→ cuteEvanYo:感謝 07/20 17:50
推 DreamKite:挖~厲害!! 07/20 17:53
※ 引述《PennyLane (I love Zermatt)》之銘言：
: 原文網址:
: http://xiangsongzuo.blog.163.com/blog/static/207388882009630577322/
: 向松祚的結論如下：
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幫轉繁
我們正站在一個新的十字路口
---對全球經濟的基本判斷
1922年11月，凱恩斯為協調處理德國戰爭賠款問題訪問柏林，期間與物理學大師普朗克把
酒言歡。普朗克告訴凱恩斯：自己年輕時原本立志成為經濟學家，很快發現經濟學太難而
改行研究物理學！後來，凱恩斯在紀念馬歇爾的著名文章裡專門解釋普朗克所謂「經濟學
太難」究竟是何意：「像普朗克這樣的天才，只需要幾天就可以完全掌握全部數理經濟學
。其實普朗克想說的是，經濟學不像物理學那樣精確。經濟學者需要借助直覺來做出判斷
，需要掌握大量事實，更重要的是，經濟學者需要探究或感受到複雜事實所蘊藏的真正含
義。相反，物理學大師的主要天賦是想像力。對於富裕想像力的天才來說，經濟學似乎顯
得極其困難。」
每當我開始思考通脹通縮或復甦衰退問題之時，我都會情不自禁地想到凱恩斯和普朗克之
間意味深長的故事。可不是嗎？通脹通縮、復甦衰退是關乎人類經濟運行和個人福利最重
大的問題之一。然而，就是對於如此重大的理論和政策課題，經濟學者的確很少達成一致
意見。
是的，此時此刻，我們到底如何判斷全球經濟（或中國經濟）？全球經濟到底已經開始復
甦還是會繼續衰退？股市和大宗商品價格是會繼續上漲，還是很快就要掉頭向下？這些重
大問題，再次成為全球辯論的焦點。
6月10日，央視二套《經濟半小時》節目解讀剛剛公佈的CPI數據，核心問題是：就目前中
國經濟而言，通脹風險大還是通縮風險大？節目提及六個學者，觀點截然分成兩派：蒙代
爾、胡祖六和宋國青認為通貨收縮是主要風險，向松祚、謝國忠和許小年則擔憂通貨膨脹
。相關媒體對其他經濟學者的訪問亦是眾說紛紜。
地球另一邊正在演義相同故事。美國一位普通百姓發表公開信詢問經濟學者：告訴我吧，
親愛的經濟學家，我們到底是要準備通脹還是通縮？美國將要成為日本還是津巴布韋？英
國《經濟學家》雜誌專文討論此公開詢問，結論是：儘管美聯儲和各國央行無所顧忌任由
貨幣和信貸擴張，當前人類的主要風險不是通脹而是通縮。5月4日《紐約時報》的評論版
，赫然同時刊載梅澤（Alan H.Meltzer）和克魯格曼的文章。前者非常肯定美國即將出現
類似1970年代的通貨膨脹或「滯脹」，後者則肯定美國將步日本後塵，深陷通貨收縮難以
自拔。
梅澤是大名鼎鼎的貨幣理論大師，以治學嚴謹馳名當代，功底和貢獻絕不在弗裡德曼之下
。
如此肯定之判斷出自大師梅澤之口，不可能不令人思慮再三。克魯格曼是2008年諾獎得主
，炙手可熱，斷言通縮亦非信口雌黃。兩位大師意見竟然水火不容，凡夫俗子豈不心亂神
迷、如墜五里雲霧？
誰也不是神仙。然而，站在此時此刻，對全球經濟到底怎麼看呢？先看幾組數據。過去一
年來，全球主要政府決定的財政刺激措施總額超過12萬億美元，其中美國一家就超過11萬
億美元（包括各種稅收減免、銀行體系損失擔保和直接經濟刺激計劃，目前支出額接近
2.5萬億美元），其他主要國家的直接財政刺激規模分別是：中國6000億美元，俄羅斯
2900億美元，英國1470億美元，日本1550億美元；過去一年來，全球中央銀行基礎貨幣供
應量之增長已經超過5萬億美元，其中美聯儲資產就淨增加2.3萬億美元。小小寰球，就那
麼一點兒地方，如何經受天洩洪水般的財政刺激和貨幣擴張呢？
於是就有了如下奇觀。（1）今年以來，全球股市齊步快跑，發達國家股市持續反彈，發
展中國家股市一路高歌。烏克蘭漲125%，越南漲116%，印尼漲76%，印度漲87%，中國漲
55%，巴西漲50%，俄羅斯漲72%；（2）大宗商品價格節節攀升，勢不可擋，原油漲113%，
銅90%，銀59%，玉米45%；（3）與此形成鮮明對照，實體經濟卻依然萎靡，主要發達經濟
體全部負增長，歐元區和日本經濟下滑尤其嚴重，發展中經濟體稍有起色，卻難以支撐全
球實體經濟復甦。
問題就來了。實體經濟如此萎靡，大宗商品價格和股市為什麼如此輝煌？縱觀全球，有一
種解釋是：實體經濟已經企穩並開始復甦，股市和大宗商品價格上漲是實體復甦的先導指
數。我不認同這個解釋。個人之見，解釋當代全球經濟體系，我們難以再依賴教科書上的
總供給和總需求模型（或者凱恩斯式的IS—LM模型）。過去40年來，全球經濟體系最重大
的變革是虛擬經濟之膨脹遠超實體經濟（背後則是美元霸權體系所誘發的全球貨幣信用大
擴張和金融資產價格的驚天大泡沫）。順便說一句：6月10號，炙手可熱的克魯格曼到倫
敦經濟學院發表「羅賓斯紀念演說」，他聲稱：過去30年來的宏觀經濟學，說得好聽一點
，是毫無用處；說得難聽一點，是貽害無窮！全球金融危機同時也是西方經濟學或盎格魯
--撒克遜經濟學的重大危機。
我曾經提出一個「貨幣信用—實體經濟—虛擬經濟」模型來解釋當代全球經濟。依照這個
基本分析架構，我對目前全球經濟有如下幾個基本判斷：
（1） 全球經濟（也包括中國）已經再次陷入「真實經濟和虛擬經濟嚴重背離」之
困境。大宗商品和股市上漲完全是貨幣信用流入虛擬經濟所致。全球財政赤字和貨幣擴張
所製造的信用滔滔洪水，相當部分流入虛擬經濟體系，遂刺激虛擬經濟持續攀升，實體經
濟卻持續萎靡。
（2） 虛擬經濟之高漲推高大宗商品價格，大幅度提升預期通脹率，反過來遏制實
體經濟復甦。全球實體經濟復甦時間將相當漫長。發達國家經濟體尤其如此。
（3） 財政刺激和貨幣擴張所創造的信用，已經有相當部分以「熱錢」形式流入發
展中國家之資產市場，加劇發展中國家「真實經濟與虛擬經濟背離」之局面。發展中國家
之貨幣政策將面臨異常複雜局面。
（4） 全球經濟陷入「滯脹」之風險不容低估。信用擴張首先刺激虛擬經濟復甦，
推高通貨膨脹預期，市場利率（名義利率）持續下降（信用獲取成本下降），真實利率亦
開始下降。投機性需求之高漲和真實需求之萎靡卻形成嚴重背離，儘管市場利率持續下降
，真實經濟依然下滑。
（5） 假若信用繼續大幅度擴張並持續流入虛擬經濟，預期通貨膨脹率亦將持續上
升，並將始終在高位運行。預期通貨膨脹率持續上升、大宗商品價格持續上漲、信用不能
大幅度流入真實經濟（由於真實需求始終萎靡），將進一步打擊真實經濟。「滯脹」之本
質，乃是真實經濟和虛擬經濟嚴重背離，是投機性需求和真實需求之嚴重背離。走出「滯
脹」困境之藥方，就是通過大幅度減稅、財政轉移支付、促進就業、改革收入分配，來刺
激真實需求（說得極端一點，與其將天文數字般的信用給那些極易獲得信用的富裕階層、
大企業、大金融機構，倒不如通過各種途徑，將錢送到數以億計的普羅大眾手中）。
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起初，他們捉◢共產黨員 ，﹑ ，我不說話，因為我不是共產黨員
後來，他們捉▕工會會員 ● ＿<█> ，﹑ ，我不說話，因為我沒有參加工會
後來，他們捉▕天主教徒<█『 猶，﹑ ，我還是不說話，因為我是新教徒
後來，他們捉▕ 猶太人 /\ 」」 =天●=工●=共●，我不說話，因為我是日耳曼人
ψQSWEET＊＊◥ 最後， 等到他們來捉我時 ▏ ▏ ▏，已經沒有人能為我說話了...
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