2005.09.06 工商時報
周克威/新聞分析
在國內部份企業對兩岸投資「有效開放、積極管理」政策，有諸多微詞之際，過去一、二
年頻在國內大舉募集資金的華航、陽明二大國營公司，最近選擇錢進對岸，不僅留下國內
大陸政策是否大轉彎的疑惑外，相關投資案本身也留給法人、散戶許多問號。
華航、陽明二大國營事業，近年市場籌資動作頻頻，其中，根據證券主管機關統計，前者
在今年八月、去年二月各募集一百億元可轉換公司債，後者在前年八月也順利籌集八十億
元資金，在國內各政黨陣營正為國內許多企業「債留國內、錢進大陸」爭論不休，企業界
也對「有效開放、積極管理」兩岸投資政策多有批評時，國營事業此時「示範」動作，背
後是否隱藏諸多更深奧的政策走向，吸引資本市場人士的高度注意。
其實，就華航此次投資對岸航空貨運業，在已逾十億人口的市場規模、逾七％經濟成長率
等前提下，確實有不得不「錢進」的動機；只不過，華航等投資者以總計六億人民幣的投
資金額、投資一家股本五億人民幣公司四九％股權，投資價格是否合理，應有進一步說明
的必要；或許價格是否合理見仁見智，但畢竟在國內籌資後再轉進大陸，是否損及國內投
資人權益，此值得主管機關進一步深入分析評估。
另外，一家航空公司、找二家業務領域不同的海運公司與一家外籍航空公司一起投資，其
組合成員相當耐人尋味，尤其是在華航截至今年上半年的長期借款金額已突破一千億元大
關、達一千零三十三億元，負債總計達一千七百八十六億元，且償還債務能力指標下降，
以截至今年上半年資料來說，已進入全體上市櫃公司重點觀察名單，一方面舉債、另一方
面投資的「經營哲學」，恐無法能輕易能說服股東。
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