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新聞晨報 七種武器助你“掘金”
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黃金，未必會是2006年漲幅最好的投資品種，但多半會是2006年最火熱的投資
品種之一。
伴隨黃金走出二十多年的大熊市，從2001年250美元/盎司起家走至目前550美元
/盎司的位置，新的大牛市不過剛剛起步。不過伴隨對衝基金進入這個戰場，黃金走
勢更加變幻莫測，波動也日益上躥下跳。今年投資者要在黃金中贏利，恐怕不如前幾
年那麼容易了。工欲善其事，必先利其器。昔日大俠古龍寫下經典的《七種武器》
，每樣武器暗含一種品質。筆者雖無古龍大俠的功力，卻也要在這為讀者推薦黃金
投資中的七種武器，希望能夠幫助投資者在新年成功“掘金”。
多情環───供求關系數據
昔日古龍大俠寫《多情環》是一個關于仇恨的故事，這里筆者卻單取字面的多
情二字。如果你希望金價走得高，就要祈禱消費者、投資者對黃金多情，這樣需求
上去了，金價才有進一步攀升的支持。
根據世界黃金協會公布的最新數據（2005年第三季度）來看，全球對于黃金的
需求逐年遞增，2003年為3188噸，2004年為3498噸，而2005年前三個季度為2875噸
，達到2004年總量的82.2%；與此相比，每年金礦的出產卻逐年下降，2003年為2593
噸，04年為2461噸，2005年前三個季度為1842噸，僅為2004年總量的74.8%。需求與
金礦供應之間的差距，全靠廢金回收和央行售金彌補───但這兩者受制于技術、
成本還有政策，大幅增長並不容易。所以如果需求繼續上升，而供應卻跟不上，那
麼金價只有上升一條道路。
因此，作為金價最重要的基本面數據，你應當時刻留意每季度發布的黃金供求
關系數據。此數據可以在世界黃金協會的下述鏈接獲得：
http://www.gold.org/value/stats/statistics/gold_demand/index.html
離別鉤───央行售金進展
古龍筆下的《離別鉤》，離別是為了相聚。對黃金投資者而言，如果歐洲央行
與它庫存的黃金離別過快，那麼恐怕金價就只有與2001年的底部相聚了。在歐洲央
行的手中，儲備的黃金超過13000噸。無論其它黃金消費者多熱情，如果歐洲央行把
這些儲備一下子拋出，那金價除了崩盤就別無他法。幸好，歐洲央行簽訂了一個限
制售金協議，將成員國以每年9月27日至來年9月26日為一個周期的每年售金總量限
制在500噸，以此打消市場對于歐洲央行肆意拋售黃金的擔心。雖然每年拋售總量有
了限制，可是歐洲央行選擇何時拋售卻有極大自由，這無疑會對現貨金價走勢造成
影響。幸好，歐盟央行每周會公布上周眾多歐洲成員央行拋售黃金的數量，雖然是
以歐元總值而非噸數披露，但是投資者以上周的黃金歐元報價自己一算，具體數量
也大致有數了。有興趣的讀者可以從下述網址查看：
http://www.ecb.int/press/pr/wfs/2006/html/index.en.html
霸王槍───金礦企業對衝統計
霸王槍是一個關于勇氣的故事，在黃金世界中，最需要勇氣的便是那些真正掘
金的金礦企業。他們往往通過期貨或者期權手段預先拋售尚未挖出的黃金來進行對
衝，以此規避金價波動對業績的影響。他們預先拋售多少黃金，完全取決于他們對
金價走勢的判斷，這無疑是一件需要格外勇氣的事情。當然，作為黃金世界作主要
的玩家，他們對于金價的判斷比大多數普通投資者應該都來得准確，所以只要看看
他們進行黃金對衝的總量，便可以大致了解他們對于未來金價的判斷了───如果
他們對衝數量越來越少，那麼無疑表示他們越發看好未來的金價。有一個研究公司
專門針對這方面的數據進行統計，每季度發布一次，讀者可以從以下網址了解這方
面的最新動向：
http://www.virtualmetals.co.uk/Products/prod鄄ucts_hedge_book.htm
碧玉刀───期貨COT統計
碧玉刀是一個關于誠實的故事。我們平常關注的雖然以倫敦的黃金現價為主，
但是對此造成巨大影響的卻是美國的黃金期貨市場───而這個市場無疑是最誠實
不過的了。根據美國法令的規定，黃金期貨市場的主要參與者都必須每周申報自己
所持有的合約方向（看多還是看空）以及相應的數量，並且由專門機構以期貨COT
表格的形式發布。通過這方面的數據，我們很容易便可以知道包括金礦企業（Com
鄄mercial），大型投機機構（Non-Com鄄mercial）以及中小散戶（Nonre鄄porta
blePositions）看多看空的比例以及變化。如果你希望金價上漲，那麼自然最樂意
看到金礦企業減少看空合約，而大型投機機構增加看多合約，當然也要隨時提防樂
極生悲，因為市場過于火熱而導致崩盤的可能。在七種武器中，COT數據是最不容易
捉摸的，但是使用得當，卻可以讓你對市場大戶的動向了解得一清二楚。這方面數
據，可以從http://www.cftc.gov/dea/futures/deacmxlf.htm中查到。
孔雀翎───美元貨幣增加量
古龍的《孔雀翎》是一個關于信心的故事，而金價能有今天，也是一個信心的
故事。自1971年布雷頓森林體系崩潰之後，各個國家的央行都可以隨心所欲地印刷
本國貨幣，由此造成了全球貨幣的泛濫───其中最甚者自然是美國，1971年100美
元的購買力，需要2005年480美元才能達到。與此相比，天然便是貨幣的“黃金”，
目前已開採出來的量為15萬噸左右，而每年新開採的量在2500噸左右，以此計算，
黃金總量的年增長率不過1.67%左右。而美元經過2004、2005年的加息之後，貨幣供
應速度雖然開始減慢，卻也仍舊在7%-8%左右。兩相比較，物以稀為貴，黃金相對美
元的價格自然水漲船高。對于黃金投資者，最樂意看到的就是美國濫印美鈔，導致
大眾對美元失去信心，那最好的避風港就是黃金，如此金價想不上天都難。想知道
美國印鈔機的速度如何，可以從以下網址獲得基本數據：
http://www.federalreserve.gov/releases/h6/
長生劍───65周線
《長生劍》中微笑是最厲害的武器。而對于黃金投資者，看見金價觸碰65周線
，就應當微笑了，因為這幾乎是一個最佳的入場點。自2001年11月金價首次由上向
下觸碰65周線後繼續向上以來，65周線始終是金價最有力的支撐。在這個大牛市中
，相信金價觸碰或者接近65周線絕大多數情況下都是一個暫時的低點，並且構成絕
佳的入場機會。自2005年7月以來，金價已經有許久沒有觸碰這條重要的支撐線了。
如果未來市場出現回調，投資者可以此線作為入場機會，只要沒有跌破，大可在此
線附近逢低吸納。
拳頭───耐心
拳頭是最樸實無華，但卻也是最厲害的武器。對于絕大多數投資者，尤其是不
想進行波段操作的投資者，最需要的武器便是耐心了。自2001年迄今4年多，金價漲
幅超過120%，複合年增長接近21.8%，對大多數投資者而言可謂相當理想的收益──
─而獲得此等收益，你需要做的只是買入後耐心持有即可。就這麼樸實這麼簡單。
作者：張佳日丙
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