要購併迪士尼 先趕走執行長
2004/02/15蘋果日報
張秋康摘譯自2月20日出刊之《經濟學人》
Comcast惡意收購迪士尼（Disney）合理嗎？它會成功嗎？
Comcast的要求是趁虛而入，上個月迪士尼才剛被最重要的夥伴皮克斯（Pixar）遺
棄。去年底時，迪士尼董事會成員Roy Disney和Stanley Gold辭職，並開始策劃趕走
執行長艾斯納（Michael Eisner）。
獲利力將提升
艾斯納拒絕了Comcast 660億美元的購併提議，但只要合併，將創造出市值超過1200
億美元的全球最大媒體公司，因為時代華納（Time Warner）目前的市值僅780億美元。
在現有的管理階層下，迪士尼的獲利只剩下1998年的1/3，股價也僅有1997年的水準，
部分原因要歸咎於運氣太差。占迪士尼整體營收1/4的主題樂園，受到2001年911恐怖攻
擊事件和經濟衰退的拖累，至今還沒完全復甦。
此外，迪士尼1995年買下的美國廣播公司（ABC），現在仍在虧錢。積弱不振的電影
事業，也是靠皮克斯才翻身。那麼把迪士尼交給Comcast這個家族企業來管理，會更好
嗎？是有這個可能。
市場樂觀其成
Comcast管理階層計劃，合併後的首要目標是改善迪士尼的獲利。Comcast有線電視部
門總裁，同時為迪士尼的前主管Steve Burke也強調，迪士尼的動畫部門有必要重整。
此外，Comcast表示，1年要節省3~5億美元成本，有助於合併後的現金流達到1年10億
美元。說實話，華爾街愛死了這樁交易，其中一個分析師Jessica Reif Cohen說：「這
將是一個完美、明智的結合。」
Comcast在市場上享有強硬購併談判者的名號，在執行合併的過程上也擁有良好的紀
錄。Comcast在15個月前買下規模是它2倍的AT&T Broadband，到目前為止的合併過程也
很順利。
放話嫌開價低
Comcast被外界視為美國經營最佳的有線電視公司。Burke相信，迪士尼的長期問題出
在艾斯納身上。
艾斯納自1984年接任迪士尼董事長兼執行長後，前13年帶領迪士尼營收從16.5億美元，
增加到220億美元，市值從20億美元成長到670億美元。
不過，艾斯納在前幾年開始迷失方向，市場批評聲浪越來越高，給了Comcast提出惡
意收購的膽量，但艾斯納毫無疑問會奮戰到底。
他或許會提出更多企業治理上的改革方案，也可能放話指Comcast每股27美元的收購
價太低。但就事實而言，迪士尼若要獨立生存，最好的方法就是換掉艾斯納，不然的
話，Comcast就會來做這件事。
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