Re: [分析] 歐元，值錢嗎？Euro, Worth the Price? …

[loveekin (黑蜘蛛兒)]

※ 引述《isaacchen (元)》之銘言：
: 在此要先跟大家說聲對不起了0rz
: 昨天的那篇文章計算方面出了一些問題 還好有BBMak大不吝指正
: 在此附上重新修訂後的版本 不好意思
: 1. 從外匯存底變化看各國央行對歐元態度
: http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/cofer.pdf
: 　　　　　　　95       96       97       98       99       00       01
:  02      03       04       05       06      07   　　
: Currency composition of official foreign exchange reserves
: US dollar 59.0% 62.1% 65.2% 69.3% 70.9% 70.5% 70.7% 66.5% 65.8% 65.9% 66.4%
: 65.7% 63.3%
: Euro     17.9% 18.8% 19.8% 24.2% 25.3% 24.9% 24.3% 25.2% 26.5%
: German mark 15.8% 14.7% 14.5% 13.8%
: Pound sterling 2.1% 2.7% 2.6% 2.7% 2.9% 2.8% 2.7% 2.9% 2.6% 3.3% 3.6% 4.2%
: 4.7%
: Japanese yen 6.8% 6.7% 5.8% 6.2% 6.4% 6.3% 5.2% 4.5% 4.1% 3.9% 3.7% 3.2% 2.9%
: French franc 2.4% 1.8% 1.4% 1.6%
: Swiss franc 0.3% 0.2% 0.4% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.4% 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2%
: Other 13.6% 11.7% 10.2% 6.1% 1.6% 1.4% 1.2% 1.4% 1.9% 1.8% 1.9% 1.5% 1.8%

: 好的，時間拉到2002年後。
: 2002年歐元兌美元的匯率是0.9美元兌ㄧ歐元 2007年底是1.5美元對ㄧ歐元
: 升值了60%以上，也就是說，不要說各國央行加碼歐元啦，只要原持有歐元部位都不要賣
: 保持2002年的原有部位，歐元佔各國外匯存底的比例應該要到什麼地方才合理呢？
: （感謝PTT熱心版友BBMak指正小ｉ的算式錯誤，並提供寶貴的正確算式）
: 小ｉ借用B大的公式，重新計算歐元經過幾年來的大升值後，到了2007年比例為何比較合
: 理?
: 若不考慮其他貨幣因素（其實美歐兩貨幣合計已經超過九成，其他貨幣影響可以忽略不計
: 。）
: 取2002、2007的匯率與外匯存底部位來看：
:                            2003    2007
: 美元資產比例              66.5%    63.3%
: 歐元資產比例              24.2%    26.5%
: 美元＋歐元資產比重        90.7%     89.8%
: 美元資產/(美元資產+歐元資產)    73.3%   70.4%
: 歐元資產/(美元資產+歐元資產)    26.6%   29.5%
: 歐元兌美元                      0.9       1.50

: 也就是說，2007年時歐元和美元所佔各國外匯比重的比例為29.5%：70.4%
: 我們先把這個重要數據（29.5%：70.4%）記起來，等等有用。
: 接下來，B大提供我們一個模擬情境（真的要感謝B大）
: 假定我2002年有1000元(美元計價)
: 然後我73.3%放在美元，26.6%放在歐元
: 也就是我有733元美元，266元放在歐元（換算為當時歐元價位為295歐元）

: 那麼，到了2007年的時候，假設美元沒有任何變動，還是798美元
                                                    733美元
: 而我也沒有出售、買進歐元，所以原先295歐元升值後（升值67%）
: 從2002年約當266美元變成2007年約當493美元
   應該是295歐元*1.50(你表裡的假設)442.5美元

: 那我們來看不出售也不買進的情況下，美元和歐元應該佔資產多少
: 美元資產比重：733/(733+493)=733/1226=60%
                733/(733+442.5)=62.3%
: 歐元資產比重：493/(733+493)=493/1226=40%
                442.5/(733+442.5)=37.6%
: 也就是說，不要說增持歐元好了，光是保有原有的歐元部位，在歐元升值的效應下。
: 到了2007年，歐元和美元所佔的比重應該分別為40%：60%
: 可是，還記得上面提供的實際數據嗎？實際的比例是：29.5%：70.4%
: 換句話說，保有原本部位下，美元資產應只有佔60%，但實際上卻有70.4%，
: 美元縮水的情況下竟然還有70.4%，相反地，歐元按照升值的比例計算，應該要佔到40%，
: 但實際上卻只有29.5% ...
: 這麼大的差距，意味什麼?
: 這表示，各國實際上是在增持美元，而不是減持美元！
: 反而是在歐元升值的過程中，歐元遭受到逢高減碼的命運。

整個推論算是有所本
但忽略了一個重要的因素
也就是這裡的外匯存底只以百分比去算
(i大是以外匯存底總金額不會變動的情況下推論)
但外匯存底每年都在增加(這是貨幣基礎自然增長的原理)
這代表外匯存底增加並非來自美元貶值所造成的而已
特別是2000年以後 亞洲新興國家競相追逐外匯資產
加上國際熱錢的效應
都推升了各國的外匯存底
以中國大陸而言
   2000年      168,278 (百萬美元)
   2002年      291,128 (+73%)
   2007年    1,530,280 (自2002年又+426%)
這樣的國家不勝枚舉
也就是說  必須把2002~2007年每年增加的外匯存底計算進去
當然  有些人覺得 沒差阿 各貨幣持有 "比率"一樣會同步使金額增加
但這就牽涉到"成本基礎"
也就是每年的美元加進去沒有匯率問題沒錯
但歐元就得計算到當時的匯率而不是皆以0.9計算
即0.9~1.5 的成本攤算後 歐元持有比重會因此再降低
(升高多少端看整體外匯存底非美元貶值原因上升比重)
再者
匯率若以表中外匯存底比重資料計算為基礎的話
匯率似乎應該是要抓2002年末的"1" 而非0.9
這個計算更正
又會再使得歐元的比重再降低

因此離70-30%的距離  雖不中  亦不遠矣  ~
當然 歐元被高估的結果我是認同的
但外匯存底的變動性太大
所以我不認為可以視為一個重大的根據
但卻可視為一項觀察指標
觀察央行買賣的心態為何~






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推 elvies:閱
→ loveekin:喔
推 RobinsonCano:恩~補充的想法也很好
推 BBMak:呵呵，其實我最初提出的那個算式只是以「個體」情境為基礎
→ BBMak:完全沒有考慮到貨幣增加、利息或是其他東西
→ BBMak:有勞大家在那個比例的基礎上繼續補充
推 BBMak:不過其實我也是想到大家的外匯存底都會增加的情況:P
推 isaacchen:推~! 感謝l大專業補充!!
推 lionwiner:哈~我寫到一半 剛好你補充了 推一下
→ lionwiner:還有一個是利息因為大部位是美債及MBS 利息收到的會比較
→ lionwiner:多..
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