[新聞] 綠角財經筆記 - 基金的資產膨脹

[jameshcm (我要挑戰十個)]

1.原文連結：

  http://0rz.tw/6c3kk

2.內容：

基金的資產膨脹(Asset bloat of Funds)


當有大量新資金流入基金時，基金經理人會開始面對一些頭痛的問題。

開頭的問題其實只有一個，這些錢你要擺那裡?

假如你是股票基金經理人，這些新流入的資金你要放銀行定存嗎?讓一支基金，有15%或更
多的資產在現金部位。然後看市場狀況，假如市場剛好回檔，那經理人一定會被歌功頌德
一番。假如市場一路向上衝，那經理人是會被罵到臭頭的。

看來，還是不要賭好了。所以要選股票，把錢投入。

下一個問題是，買那些股票?

假如這支基金的分析師團隊，以當初基金創立時設下的投資準則篩選的結果，發現目前市
場上就只有30家，值得買的股票。那新流入的資金要如何處理? 一般有兩個選擇。

一是再繼續買進這30家當初分析後覺得可以買進的公司股票。不過後果是，這支基金不斷
買入某幾家公司的股票而形成的買盤，會逐步拉高股價。也就是愈買愈貴，買進成本愈來
愈高。這就是基金的市場衝擊效應(Market Impact)。這也是基金投資的成本之一，不過
很難估算。問題還不止於此。日後真的要實現獲利，或是這家公司掉出選股標準之外，基
金要出脫持股時，股票會愈賣愈便宜。買進成本高，賣出獲利減少，結果就是，基金表現
下降。

第二個方法是買進其它當初覺得沒那麼值得投資，但也還可以的公司股票。也就是買進次
要選擇。假如，這支基金的選股策略真的有些門道的話，當初選擇的30家公司，是最有獲
利可能的。但現在，為了消化新進資金，只好買進沒那麼好的公司。現在，基金投資組合
中混進了”沒那麼好的公司”，那麼，基金表現也只好下降了。而不管公司”好或是不好
”，持股愈多，基金的表現就會和市場平均愈接近，很難有大幅超越市場的表現。關於這
點，我在富貴險中求的結果一文中，有更詳細的解釋。

面對不斷湧入的金錢，經理人只能被動的做出回應。解決方法只有幾種，買更多股票，買
更大公司的股票和減低交易次數。

所以，假如經理人的專長就是集中火力、小型股或是快速買進賣出，那麼，資產膨賬將迫
使他在不善長的戰場開戰。

基金公司為了保護原來的投資人，對資產規模太大的基金，應進行封閉，阻止新錢流入。
但為了賺更多管理費，這個決定往往跚跚來遲。或是，基金公司改走旁途，從更改基金名
字著手。把某某小型股基金，改名為某某中小型股基金。這只是為了掩飾基金公司面對新
資金的貪婪。

當初基金的好表現，是因為早期的投資人把錢投入這支基金然後創造出來的。這樣的好表
現假如能繼續下去，才是對原始投資人最大的回報。但基金公司往往利用好表現來打廣告
。資產膨賬的結果，最嚴重傷害的就是早期這些投資人。

而從新進的基金投資人觀點來看，其實相當諷刺。投資人看過去表現來挑選基金。表現亮
麗的基金，錢如潮水般湧入。投資人希望基金能維持過去的表現。但卻不知道，他們新投
入的資金，卻讓基金已不再是原來的基金，它將不容易維持過去表現。

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◆ From: 220.142.14.110
→ jameshcm:還在問該買哪支基金? "吃最後的人要留下來洗盤子"...切記
推 opqx:XD 我一直覺得基金的股票買賣時間點不是經理人決定的
→ opqx:而是散戶
→ Highwind:可是真的是這樣嗎?有業內的可以說說看嗎
→ Highwind:綠角不是經理人,如果Evy Ha mbro說的應該就準了
→ ffaarr:要看周轉率吧，有些周轉率100%的鐵定主要是經理人本身
→ ffaarr:至於綠角說的現象，很多書上都有提到過了。彼得林區當初也
→ ffaarr:過基金資產過大的虧。
→ jameshcm:你想Evy Ha mbro有可能跟投資人說.."世礦規模已經太大了,
→ jameshcm:如果沒有更多資金進場抬轎的話,就漲不上去了"這種話嗎???
→ jameshcm:綠角最新那篇剛好有分析世礦..真巧 XD
→ ffaarr:大概要等他退休之後自己寫書的時候也許可能會講吧。
→ jameshcm:觀察世礦歷月規模與淨值數字的相互關聯,會發現奧妙的地方
→ Highwind:我買世礦指有一個原因,這產業進入門檻最高,獨占的事業不
→ Highwind:怕有一天會被取代
推 opqx:不知道業界的狀況是否是這樣 不過若是一個不固定的資金
→ opqx:給我操作那操作難度會提高非常多 尤其是資金規模爆增的時候
→ opqx:通常我都不太想買股票 還會想要退場
推 ingramchen:膨脹時投資公司會關閉基金，只有行銷公司才會不斷吸金
推 sendohmadonn:想大量買進時 搭配 選擇權買權 認購權証 等...
→ sendohmadonn:這樣就會鎖住成本 甚至再買進的過程中就小賺了...