作者k0783154 ( )
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標題[心得] 資產配置-債券的選擇 高收益債券篇
時間Sat Apr 18 09:10:31 2015
在台灣,高收益債是很熱門的基金,
原因是因為台灣人很喜歡當包租公的概念,
希望可以達成財務自由。
(就算不工作,每個月的現金流被動收入也可以養活自己)
這篇藉由過去30年高收益債的歷史數據,
來了解高收益債的報酬與風險,
希望能對想投資高收益債的朋友有一些幫助。
圖文網誌好讀版:
http://hclovenote.blogspot.tw/2015/04/20150412.html
以下是純文字版:
這一篇的主題是高收益債券(High yield bond),俗稱垃圾債,
由非投資等級的公司債所組成。
一開始直接先透過回測工具Portfolio Visualizer
(介紹與教學)
http://hclovenote.blogspot.tw/2015/01/etfbacktest-20150111.html
了解高收益債的歷史報酬與風險。
我設定兩個100%部位的Portfolio(投資組合):
Portfolio #1 - High Yield Bond (高收益債)
數據來源為Vanguard High Yield Corporate Fund (VWHEX) 1985-2014
Portfolio #2 - US Stock Market (美國全股票市場)
數據來源為
CRSP Market Decile 1-10 1972-1992
Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSMX) 1993-2014
採計1985年至2014年期間(一共30年),
每一年均投入$5000(加計通膨率)的資金:
1. 高收益債與美國全股票市場的相關係數高達0.75左右,
走勢的相關性很高。
2. 下面這張圖是兩者每年報酬的數據,藍色的線是高收益債,
紅色線是美國全股票市場,基本上兩者很貼近,
但高收益債漲沒比股票多,跌也跌的比股票少,
看起來高收益債的波動性(上下振幅)較股票低。
http://tinyurl.com/pno2vbq
3. 見下圖這個表格,先看綠框的數據,高收益債的IRR是6.59%,
而美國股票市場是9.82%,一年差距3%多,30年下來的終值可以
看到將近差了快2倍。
再來看黃色框的數據,高收益債的標準差是較低的9.82%,
而美國股票市場是17.6%。
(標準差為衡量波動性風險的工具,越大表示波動性較大)
http://tinyurl.com/q2t9zxq
有些人會覺得高收益債的風險較股票來得大,
以上面這個數據來說剛好是相反,高收益債的風險較股票低。
4. 下圖(可點圖放大觀看)是高收益債的3年滾動報酬(藍線)及
5年滾動報酬(紅線)(皆有經年化後的數字),在持有高收益債至少3年的狀況下,
過去30年來只有在2008年時會遇到虧損(紫色框標示)。
另外,我故意畫了一條綠線在5%的位置上,其中還是有些年會低於5%的水準,
投資前一定要衡量是否能夠承擔這樣的風險。
http://tinyurl.com/ngz5259
5. 根據1~3的說明,基本上我會把高收益債指數型ETF想成是波動性稍低且
每月配息的股票指數型ETF。
如果很在意每個月能有現金流,高收益債其實也沒想像中的不堪。
(但前提是要買低費用、低稅務成本的投資工具,
如果你是在台灣買內扣費用2~3%的高收益債基金,
每年報酬約6%左右的高收益債,再被一些費用啃一啃,其實大大降低了其CP值。)
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低成本投資高收益債的管道:
美國券商TD Ameritrade的投資人,可以選擇
The SPDR® Barclays High Yield Bond ETF(SPDR巴克萊高收益債ETF,美股代號JNK),
追蹤的指數為Barclays High Yield Very Liquid Index。
JNK在TD是免交易手續費的ETF,內扣費用比例為0.4%,其資產總值110億美元,
約為聯博高收益債資產淨值218億美元的二分之一,
不過後者的內扣費用比例卻高達1.8%(在台灣購買基金還要再支付申購手續費、託管費)。
JNK持有的公司債數目有789支,因為持有一籃子的債券,能有效降低非系統性風險。
跟JNK相關的事情:
1. 每個月都有配息,這裡可以看到JNK的歷史配息記錄,
https://www.spdrs.com/resources/distributions/index.seam?ticker=JNK
從JNK發行以來,2007/12月份到2015/4月份,7年多的時間,
每個月均有配息記錄,只可惜近幾年來殖利率持續下探,
最近約落在6%(如下圖紅框處)。
這是High yield bond過去的歷史殖利率(可點圖放大觀看),
在2008金融海嘯的期間,殖利率甚至高達20%。
http://tinyurl.com/ol53kra
2. 既然講到配息就要關心稅務問題,值得高興的是,
如果你是透過TD Ameritrade這家券商買JNK這檔ETF,
TD對於投資美國債券的部份,有自動退稅的服務(不需申請,
每年三月報稅季節固定退稅,退回帳戶中的現金部位),
注意退稅退回的比率約為70~80%。
稅務方面我簡單解釋一下,國際投資人投資美股,唯一要繳的稅,
就是在收到配息以前,美國政府會預先扣除配息金額的30%。
而在每年三月的報稅,是為了要退稅而非繳稅。
舉個例子:假設JNK在2013全年度殖利率是6%,那麼投資100萬應可領到6萬,
但因為要被美國政府預先扣除30%的稅,所以領到的配息變成
100萬*6%*(1-30%)=42000元,也就是被扣了18000元,
但這18000元在2014年度報稅時(3月份左右),TD會自動退稅大約8成,
也就是會退回18000*80%=14400,因此正確的實領配息應為42000+14400=56400元,
扣除稅務成本後的配息率約為5.64%。
也就是投入100萬的JNK,平均相當每個月可領到56400/12=4700元的配息。
假設配息率6%為低標,那麼投入100萬的JNK,最多需要100/5.64=17.7年可將
本金完全取回。
3. 有人會說,股票市場的報酬長期來看較高收益債高,那何必選擇高收益債呢?
你可別忘記,股票的報酬高是因為承擔較高的波動性(風險較高)換來的
(天底下沒有白吃的午餐),你能夠忍受你的資產在2008年縮水-37%後
(那年高收益債則是-21.2%),還能處變不驚嗎?
另外,高收益債的優勢還有每個月的現金流,
這筆現金不只可以用來救急日常開支,還可以作為再投入享受複利。
4. TD搭配嘉信提供的VISA金融卡,每個月可以在台灣的ATM提領配息的現金。
美國券商加開嘉信理財(Charles Schwab)帳戶好處及相關資料整理
http://hclovenote.blogspot.tw/2014/10/tdcharles-schwab-20141012.html
5. 如果要投資JNK,我的建議是要有至少持有20年不賣出的打算,投資高收益債,
其實目的就是在於每個月增加的現金流,由於配息可能會從本身淨值扣除,
JNK基本上沒有資本利得的空間,可以看到下圖JNK過去十年的走勢,
都是在36~42元之間打轉,短期進出JNK,不會是一件明智的選擇。
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推 ffaarr: 好文,謝謝分享!有一點就是台灣賣的很多高收益債基金,因 04/18 09:36
→ ffaarr: 為拼配息高,持有評等更低,所以波動還比文中分析的更大。 04/18 09:37
→ ffaarr: 這也是主動基金除了費用以外很大的一個問題。 04/18 09:38
→ k0783154: ff大 你說的沒錯 04/18 10:10
→ westfour: 直接把IRR除標準差(風報比?) 也是高收債稍優 04/18 10:44
推 factest: 好文推,感謝分享~~ 04/18 11:27
推 toby4848: 好文,先推一下 04/18 11:27
推 IAmaMouse: 你能夠忍受你的資產在2008年縮水-37%後還能處變不驚嗎? 04/18 12:39
→ IAmaMouse: 我覺得某些台灣人搞不好還真的可以,因為有些人遇到重 04/18 12:40
→ IAmaMouse: 賠嘴巴上會哭天搶地,但就是不會去做停損XD 04/18 12:41
推 neon7134: 好文推 那些比ETF配息還高的真的要小心 04/18 12:46
→ neon7134: 至於忍受虧損喔 臺灣人都是市場穩定時說我可以忍受 真 04/18 12:47
→ neon7134: 的虧損時又哭哭來問該不該認賠殺出 04/18 12:47
推 yuli2003: 感謝分享~推 04/18 13:34
→ k0783154: 市場穩定時 叫你去想像金融海嘯的情境 真的感受不出痛苦 04/18 13:37
→ k0783154: 唯有自己帳戶的錢每天持續減少 才會真的很有感覺XD 04/18 13:38
推 boogieman: 推 04/18 15:28
推 a502055: 推好文 04/18 15:53
推 vincent5240: 感謝用心,推! 04/18 17:55
推 icelaw: 因為台灣人很愛買高收債 但我跟你講白的 高點買必賠 04/18 20:03
→ icelaw: 在這時間點帶風向真的沒用了 現實的風向早就變了 04/18 20:03
→ icelaw: 我真的很喜歡那句 崩盤之後就知道誰沒穿褲子 04/18 20:03
→ icelaw: 投資沒有確定的 但美股贏面大 美國公債又比美股更穩些 04/18 20:03
→ icelaw: 不用多久了 再18個月就知道誰沒穿褲子 04/18 20:04
推 icelaw: 美股>歐股=中國>印度>俄羅斯>巴西>>世礦 看法不變 04/18 20:15
推 FlyinDance56: 樓上害我大笑 04/18 23:19
推 treinta: 謝謝用心分享! 好文! 04/18 23:38
→ t8826: 他說的沒錯啊 高收債高點買必賠 請參考五線譜買點 04/19 10:03
→ ntoufatman: 什麼東西高點買都會賠,但你確定現在是高點??確定還 04/19 10:05
→ ntoufatman: 不放空賺爽爽 04/19 10:05
推 hhcelll: 能知道高低點,還不發財 04/19 13:35
→ westfour: icelaw讓我大笑+1 04/19 14:01