推 ffaarr:推一個 07/24 17:00
推 sntsai:謝謝您的分享 07/24 21:35
這三支 ETF 因為追蹤指數的不同在成分上有很大的不同
三者的表現差異絕對不會只由開銷比造成影響
所以我想補充一下有關指數構成的資訊
以及以美元計價及以當地貨幣計價的新興市場債券的基本差異
※ 引述《sntsai (老婆我愛妳)》之銘言：
: 最近Van Eck新發行了一檔新興市場當地貨幣債券的ETF (symbol:EMLC)，
: 原有的兩檔新興市場債券(EMB, PCY)都是以美元債券為主，
: 所以新的這檔EMLC表現除了受發債國債信影響之外，
: 也與各國的匯率變動有關；
: 基於貨幣分散的考量，
: 我有考慮將原有的PCY換成新的這隻。
: 但也有一些我覺得比較不ok的部分：
: (1)新發行的ETF我猜大概會有交易量低和買賣價差大的問題
: (2)現有的0.49%費用比例止保證到2011年9月1日，之後可能調高到0.6%
: (3)持有的區域較集中
: 以下簡單比較一下三者
: 發行公司 主要貨幣 費用 國家數 yield maturity avg. credit
: EMB iShares 美金 0.6% 30 4.8% 6.99yr BBB
: 主要國家：巴西9.73 俄聯盟9.70 土耳其7.92 墨西哥7.49 菲律賓6.93 印尼5.61
JPMorgan EMBI Global Core Index 以市值權重
所以負債越多的國家的債券會在指數中佔有越大的比例
在債券投資中使用市值權重可能產生的問題可以參考 Rob Arnott 的見解
也就是很可能在風險最高的資產（負債累累國家的債券）反而持有部位特別大
http://www.morningstar.com/cover/videocenter.aspx?id=337066
這支 ETF 目前持有 64 筆債券，指數則由 153 筆債券組成
http://bit.ly/bWSxLI
: 發行公司 主要貨幣 費用 國家數 yield maturity avg. credit
: PCY PowerShares 美金 0.5% 22 5.6% 13.27yr BB
: 主要國家：印尼4.99 菲律賓4.96 巴拿馬4.96 巴西4.79 巴基斯坦4.78 保加利亞4.61
DB Emerging Market USD Liquid Balanced Index 採用 Equal-weighting
可由上列各國權重比看出每個國家佔的比重在再平衡之後是均等的
Equal-weighting 可以避免資產集中於單一國家的風險
從每個國家只挑出一到三筆債券
選擇的條件是根據可能表現最好的潛力 (widest Z-Spread)
細節可以從德意志銀行的資料中尋找
https://index.db.com/htmlPages/EM_USD_Liquid_Balanced_Index_Guide_20070828.pdf
這支 ETF 目前持有 55 筆債券
光是比較這兩個指數就可以讓人思考很多問題
就算今天買了一支 ETF 是被動追蹤一個指數
但指數的構成的方法會有某些程度上的差異，包括一些挑選條件
究竟哪個指數可以代表 "市場表現" ？
: 發行公司 主要貨幣 費用 國家數 yield maturity avg. credit
: EMLC Van Eck 當地貨幣 0.49% 13 6.8% 6.6yr 沒找到
: 主要國家：巴西10 馬來西亞10 墨西哥10 波蘭10 南非10 泰國10
: 請大家不吝分享對這3支ETF的看法，謝謝！
以當地貨幣計價的新興市場債券與以美元計價的差異可以參考這篇文章的中段
http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=344813
只有財政較穩定的新興國家政府或企業才敢發行以當地貨幣計價的債券供外人購買
（沒很多人敢持有財政不穩定國家的貨幣）
所以一般來說
以當地貨幣計價的新興市場債會有比以美元計價的新興市場債有較高的評等
以美元計價的 EMBI Global index 平均債信評等是 BB+ ，殖利率 6.48 %
以當地貨幣計價的 JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets (GBI-EM)
則是 A-，殖利率 6.43 %
這支 ETF 追蹤的 J.P. Morgan GBI-EMG Core Index 以市值權重
（J.P. Morgan ）
單一國家最高權重 10 %
各國的 S&P 債信評比可參考網頁或 factsheet
最高有兩個 A+，最低有兩個 BBB-
http://www.vaneck.com/funds/EMLC.aspx
這支 ETF 目前持有 28 筆債券，但指數由 171 筆債券構成
（很有機會有淨值與指數間的追蹤誤差？）
與前兩者另一大差異當然是多了匯率風險
這支 ETF 波動性理論上會大於以美元計價債券的 ETF
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