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嘉鼎資本促進健全投資環境 為環境做對的事（上）
作者：城國斌
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城國斌
行業：資本管理業
環境關懷概述：關心「投資環境」，與同事一起成立協會，辦刊物、
向下扎根，到各大學社團分享正確投資觀念。與關心「生態環境」，
與文魯賓先生、顏美娟女士合辦論壇，談「暖化」；分享實用又讓人
喜愛的知識，例如「綠色資本主義」。喜愛遊山玩水，與同事共組「
鐵雄大車隊」，騎著自行車，體會台灣之美。
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大多數人談到「環境」議題，大多想到的是「生態環境」，腦中浮現的
是水土護育、氣候變遷等，但是，3年多來，我在一間富有理想、擁有
獨特風格的嘉鼎資本管理集團工作。我們關心的層面，則是「投資環境
」（包括人心）的健全，以及隨之而來，投資對於「生態環境」的影響。
過去很長的一段時光，我們透過各種方式，正式會議、線上聊天室、小
茶館泡茶…，一起討論出組織的使命、願景、價值觀。明確地堅定了「
做對的事」，是我們從事資本管理的原則。
什麼是「做對的事」？
我認為這個世界，其實是豐足的，足夠所需。將焦點專注在投資行為中
，每一個過程的良善、正直，那麼，所希望的，會自然而然地出現。不
需像電影《華爾街》那樣，精明幹練的冷血人士，犧牲他人、以競爭為
樂、內線交易。也不需欣賞《安隆風暴》裡的安隆企業，由一群聰明又
投機人士組成，內部以相互鬥爭為文化，塑造假象、拉抬股價。
《華爾街》、《安隆風暴》之所以在世界上的多數角落發生，是因為面
對金錢，多數人心中存有深深的恐懼，害怕不使用激烈的手段，無法獲
得，也害怕失去，以為活著就是一場零合遊戲。作為一個有選擇自由的
人，不需選擇投資任何不欣賞的企業只為賺錢，因為，那樣的財富，不
是由「對的原則」而來，就算得到，也是短暫。
對的原則──從行為來看
投入的是「長期資本」，而非那些大量湧入金磚四國、新興國家的「熱
錢」、「游資」。
熱錢過度流竄，充其量只是炒熱市場的熱度，對於企業個體、經濟體的
長遠發展，其實沒有幫助。反而是一有風吹草動，就以上百億元的規模
，大舉湧進、撤退，造成經濟發展的隱憂，形成投資環境的暖化。
我們透過討論，跳脫主流社會的認知，進一步地探究資本管理的本質，
是一種「助人」，也是一種「互助」：幫助的對象，是由人所組成的「
企業」──會成長、變化的有機體，對世界形貌產生最大影響的無數顆
引擎。
挹注長期資本到真心覺得很棒、很值得欣賞的企業(無論市場上當時是否
看好)，無論是雪中送炭、或是幫助它成長得更茁壯。這個過程，有點像
是栽樹：將種子播下，耐心地等待它發芽、茁壯。也像「父母心」：父
母不會因為孩子一時的成績不好，將他「打入冷宮」，反而會以未來的
潛能，期待他將來的成長。
對的原則──從選擇的企業來看
必須是令人欣賞的企業----策略、執行、創新、經理人的品德、對員工的
關懷，以及在ESG（環境、社會、公司治理）三個層面，都有令人欣賞的
特質，或是未來更加精進的潛能。
在這部份，目前國外（尤其是美國）企業表現，的確在很多層面，值得台
灣企業參考。像是「鋼鐵公司在煉鋼過程中，如何運用科技降低碳排放」
、「保險公司如何發展嶄新的思維，為保戶、甚至幫助政府機構，推動更
棒的醫療服務模式，增進社會價值？」
企業唯有在上述表現，值得期待，才能稱的上是具備「永續條件」。長期
來講，也一定是和股價表現，息息相關的。
我也相信，財富的累積，應該是本身價值觀的實質展現。如果企業、或任
何組織，透過投機、掠奪環境的資源來致富，是不對的；那麼，上述行為
對於個人來說，也同樣是不對的，無論對環境的破壞，是有形，或無形的。
會有這樣的想法，是看到台灣這幾年，博達、力霸…等企業經理人，枉顧
股東權益的事件，不斷發生，我查了一下資料，發現台灣這幾年來，因為
投資而受害的人數，已達200萬人以上，而損失金額，更高達2000億元以
上。看到這樣的數據，實在讓我感到心痛！因為這些數字背後，不知代表
有多少家庭的經濟安全和心靈平靜，受到嚴重波及！？這是很嚴重的狀況
，可是似乎沒有人有好好去關注過！
勤組讀書會、編刊物 為投資環境累積資本
我們於是以平時讀書會深讀的《第五項修練》一書的「系統思考」，分析
整個投資環境的問題所在，發現其根源在於，大多數人缺乏正確的投資認
知和思維；卻又對於財富的累積，過度渴望，造成短視近利、急就章，才
會讓市場上，熱錢過度流竄，市場淺碟化。也造成了不良的企業經理人，
有可趁之機，得以運用各種刻意包裝的形象、虛假的股價走勢，引誘缺乏
正確投資觀念的人。
所以，我們公司裡的幾個人(尤其是同事嚴傳凱，出力最大)，號召社會上
志同道合的伙伴，一同成立了社團法人「中華投資環境策進會」。
大夥一起編輯《純正投資》刊物，也利用空閒，到各圖書館的讀書會、大
學證券研習社，跟大家交流宣導「投資和投機的不同」、「做投資決策真
正應該留心的指標是哪些」等重要觀念。還有不少大學生，也和我們變成
了朋友，平時，還會透過MSN，交換彼此對於投資的看法呢。
這些都為我們的投資環境，累積更深厚的資本，不可或缺的能量。
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作者: Waitingchen (Rejoyce ) 看板: Ecophilia
標題: [轉錄] 嘉鼎資本促進健全投資環境 為環境做對的事（下）
時間: Wed Mar 19 15:43:21 2008
http://e-info.org.tw/node/31225
嘉鼎資本促進健全投資環境 為環境做對的事（下）
作者：城國斌
去年，在看完電影《練習曲》之後，大受感動。也從此愛上了自行車
運動。沒想到，公司裡幾位同事，也挺志同道合的，經過幾次體驗，
都迫不及待，買了自行車來騎。
我們自組《鐵雄大車隊》，利用假日，走訪台灣的景緻風情。八里、
烏來、桶後、陽明山、大溪、花蓮…，都有珍貴的回憶。（不過，說
個題外話，台灣的道路，提供自行車騎士的挑戰，實在蠻「足夠」的
：空氣品質、流竄的車輛、還有很多騎起來像是off-road的柏油路…）
騎單車趴趴走 體悟企業環境互重思維
騎車時，我更深刻地體會到，人與大自然之間的關係，應該是相互尊
重的。而投資和環境護育，也應該息息相關。一間企業若本身沒有充
分注重環境護育，缺乏永續思維，當然不會見容於社會、甚至是股東。
剛好在同一時間的《商業周刊》上，看到了一篇「蠻野心足生態協會
」理事長文魯賓先生的報導，當時覺得「怎會有『外國人』，這麼熱
愛台灣這塊土地！」（當時我沒清楚了解的是，文先生早在幾年前就
已歸化為台灣人），很欽佩他的勇氣和理念。
於是在同事魏欣瑜的聯繫下，我們邀請文魯賓先生、主婦聯盟環境保
護基金會董事長顏美娟，一起舉辦了「正視暖化衝擊、重拾環境之美
---生態與投資環境的全方位對策」的論壇活動。以環保團體和資本
管理機構的角度，共同提出對於生態與投資環境暖化的永續對策。
那天，文魯賓先生放了許多投影片，一系列台灣好山好水、奇峰異景
的美麗圖面，他對我們解說這些圖片的意義，他慢慢地講解，然後，
感性地說，「這些就是，我留在台灣的原因。」當我聽到這句話時，
內心有非常大的感動。
同時，也有許多關心環境議題的朋友，給予我們很多的寶貴的看法。
因此，讓我往後更關注「社會責任」和「企業價值」之間的關聯性。
第五項修練與綠色資本主義的啟發
身為一間資本管理機構的成員，我對於要如何研究一間企業、判斷它
值不值得長期持有，一直非常有興趣。而看到公司的研究團隊發展企
業研究架構，老實講，我想這是連當初進到這個領域的我、甚至很多
在市場上浸淫多年的人，未曾想過的思維。
例如，透過「第五項修練」裡的「系統思考」，探討重大經濟事件的
本質、標的企業面臨什麼樣的產業狀況；運用巴菲特在其書信集中，
提到的觀念，發展資本管理的概念；或是以《哈佛商業評論》中，將
各種能夠深化評估企業內在價值的想法，融入研究的架構。而保羅‧
霍肯（Paul Hawken）的「綠色資本主義」（Natural Capitalism）
觀點，對於時常在思考資本管理議題的我們而言，幫助極大。
保羅‧霍肯認為，企業若能將「商業利益」和「環境護育」充分結合
，也就是在企業實務中，積極導入更具環保概念、更節能的製造流程
；甚至放大格局、以系統性的觀點，思考如何降低氣候變異帶來的災
害。此舉帶來的效益（無論是經濟或環境），將遠大於僅是單純利用
天然資源的企業。
除了研究團隊將之納入企業研究的架構中，作為評判一間企業是否能
永續發展的觀察點之外。我也規劃了一場半開放式的內部研究會議，
名為「自然系統資本觀」，結合「綠色資本主義」和「系統思考」，
邀請了環保署、環境資訊協會、企業永續發展協會、準社會企業家等
組織的朋友，一起來探討這個概念。也讓我們的研究團隊有機會分享
，針對標的企業進行價值研究時，應用《綠色資本主義》獲得的啟發
和感動。
為了更深化我們在價值研究中，關於「環境」議題的能力，並且讓更
多人對於「企業永續發展」議題，有更深的了解，我目前也與幾位同
事，一起與企業永續發展協會合作，發展出既能夠「鼓勵台灣企業朝
永續邁進」，同時「挹注長期資本後會有好的成果」的模式，幫助更
多法人和個人，能在對投資環境、自然環境有益的情況下，用新的思
維來做投資。
我猶記得，美國詩人，佛洛斯特，曾在《未曾選擇的那條路》中，寫
下這樣的詩句：
「兩條路分岔在樹下，
而我—我選的那條則少被走過，
而它使得一切因此而不同。」
儘管這條路，似乎真的沒有什麼人走過，我們在發展這些概念的時候，
也沒有任何模式可以參考。但說真的，一路走來，其實頗有「得道多助
」之感。我們也發現，有許多人和組織，與我們的理念，非常契合，也
願意投注心力、一起思考更多對這個世界更有價值的新方法。
每當念及至此，就有滿盈的感激。我想，選擇的這條路，不但會「使得
一切因此而不同」。一路的過程，也將會是一個美好的故事。
關於「社會責任投資」的想法
隨著暖化議題受到關注，大家對於「社會責任投資」(Social
Responsibility Investment ，SRI)的關注，更勝以往。許多金融機構
順應熱潮，也推出了具有「綠色」概念的基金商品，讓人較易入門。
而我建議，對於基金，重要的是確實分辨這支基金的存在目的，是為了
順應熱潮、搶賺「綠金」？還是真的要有助於地球的永續發展？
要觀察這一點，你可以從基金的說明書上，汲取更完整的理念說明。此
外，若是發行已有一段時間的基金，也應該觀察其「週轉率」來做驗證。
所謂週轉率，就是基金內的投資組合的汰換程度。若是週轉率很高，除
了代表潛在的換股成本增高，也代表每一筆錢，真正投入於企業的時間
很短，急著投入、急著抽出，基金經理人的心態不言而喻。這種熱錢，
對於有志對社會做出更多貢獻的企業，一點幫助都沒有。
尤其，若是此一風氣，變成一種「趨勢」、「概念股」，那麼將很難不
成為「泡沫化」下的犧牲品。像是高科技概念股、網路股的泡沫化，都
是炒作下的犧牲品。
要避免自己的好心投入，反而加速了泡沫化的形成，最根本的方式，就
是徹底了解投資標的有哪些？企業的核心能力為何？公司治理程度如何
？是否已經在商業模式上得到良好的回饋？充分考量這些，才能避免自
己的資金，淪為炒作的「熱錢」，也能才能挑到既是好企業、也是好投
資標的的公司。
【相關連結】
嘉鼎資本管理集團網站 http://www.mfn.com.tw/
＊如欲訂閱嘉鼎資本電子報，請寫信給作者：nelson@mfn.com.tw，
並註明是「環境電子報」的讀者。
1.「氣候變異商機」的迷思與新思維
http://e-info.org.tw/node/26341
看到被炒作的「綠金」、「藍金」議題，再對比保羅˙霍肯的《綠色
資本主義》，很有感覺。寫下這篇文章。刊載於2007年9月份的《環
境電子報》。
2.2008年投資趨勢和投資策略
http://www.mfn.com.tw/mfn/2008/investment_report.htm
──我們對於企業在環境、生態等「永續條件」上的一些思考。
3.「正視暖化衝擊、重拾環境之美---生態與投資環境的全方位對策」論壇紀實
http://www.mfn.com.tw/MFN/Event/forum0528_info.htm
──整理出文魯賓先生、顏美娟女士在論壇中的談話，以及現場聽眾
的問題。
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※ 編輯: Waitingchen 來自: 69.234.149.150 (03/19 15:44)