→ cutbear123:馬後砲... 12/22 19:46
推 hatasan:台灣都開放了耶XD 12/22 20:17
→ onlytrista:想必一樓也得過諾貝爾獎? 12/22 20:32
推 Zcould:他放馬前砲的時候經濟正好，沒人理他 12/22 21:32
噓 poqwer:講再多都沒有用，貪婪會帶領人類突破一切.....注死啊啦~ 12/23 02:02
推 davidbright:有興趣的去了解一下這位經濟學家,不錯的人物 12/23 09:24
1.原文連結：http://0rz.tw/485dj
2.內容：
史迪格里茲分析 美金融災難 五個財金失策肇禍
2008-12-22 中國時報 【本報國際新聞組尹德瀚摘譯】
二○○一年諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph E.Stiglitz）在二○○九年
一月號的《浮華世界》（Vanity Fair）月刊發表長文，析論近年美國五個財金失策。史
迪格里茲曾任美國柯林頓政府經濟顧問委員會主席、「世界銀行」首席經濟學家，現為美
國哥倫比亞大學教授。以下是該文摘譯：
金融危機造成的最危急威脅總會有舒緩的時候，屆時的任務作將是為未來的經濟施
政步驟擬定方針。而在辯論未來政策的背後，其實是對歷史的辯論，辯論是什麼原因導致
我們目前的處境。所以有必要把歷史搞清楚。
是哪些關鍵決定導致這場危機？就像工程師所謂的「系統失靈」，悲慘後果並非來
自單一決定，而是一連串的錯誤決定造成。且讓我們檢討五個關鍵錯誤。
放任市場 責在葛林史班
第一大錯是開除伏爾克。一九八七年，雷根政府決定讓聯邦準備理事會主席伏爾克
（Paul Volcker）走路，換上葛林史班。伏爾克擔任美國央行總裁恰如其分，在他任內，
通膨從一一％降到四％，表現卓越，照說應該連任，但伏爾克知道金融市場需要受到規範
，雷根不要這種人。聯準會有兩大功能，一是控制資金的鬆緊，二是規範金融市場。葛林
史班則扮演兩種角色，他在前幾年讓資金大門開到最大，並放任市場自由競爭。資金氾濫
加上對市場缺乏規範導致災難。
葛林史班任內發生兩場金融泡沫，一是科技股泡沫，二是房市泡沫。身為聯準會主
席，葛林史班有很多工具去對付泡沫的發生；例如在科技股飆漲時，他可以下令提高融資
的自有資金部位；在房市飆漲導致可能形成壞帳的次貸大量增加時，他也可以對次貸加以
限制。但他都沒有做。
拆毀銀行長城 掀購併潮
另一個釀成大禍的因素是衍生性金融商品，例如「信用違約交換」，其錯綜複雜的
程度幾乎沒有人能完全搞懂。巴菲特說過，這等於是是「金融版的大規模毀滅武器」，可
見其風險之高，但負責監理金融體系的機構，包括聯準會和證券交易管理委員會，都放任
不管，擔心採取任何規範行動都會妨礙金融體系的「創新」；但創新是雙面刃，可以好也
可以壞。
第二大錯是拆毀長城。一九九年十一月，美國國會廢止了《葛拉斯－史提格爾法》
，這是金融業花了三億美元的遊說成果。《葛拉斯－史提爾法》旨在區隔以貸款為主的商
業銀行和以安排債券與股權銷售的投資銀行業務，以防止嚴重的利益衝突。該法廢止之後
，美國金融市場立刻掀起一股併購風潮。
廢止《葛拉斯－史提格爾法》的最嚴重後果在於改變了整個金融界文化。本來商業
銀行不應該涉足高風險投資，因他們的錢都是一般客戶存款，理應保守經營；至於投資銀
行一向是替富人理財，為了追求高報酬，願意承受高風險。《葛拉斯－史提格爾法》一旦
廢止，商業銀行和投資銀行得以合併，投資銀行的文化大行其道。
找錯藥方 減稅鼓舞投機
第三大錯是找錯藥方。二○○一年六月七日，布希總統開始大幅減稅，特別是減輕
富人的資本利得稅，導致投機致富者的稅負比勞工階級更輕；更要命的是，這個決定鼓舞
了槓桿操作，因為利息支出可以抵稅。比方說，借一百萬美元去買一戶房子，每年支付的
利息可完全扣抵，加上利率一再降低，美國人樂得拼命借錢享受，儲蓄率降到零。我們用
借來的錢過日子。
數字造假 扭曲資訊做價
第四大錯是數字造假。在做假帳的「世界通訊公司」和「安隆公司」相繼倒閉之後
，美國國會於二○○二年七月卅日通過《薩班斯－歐克斯利法》。但此法還是未觸及企業
潛在的根本問題：認股權。
認股權被形容成可對公司良好治理提供健康誘因，其實只是「誘因報酬」的別稱。
一家公司如果經營良好，執行長可藉由認股權獲得豐厚報酬，如果經營不佳，執行長透過
別的方式照樣進帳滿滿。認股權另一個問題是提供做假帳的誘因，公司管理高層為了做高
股價，往往會提供扭曲的資訊。
第五大錯是止不住血。七千億美元金融紓困方在十月三日通過，是這波經濟危機最
後一個轉折點。布希政府原本一廂情願，希望金融風暴很快就會過去，等到金融機構一家
接一家面臨倒閉，終於推出壓箱底的紓困計畫，但這個方案就像大量輸血給一個不斷內出
血的病患，如果找不出問題根源還是無救。
紓困止不住血 只能治標
問題的根源在於信心的喪失。布希政府口口聲聲要建立信心，但其所作所為只是在
搞信心噱頭，如果政府真的要恢復對金融體系的信心，應該開始處理最根本的問題：有瑕
疵的誘因結構以及不夠充分的監理系統。
上述所有錯誤歸根究底，大多可歸納成一個：相信市場可以自我調整，政府的角色
應該降到最低。
葛林史班今秋在國會作證時曾說：「我發現了一個瑕疵。」眾議員魏斯曼追問：「
換句話說，你發現你對世界的看法，你的意識形態，是不對的，是行不通的。」葛林史班
回稱：「正是如此。」美國和世界上很多地區都擁抱這種有瑕疵的經濟哲學，導致我們無
可避免地要落到今天這種處境。
3.心得/評論：......
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別問國家能為你做些什麼；
要問你能為國家做些什麼
約翰.甘迺迪
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