「大惠」的兩岸全面三通，短期內還看不到，因為以目前燃料費用
仍處於高檔來看，航空業者第二季可能還是會出現虧損！
兩岸題材對航空業者效益不大的原因之一，就是仍居高不下的國際油價，港商里昂證
券舉長榮航為例指出，去年第四季噴射機燃料每桶七○美元時，長榮航營業獲利為五億七
千八百萬元，今年第一季雖調高產能利用率，但因燃料費也拉高到每桶七六美元，兩相抵
銷，營業獲利降為二億六百萬元，目前第二季燃料費更漲到每桶八五美元價位，第二季營
業獲利堪慮。
這就是外資圈sell side分析師在看航空股的投資價值時，提醒客戶不要被兩岸題材
給「沖昏頭」，油價居高不下，航空業者第二季營業獲利端不知能不能賺錢，若如里昂證
券預估今年長榮航將處於虧損五億二千八百萬元的情況，根本毫無「本益比」比較基礎可
言。
因此，兩岸題材的「春秋大夢」只能作為短線題材，先是中國單日來台觀光人數上限
提高至一千五百人，瑞士信貸證券評估，這對航空公司的獲利「應屬正面但並不顯著」，
預計僅能讓獲利增加三％至四％，再加上國際油價根本降不下來，股價真的很難有表現。
不過，瑞士信貸證券提醒，只要全面性三通政策出現實質的突破（breakthrough），
那就是另一波投資價值調升（re-rating）的開始，因為根據統計，若全面開放三通，長
榮航與中華航獲利將因此分別成長三五％與二五％，只是以目前局勢看來，完全開放的機
率並不高。
也就是說，根據過去歷史經驗，台灣航空股股價走勢與政治氛圍高度相關，長榮航與
中華航股價將如美商高盛證券所言，有「進兩步、退一步（two-steps foward, one
step back）」的短線操作（trading opportunities）機會，但仍須以短線題材視之，不
宜躁進！
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