社論
通貨緊縮是最近國際經濟中的熱門話題，經濟學人雜誌認為這是國際經濟目前最嚴重的威
脅，美國和日本也積極在採取對策。我們早在通貨緊縮成為熱門話題之前，就已明白指出
它的嚴重性。但最近國內外某些有關通貨緊縮的論述，卻仍未能充分認知通貨緊縮問題會
對經濟造成傷害的原因。因此我們願對通貨緊縮問題做更詳細的分析。
首先就定義上來說，通貨緊縮真正的定義是物價水準持續下降的現象，它和通貨膨脹一樣
在當初翻譯時用了「通貨」的字眼，因此很容易讓人以為它指的就是貨幣供給的增加或減
少，有人甚至說我國貨幣供給量仍在成長，所以沒有通貨緊縮的問題。然實際上貨幣供給
的減少並非物價持續下跌的唯一可能原因，同時通貨緊縮主要的傷害是透過物價的下跌而
發生，因此我們不能因為貨幣供給仍在增加，就忽視通貨緊縮的問題。
通貨膨脹讓東西愈來愈貴，大家手中的貨幣貶值，通貨緊縮卻使東西愈來愈便宜，應該是
對大家有利的，何以仍要擔心呢？其原因在於，物價持續下跌會讓經濟體系出現一些難以
運行的情況。我們必須先瞭解這些問題，才能對通貨緊縮問題有正確的看法和對策。
通貨緊縮第一個嚴重的影響是造成需求的延後，而使總需求減少，並造成不景氣及物價進
一步下跌的後果。既然物價要下降，不必馬上使用或換購的產品，就可以等降價再買，於
是這些產品目前的需求就會比正常狀況少。廠商若為因應這個情況而提早降價，則除加重
物價水準下降的壓力之外，廠商的利潤也要下降，而使經營更為困難。
其次，對許多生產廠商和中間商而言，物價持續下跌表示它的存貨在貶值，在嚴重的情況
下，進貨成本甚至可能高於銷貨的價格。這將使這些廠商的利潤被壓縮，甚至使中間商的
生意很難做，或使中間商和上游供應商之間出現進貨和退貨價格如何計算的爭議。而這將
使生產供應體系的運作變得頗為困難。
第三，在資金借貸方面，物價下跌使債務人須歸還的本金之實際價值遠高於當初之預期，
而使其負擔增加甚至無法全數償還，而造成金融機構的困難。而面對未來物價的下跌，現
在借錢的人將來除了付利息之外，還本時本金的購買力又比目前高，等於是另外增加負擔
，而使借錢的成本增加。市場利率的下降或可抵銷一部分物價下跌所增加的成本，但借錢
給人利率總不能是負的，因此物價預期下跌的速度稍快時，即無法用利率的下降來解決問
題，於是借貸市場就會出現障礙。特別是考慮前述廠商經營困難及不景氣而使貸款的風險
提高之後，利率中反映風險貼水的比率提高，不待利率變成負的，放款的意願就可能消失
。因此通貨緊縮或物價下跌的現象，對資金借貸常會有強烈的壓抑作用。
此外，在經濟發展的過程中，各種產品需求及生產力變化的速度並不相同，因此產品間的
相對價格也需不斷調整。然而有些產品和工資在實務上卻因法律、契約、或者習慣和心理
等等因素而易漲難跌。在物價水準溫和上漲的時候，有些產品漲得多，有些漲得少，相對
價格容易調整；但物價水準下跌時，那些該跌價卻有障礙而無法跌價的產品，就會造成整
體相對價格調整的困難，而降低經濟效率。
由通貨緊縮的這些傷害來看，最近有些相關的看法是有待商榷的。霸菱資產管理公司一位
主管認為情況不嚴重，因為商品價格雖然下降，但美國服務價格卻在上升。然而由延遲購
買及存貨的分析可看出，不能儲存的服務固然比較不會因價格下跌而造成困難，但身為此
次通貨緊縮主體之一般商品，以及未在物價指數中顯現的不動產，正是問題最嚴重之處。
香港摩根銀行的首席經濟學家則說，目前的通貨緊縮有些是供給增加造成，而供給增加可
創造所得而增加全球財富。這種看法也太過樂觀。因為供給增加若創造出足夠的所得和財
富，則物價就不會下跌。目前物價的下跌表示創造出的所得不夠多或產品不符合需求。而
價格下降本身則使生產者的利潤和所得無法像產量那樣增加。
上述分析顯示，通貨緊縮可能使經濟體系運行不順，甚至造成物價下跌與不景氣和信用緊
縮的惡性循環，我們不能掉以輕心。全球的問題需要全球合作，但我們也應積極採取對策
。
【2002/11/03 經濟日報】
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 211.23.191.26