推 rush007:也可看看漫步華爾街新版中的第十章"行為財務學" 04/10 23:01
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※ [本文轉錄自 Stock 看板]
作者: coolgigi (markus) 看板: Stock
標題: [心得] 投資心理學
時間: Thu Apr 10 21:54:15 2008
經濟學身為社會科學之一, 討論的是人的行為影響, 偏偏人的行為千變萬化不可預估, 因
此, 經濟學發展出了”假設”, “假設其他條件不變下” 追求單一變數對結果的影響. 當
然現實的生活是絕對不可能這樣的, 這也是經濟學往往為人詬病不食人間煙火的原因之一.
在經濟學中最不切合實際的假設之一, 就是假設人都是理性的, 也在這種假設下發展出了
不少經濟學理論. 但是近年來, 隨著投資學慢慢的興起, 成為顯學後, 大家才發現實際上
人在面對一些重要的決策行為, 特別是錢或愛情等, 表現的和理性決策完全是背道而馳.
從實務上發現, 投資人多傾向在持有股票下跌時, 繼續持有, 即使損失到了50%, 但對於
上漲的股票, 可能漲10%就賣出了. 或是因為過度的自信, 造成不停的買賣, 而使交易成本
佔去多數的獲利..等 根據研究, 股市中賺賠的比率約為 35:65, 換言之, 大多數的人是賠
錢的. 在近幾年內, 開始有人研究起”投資心理學”來, 希望透過心理學的分析, 來解析
投資人偏執的行為.
本文是讀培生出版社出版之”投資心理學”一書有感, 著者為Washington State Univ.
的教授 John R. Nofsinger. 有興趣者可以去找原書來看.
接下來, 我想逐步介紹其中內容, 本文是其中一篇:
害怕後悔和追求自尊
試想看看, 如果你每期都用固定一組號碼去簽樂透, 但是從來沒有中獎.
有一天一位朋友告訴你, 不妨試看看另一號碼, 結果有二種情形:
1. 你堅持有原來的號碼, 但是你朋友說的號碼中了頭彩
2. 你改用了你朋友的號碼, 但是你固定簽的那組號碼中了頭彩
雖然這二個例子都不是好事, 但哪一種情況會讓你比較後悔?
根據統計, 應該是第二個情況, 理由是這組號碼在你過去一次一次的簽註中, 你無形中投
入了更高的情緒資本 (emotional captital), 因此, 作為後悔的痛苦會比錯失機會來的
痛苦強烈多了.
那這種後悔和追求自尊會如何影響我們的投資決策呢?
再試想以下的例子, 如果你現在缺錢必須從目前手上持有的二檔股票賣出一檔, 你會如何
選擇? (假設賣出的金額都能符合所需的金錢)
股票A, 目前獲利15%
股票 B, 目前損失 15%
如果投資人是理性的, 按理說, 他應該賣出B, 暫時不管二者未來前景如何, 依美國稅法而
言, 賣出B的損失可以抵稅, 而賣出A的獲利則是要被課稅.
問題是在現實的研究中, 投資人多會賣出A, 原因就是以上兩個因素”害怕後悔”和
”追求自尊”在作祟.
就如同上面樂透例子一樣, 投資人內心裡害怕有一天B回漲的帶來的痛苦, 要大於A下跌的
痛苦, 另外, 賣出A, 馬上可以滿足A追求”成功”的自尊心.
這個理論, 也正可以解釋為什麼投資人總是把賺錢的股票賣的太快, 而把賠錢的股票留
的太久.
另一個有意思的分析則是討論”消息面和售出決策”之間的關係. 根據實證研究, 如果今
天發佈了一個消息是你持有公司有關時, 如果是好消息因而帶動大漲, 投資人傾向把已獲
利的股票賣出. 如果是負面消息, 而使股價下跌, 則是傾向留倉, 這一點是和上面談的
”害怕後悔和追求自尊”是一致的.
但是如果今天是屬於總體經濟面的消息讓整個大盤受影響, 不管是利多或利空都不太會引
發投資人出脫的意願, 事實上, 根據研究,在總體利多消息時(如兩岸和解),已獲利的投資
人反而更不可能賣出持股.
這個例子談到了有趣的人性中的後悔特質, 也就是說, 如果股票賠錢了, 如果責任歸究於自己的決策, 投資人會無比的後悔, 特別是如果大盤上揚, 但是自己持有的股票是下跌的, 後悔的程度會最強烈, 但是如果反過來, 大盤和持股同步下挫, 投資人自然會把責任歸究到大盤或其因素(不管是否真的如此), 投資人的心理的後悔程度就會相對減弱. .
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