關於本版「現在板上的心態」系列文，
筆者看了感觸良深。
人類都侷限在自己既有的知識上爭執，
正如凱因斯曾經說過：
「困難之處不在於接受新觀念，而在於背離舊觀念」
更遺憾的是，
很多舊觀念並不正確。
幾項迷思，
筆者提出一些個人看法。
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迷思一：「跌到-20%跟跌到-50%，兩者要在賺回來的難度不是20%跟50%喔，
舉例:當虧損到-50%時將來你的獲利必須達到100%才能回本，而非50%」
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某個股票的市價是100元，
A先生以該市價買入。
情況1：當市價從100元跌到50元，A先生報酬率是-50% (50/100-1)
：當市價從50元再漲回100元，A先生的報酬率是100% (100/50-1)
--->賺的報酬率100%，是跌50%的2倍，A先生才能回本。
情況2：當市價從100元跌到80元，A先生報酬率是-20% (80/100-1)
：當市價從80元再漲回100元，A先生的報酬率是25% (100/80-1)
--->賺的報酬率25%，是跌的20%的1.25倍，A先生才能回本。
根據這樣的說明，得到一個結論：
「跌了20%，要賺40%；跌了50%，要賺100%。才能回本」-->前面錯，後面對
應該說，越小的跌幅，只需要「略高於跌幅」的漲幅就可回本；
越大的跌幅，會需要較高的漲幅才能回本。
因此，某些版友根據上述的邏輯認定了以下的事實：
「賺錢要比虧錢難多了，因為無論如何，要從下跌中賺回本，
都需要『高於跌幅的漲幅』才可以辦到。」
但事實是如此嗎？
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筆者解析：
上述這樣的分析看起來很有道理，
的確從數學上去計算完全沒有問題。
但是就財務上與投資邏輯上，並不正確。
1.沒有考慮貨幣時間價值：
上述的報酬率計算沒有考慮到「貨幣的時間價值」，
假設跌20%花了五年；賺25%花了一年，
我們仍舊不應該把這兩個漲幅與跌幅直接用該數字比較大小，
並據此認定「賺錢比虧錢困難」。
事實上，如果該股票真的是「跌20%花了五年；賺25%花了一年」，
就某種程度來說，賺錢的速度其實是高於虧錢的。
甚至可以說該股票非常抗跌，很值得長期持有。
雖然很多人至今仍舊不願意接受貨幣時間價值的觀念，
還是覺得那是財務的說法，跟實際投資沒有關係。
如果真是如此，筆者也只能說遺憾，
因為這樣的人將錯估有價值的投資標的。
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2.報酬率的謬思：
接續貨幣時間價值的概念延伸，
上述的情況假設計算，在數學上100%正確。
但那只是因為「計算的基礎不同」所致。
回顧一下剛剛的情況一：
當市價從100元跌到50元，A先生報酬率是-50% (50/100-1)
當市價從50元再漲回100元，A先生的報酬率是100% (100/50-1)
之所以造成-50%與100%這種「賺錢比虧錢困難」的數學表象，
是因為：
跌的時候本金大，所以了一半就只是虧50%
漲的時候因為本金小，所以漲了一倍就是100%
然而，投資報酬率使用百分比的用意是衡量「每一塊錢的使用效率」，
但效率的高低不應該決定在「本金大小」，
而應該決定在該股票價格的真實表現，以及時間的長短。
誠如筆者說的，並加入貨幣時間概念，
撇開上述那種簡單報酬率計算方式，
依照情況一的假設狀況：
從100元跌到50元花了5年；從50元漲回100元花了1年，則：
A. t=0~t=4(共5年)：平均年報酬率是-12.94% (PV=100 FV=50 n=5 求i%)
B. t=5(共1年) ：年報酬率是100%
C. t=0~t=5(總投資年數6年)：平均年報酬率是0%
這樣來看，就會發現該股票的效率是一致的，
因為平均每年都是0%的報酬率。
只用一年的時間，就把過去五年的跌幅統統漲回來，
如果只單純看-50%與+100%的數字，當然會得到「賺錢比虧錢難」的結論，
但在筆者的論述之下，
便與「賺錢比虧錢難」的結論有明顯不同。
換言之，衡量報酬率的時候，
之所以不能使用簡單報酬率計算，
就是因為忽略了貨幣的時間價值。
不考慮時間的價值，
就會忽略每一塊錢真實的使用效率，
進而高估或低估報酬率，
也才讓人產生「賺錢比虧錢難」的繆思。
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3.股價的變化
最後要說明「賺錢比虧錢難」的繆思之處在於，
股價的變化不是人類可以預料的。
縱然100元跌到50元是跌50%；從50元漲到100元是漲100%。
但，那又如何？
在沒有漲跌福限制的情況下，
很可能當日變化就是從100-->50-->100，
假設跌的時候花了1小時；狂漲也花了1小時，
請問有誰可以說「賺錢比虧錢難」？
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4.投資方式影響報酬率
就基金投資的定期定額來說，
要回本，只需要和自己投資的平均成本比較，
完全和基金跌幅漲幅多少無關。
http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0/photo?pid=320&prev=295
從上述的圖可以看到，
以「市場衰退」(第三個圖)為例，
原本基金淨值從10元跌到1元，跌幅是90%；
但從1元漲到5元，漲幅是400%。
如果是單筆投資，在10元的時候買進，
現在還是虧錢的。
如果是定期定額，平均成本來到2.28元，
因次要回本的話，其實根本不用漲到5元，
只要漲到2.28元就可以回本。
而該基金漲到5元，甚至可以說是多賺了一倍的錢。
這也是為甚麼筆者會認為，
縱使像「次級房貸風暴」越演越烈，
定期定額的投資人根本就沒什麼好擔心的。
當然，這需要勇氣，
也需要有正確的觀念面對市場波動，
並且願意持之以恆的投資下去，並且「停利不停損」，
才能獲得很高的報酬。
這裡當然沒辦法討論基金公司會不會倒的問題，
要討論下去，沒完沒了。
但至少以區域來說，
美國老大哥不會因為這樣政府就垮台，
美國就內戰，全世界打仗..
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小結：
人類的行為會決定金融市場的波動，
投資人應該要習慣這樣的波動，
並且用正確的態度去面對。
對於怎麼面對市場波動，
筆者希望以下文章對各位有所助益。
http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0/article?mid=50&prev=51&l=f&fid=11
迷思二：
「巴菲特有多少現金 一般散戶有多少現金
他能向下攤平 一般人有辦法嗎？
他可以連續布局好幾年 一般人有這樣的耐心跟眼光嗎？
他可以在空頭市場繼續賺大錢 是因為無數的商品可以操作和複雜的必險工作
股票賠了沒差 可以賺匯差... 」
「每次看到有人提到巴菲特就覺得很XD
股市上漲時都沒人理他 但要是一跌就搬他出來安慰自己要長期投資」
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巴菲特不是一出生就很有錢，
更何況，如果他的投資哲學只是「靠著有很多銀彈一直向下攤平」，
比爾蓋茲也可以用他富可敵國的資產攤平老巴，
他們兩個人也不可能是好朋友。
至於連續布局好幾年，耐心和眼光，
筆者倒是不認為這有什麼困難的。
如果心態正確，也投資自己了解的行業，
投資好幾年又有什麼好大驚小怪？
彷彿短期投資才是常態，而長期持有則是異類一樣？
如果你是麵店老闆，
小小幾坪大，每月有10萬元利潤，
但偶而會有淡季，利潤很低，甚至虧錢，
你會不會找一個有錢人說：
「淡季的時候我的麵店賣你，等賺錢的時候我再買回來」
如果身為一個麵店的「執行長」，
你都知道要長期抱著麵店這隻雞母，
又為甚麼會在自己投資績優股票的時候，
苗頭不對就閃，漲的時候又去追？
至於他如何度過空頭，
那不是靠著龐大的資金操作或商品達到的，
否則在他沒有這麼多資金以前，
要怎麼度過？
另外，很多人都忽略了一件事情。
資金小的操作靈活性反而高於資金多，
事實上老巴也坦承，
越來越多的現金對他而言是一種困擾，
因為資源的配置顯得更重要，
少1%，多1%，就是數十億美金的波動，
壓力很大，並不是想像中這麼容易。
至於股票賠了還可以賺匯差，
投資基金也可以辦到。
當然，投資基金失利也可以等匯差，
只是匯差這回事如果成為攤平損失的主要來源，
不如拿錢去放「外幣定存」，
會有更好的功效。
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最後，股市上揚的時候沒人理老巴，
那是再正常不過的事情。
誠如筆者說的，
股市大漲的時候，搞不好隔壁沒唸過書的老王都比投資學教授績效好，
但我們能說老王的投資素養筆教授好嗎？
如果要你把錢交給他們兩人，
你又會選擇哪一個？
另外，大家都誤會老巴的投資哲學，
好像只要買了股票就一定長期持有。
這是錯誤的觀念。
他的重點在於買到「具有長期競爭優勢」的公司，
並且買到「合理價位」，
之後才是長期持有。
他長期持有的理由不是「因為套牢而安慰自己」，
即使「股市休市」他都不擔心了，
怎麼還會擔心套牢這回事？
他只在乎投資的公司績效是否依舊良好，
內在價值是否逐年提昇。
重心在於企業本身，和股票一點關係都沒有。
當然，他也會操作一些風險性套利，
或是特別股與高收益債券，
但他的「安全邊際」原則還是「一路走來，始終如一」。
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站在自私的立場上，
如果所有人都不想理他的投資觀念，
對於了解他投資哲學的人或許是一種優勢。
想成功，就要向已經成功的人學習，
更何況，他給投資人的啟發，
一般人也可以做到。
一直認為他的資源很多，
他的眼光獨特學不來，
認為他有的優勢我們都沒有，
所以覺得那是打高射砲...
只是推託的理由而已。
許多投資失敗的理由，
就是不願意用功，也不願意嘗試。
如果嚴長壽先生認為自己就是一個運送行李的小弟而已，
不願意多學習，不願意多嘗試，
總覺得成為大人物就是一定要先有資源才要辦事，
今日也不會成為知名飯店的總裁。
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