[心得] 共同基金投資人賺到的遠比想像中還要少非常多

[Leepofeng (螢火蟲)]

有圖有文有原始資料連結：http://goo.gl/yvK4

過去20年，S&P 500的年化報酬為8.35%，綜合債券的年化報酬為7.43%。但由於2008年的
金融海嘯，所以股市在十年、五年、三年和一年的報酬都是負的。如果投資人從20年前買
進持有S&P 500的指數型基金以及Barclays綜合債券指數型基金，那麼將會獲得分別8.35%
與7.43%的年化報酬。

然而，如果從基金的進出實際資料進行模擬之後，結果卻發現過去20年來持有股票基金的
投資人竟然只獲得1.87%的年化報酬，而固定收益基金的投資只有0.77%，即使有資產配置
，結果也一樣悽慘，只有1.67%。而這樣的績效，甚至跟不上通膨2.89%！

到底是怎麼回事呢？以過去15年的QAIB報告，發現了這主要是因為投資人做了錯誤的決定
所造成的。因為當股價下跌的時候，投資人就恐慌而賣掉基金，股價上漲時又貪婪不斷買
進基金，結果買高、賣低，報酬當然難看。

DALBAR於是利用投資人的進出場情況而計算出一個「答對比例」（Guess Right Ratio）
，也就是當時的買賣決定，事後來看有多少比例是對的（低買、高賣是對的，高買、低賣
是錯的），而上圖就是過去20年的情況。當答對比例超過50%，表示平均而言，市場上的
基金投資人是賺錢的，所以20年中有14年是超過50%的，也就是有六年是錯的，而這六年
分別是1989、1999-2002、2008，剛好都有泡沫出現。因為股市的劇烈變化會導致投資人
恐慌，而恐慌時就會做出錯誤的決定，當錯誤的決定搭配股市的大幅下跌，往往就會造成
很大的損失。這就是為什麼投資人的錯誤決定造成了共同基金的平均報酬會低到無法打敗
通膨。

如果從平均持有股票基金的時間來看，那麼更可以看得出來在股市下跌的時候，投資人持
有基金的時間更短，投資人並沒有耐心撐過艱困的時刻。

債券基金的持有時間甚至比股票基金還要短，而且也同樣的面臨股市下跌的時候，持有時
間也下滑的情況。

只有資產配置基金的持有時間比較長，但在股市下跌的時候也有持有時間縮短的問題。

基金的資金進出資料顯示，在股市下跌的時候，資金會流出基金或降低流入的速度，而當
股市上漲的時候，資金會流入基金。簡單說，投資人喜歡在股市漲的時候買基金，跌的時
候賣基金，越漲越買，越跌越賣。

而要超過共同基金投資人的績效其實很簡單，用定期定額的方式買進持有就可以了。下圖
為模擬共同基金市場的投資人平均進出市場的情況，而20年來總共投資了$10,000，年化
報酬只有1.87%，共賺得$4,478。

但如果使用定期定額（DCA）的方式，卻可以獲得2.70%的年化報酬率，投入$10,000可賺
得$7,037。

PS：經過2009年的大漲，有兩個有趣的情況：1. 2009年共同基金的投資人平均報酬為
32.2%，勝過S&P 500的26.45%。2. 過去20年的股票基金年化報酬從2008年的1.87%變成
3.17%，而定期定額策略的報酬則為3.44%。

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推 falseshelter:好文推！
推 falseshelter:ps的部份很有趣，是因為小型股當道嗎？
→ Leepofeng:不知道，2010年的報告要錢 XD
→ howshou:說真的, 定期定額有賺就跑好像也是種不錯的策略。
→ ntoufatman:有賺就跑是不錯的策略～～
推 enihsynnus:今年投資本來就不好做 盤不停 復甦又有阻礙
→ enihsynnus:但是去年進場的放到現在 報酬還是正的居多~科科