本文轉自[媒抗]by OGS大大
文章主題: 動用外匯存底釋疑
為有效運用外匯存底鼓勵投資，游內閣在上個星期的行政院會後宣布成立專案小組，
研擬相關配套措施。此構想一提出立即引起各方討論與批評，批評的論點約略可以分
成兩類：一是「一筆錢用兩次，將導致貨幣供給失控，引發金融危機」；二是「外匯
存底是全民資產不是政府資產，不得任意動用（註：非不得動用）」。
今天的經濟日報有一篇央行總裁彭淮南的專訪，針對幾天來的批評做了澄清，值得大
家看看。我把訪問稿的內容貼出來，並將重點予以標示。其他必要的補充，我稍後再
加以說明。
除了對批評的說明，也請網友注意彭淮南回答記者以下的兩個問題，我在文中已用粗
體字標示。
問：最近外界傳言行政院研擬挪用100億美元的外匯存底，以轉融通方式貸與業者，央
行的看法如何？
問：過去總裁向來不輕易接受訪問，今天是什麼原因讓你改變這一慣例？
貨幣政策目標為何？如何訂定？外匯存底能不能動用？要怎麼動用？都是可以討論的。
但是沒有弄清楚一個政策的實質內容便率爾批評，卻是國內媒體的家常便飯！究竟誰在
興風作浪呢？您猜到了嗎？
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/1721978.shtml
彭淮南：外匯存底提供低利融資 須編預算
■ 記者傅沁怡／台北報導
中央銀行總裁彭淮南昨（7）日接受本報專訪指出，央行贊成善用外匯存底來鼓勵投資
、增加進口，將投資於國外的超額儲蓄用於國內投資。但必須由主計處編列預算，再
依預算金額回推外匯存底應提撥的低利融資額度，另外，經濟部也要明列出得申請利
息補貼的產業和相關標準。
行政院近日成立專案小組，研擬鼓勵投資及有效運用外匯存底對策，成員包括政務委
員胡勝正、蔡清彥和央行總裁彭淮南等人。這項構想近來引起各方討論並有不少嚴厲的
批評，一直沒有對外發言的彭淮南昨天首度打破沈默，他接受本報獨家訪問表示，行政
院擬對進口外幣融資予以利息補貼，央行並不反對，但前提是必須依法編列預算，才能
動支外匯存底。
彭淮南強調，如果廠商有貸款需求，資金供應絕對不是問題。且就行政院長游鍚提出
的「大循環理論」，政府補貼如使投資增加，可創造就業，促進經濟成長，這樣一來，
因經濟活絡所增加的稅收，將大於政府利息補貼支出。
以下是專訪摘要：
問：今年11月底，我國外匯存底餘額已達2,028億美元，較去年底增加412億美元，是什
麼原因讓外匯存底快速增加？
答：外匯存底增加的主要因素包括外資淨流入235億美元、廠商出售遠期外匯170億美元
和我國對外貿易出超約160億美元，再加計外匯存底投資收益，以及外匯存底持有的歐
元、日圓資產對美元升值，所產生的帳面匯兌收益。
要注意的是，外資屬於不穩定的短期資金，特別是今年以來，因為大摩指數（MSCI）擬
調整台股權值的關係，許多外資提前匯入亞洲購買台灣的股票，央行也十分注意外資動
向，避免外資短期大量進出影響金融穩定。
至於廠商提前出售遠期外匯，等於預先賣出美元，等到遠匯合約陸續到期後，廠商在即
期外匯市場出售的美元會隨之減少。而且廠商出口外匯收入有限，預售遠期外匯金額不
可能無止境增加。
問：從數據上來看，今年以來，單是外資淨流入及廠商出售遠匯金額，合計便達405億美
元，同期間我國外匯存底則增加412億美元，其他因素對外匯存底餘額的貢獻似乎不明顯？
答：我國外匯存底操作收益平均都優於摩根士丹利債券指數，而且央行已和國際上重要
的金融機構簽定債券附買賣協定，也有專職的操作小組隨時注意國際金融市場動態。
以外匯存底投資美國公債為例，當預期利率可能上揚，我們便會儘可能縮短債券持有期
限；反之，如果預期利率將走低，央行便會拉長持有債券期限。
●長期穩定存底 央行估算僅千億元
這幾年央行外匯存底操作歐元，也產生不錯的收益。基於不影響國際金融市場行情的考
量，央行不便對外公布持有各幣別資產的比重，但這幾年歐元確實占我國外匯存底相當
高的比重。
扣除外資匯入的短期資金和廠商預售遠匯金額後，外匯存底所以未大幅成長，主要是我
國外匯已經自由化，國人幾乎可完全自由購買外匯，包括國人出國旅遊及對外投資基金
和外幣證券等，都會抵銷央行操作外匯存底所得收益。
問：外匯存底增加是不是代表國人超額儲蓄偏高？
答：外匯存底的增加不盡然是超額儲蓄，例如外資匯入造成外匯存底增加，便不能算是
超額儲蓄。嚴格來說，只有因各種有形和無形的貿易出超所增加的外匯，才是超額儲蓄
。
問：很多學者常提及，一國外匯存底最適合的規模，以支應三到六個月的進口需求為宜
，台灣目前外匯存底是否過多？
答：各國國情不一，不能以單一標準適用所有國家。由於美元是國際準備貨幣，今年9月
底美國外匯存底僅約0.4個月的進口。反觀新加坡今年10月底外匯存底，足夠該國11個月
的非石油進口。我國國情比較特殊，且不是國際貨幣基金的會員國，有必要維持較其他
國家高的外匯存底。
我國今年11月底外匯存底為2,028億美元，扣除投資國內證券的645億美元短期資金，以
及廠商出售遠匯餘額約217億美元，屬於長期穩定的外匯存底約1,166億美元，如再考慮
明年軍事採購外匯支出數，外匯存底將會進一步減少。
小型而高度開放的經濟體，如果國民儲蓄率又較高，每人平均外匯存底通常會高於其他
國家，以新加坡為例，每人平均外匯存底高達2萬63美元，香港為1萬5,198美元，台灣
則為8,698美元。
問：最近外界傳言行政院研擬挪用100億美元的外匯存底，以轉融通方式貸與業者，央
行的看法如何？
答：上周行政院院會結束前，游院長重述早年當省議員時提出的大循環理論構思，指當
國內投資增加，可創造就業，促進經濟成長。如此，因經濟活絡所增加的稅收，將大於
政府的利息補貼。游院長並指示，今年以來外匯存底持續增加，對新台幣會有升值壓力
，如後續新台幣真的對美元升值，外匯存底可能會產生兌換差價損失。
游院長認為，應鼓勵投資、增加進口，善用外匯存底，俾將投資於國外的超額儲蓄，用
於國內投資。
院長因而請相關單位研擬籌措財源，編列預算，對進口外幣融資予以利息補貼，同時由
胡勝正及蔡清彥兩位政務委員邀集相關部會成立專案小組，研提鼓勵投資及有效運用外
匯存底的對策。
就我記憶所及，游院長並未指示挪用外匯存底約百億美元，以轉融通方式貸與業者。對
此不實傳聞，我感到非常詫異。
●善用外匯存底 鼓勵投資增加進口
問：那麼，央行是否贊同游院長提出的大循環理論？
答：近三年來，國內固定資本形成均為負成長，因此，大家都主張台灣應該鼓勵投資。
鼓勵的方法甚多，對投資所需進口的資本財貸款，提供利息補貼，不失為其中一種方法。
廠商從事投資，如需進口資本財，可以自有新台幣資金向外匯銀行結購外匯，也可向外
匯銀行申請外幣貸款。至於廠商如何支付貨款，完全是投資者基於財務調度所作的決定
，第三者不能也不宜加以干涉。
目前外匯銀行所收存的外幣存款，高達334億美元，足夠進口外幣融資之用；如果銀行外
幣資金不足，還可從國內外的外幣拆款市場拆借。要是進口商以新台幣結匯時，銀行外
匯頭寸不足，也可自銀行間外匯市場買入。
也就是說，廠商進口資本財所需外匯，不是買就是借；且即使是借，也是廠商與外匯銀
行間的借貸行為，與央行並無直接關係。從剛才我所說的，就是任何人當總裁，相信也
不會反對游院長的建議。因此，我要強調，央行並無扭曲財經專業，違背金融專業義理
之處。
問：過去總裁向來不輕易接受訪問，今天是什麼原因讓你改變這一慣例？
答：因為匯率、利率問題非常敏感，接受訪問時，萬一我說的不夠清楚，以致報導有誤
，可能會影響金融市場。
另一方面，游院長已指示兩位政務委員成立小組研提「促進投資，增加進口，善用外
匯」的方法，因此央行同仁及個人不宜就此問題對外發言。
但是，外界對游院長的構想不盡了解，對央行也有所誤解；因此，我必須出面講清楚說
明白。
【2003/12/08 經濟日報】
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