工商社論 瑞典皇家科學院上周將今年諾貝爾經濟獎頒給三位美國經濟學家，分別是任教
於加州大學柏克萊分校的艾克羅夫（George A. Akerlof），任教於史丹佛大學的史賓塞
（A. MichaelSpence），及哥倫比亞大學的史蒂格里茲（Joseph E. Stiglitz），理由是
三人在「資訊不對稱分析」方面有卓越成就。這方面的理論，近年廣泛應用於金融、保險
市場，對政府政策制定亦有極重要啟示。
古典經濟學家在討論市場機能運作時，為簡化分析，常假設市場參與者擁有「完全資
訊」，即供需雙方對彼此及市場價量瞭若指掌，因此很容易達成均衡的價格與交易量。但
現實的社會絕非如此。艾克羅夫一九七○年在Quarterly Journal of Economics發表膾炙
人口的著作，題目是：「檸檬市場：品質不確定性及市場機能」。以中古車為例，指賣方
較買方對品質有優勢資訊，買方只好以平均品質出價，結果造成逆選擇（adverse
selection）問題，即賣方在市場出售的中古車都是劣等品，買方經常吃虧，最終中古車市
場會停擺。為了消除買賣雙方情報不對稱造成的困擾，具專業知識的中古車車商因而興起
，以合理的價格買入中古車再轉手給客戶，從中賺取合理利潤（假設為維護商譽中古車車
商不致拆爛污）。此對買、賣雙方及車商都有利。
這種情況在金融市場也很常見。借款人對資金用途（包括獲利及風險）有較多資訊，
資金提供者則處於劣勢，這也會產生逆選擇問題，即「來者不善，善者不來」，上門告貸
者都是高風險或心懷惡意者，而這些人也敢出高利率告貸。而資金提供者在多次吃倒帳之
後，就會關閉借貸大門。也因此銀行等金融中介機構應運而興，因銀行具有專業徵信能力
，能區分貸款戶好壞。與此類似的是在證券承銷市場，一個知名度不高的新興企業，如果
能找到一個信譽卓著的券商為其承銷新股，則可望在市場順利籌資，因券商發揮了「信用
強化」功能。基於前述論點，金融機構（包括銀行及券商）本質上是「情報機構」，能「
慧眼識英雄」可區分企業的信用好壞與投資價值高低。而台灣近年地雷股密集出現，則顯
示金融機構未發揮前述功能。
依照前述三位學者提出的理論，在資訊不對稱情況下，交易發生前會發生「逆選擇」
問題，在交易發生後則有「道德危機」問題。例如貸款人取得資金之後，即不按照原來的
承諾運用資金，反而從事高風險投資。因成功可享厚利，如不幸失敗就放手倒閉，讓放款
人血本無歸，道德危機同樣會阻礙資金融通。
資訊不對稱理論對經濟政策制定，有相當豐富的啟示。例如，我國已實施強制存款保
險，最近通過的金融重建基金條例，更決定存款戶理賠無上限，不受存保條例每戶一百萬
元的規範。此一不當政策會引發巨大的道德危機。因經營者可趁機掏空金融機構資產，然
後把爛攤子丟給重建基金。我國政府過去採「概括承受」方式解決問題金融機構，也使逆
選擇問題惡化，因存款人常選擇高利率金融機構來往，而出得起高利率者通常是最有問題
、風險最大者。其他如政府對企業紓困，或天災時動輒比照前例給予賠償，政府猶如「不
收保險費的保險公司」，最終會重創財政，並引發不公平問題。與此類似的是全民健保，
道德危機造成高診次及醫療資源浪費。依前述幾位學者的研究，適當的對策是提高每次就
診的「自負額」，而非提高保險費率。
為了消除資訊不對稱帶來的弊端，政府應加強資訊揭露在透明的金融環境下，內線交
易弊端與金融犯罪應可大減。政府尤應要求金融機構如實揭露財報及真實逾放比，經營者
須依風險高低提列充分的自有資本，讓市場發揮自律與監督功能，而非政府事事插手干預
。我們欣見研究「資訊不對稱」的三位經濟學家獲得諾貝爾獎桂冠，更希望政府參考他們
提出的建議，有效提升經濟政策品質。
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