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2006.01.28 工商時報
焦點人物 葛老的輝煌傳奇 將隨退休落幕？
林秀津
「葛林史班可能是有史以來最優秀的一位央行總裁了，」
前聯準會副主席布蘭德如此評論他的前任上司，即使他曾和葛林史班因政策立場不同有過
爭執。
事實上，不管是葛林史班的擁護者或批評者，任誰都無法否認他任內美國通膨成長率和失業率創下過去幾十年
來新低紀錄的事實。
但隨著葛林史班即將在一月底退休，他在聯準會十八年任內這段輝煌的歷史也將隨之落幕
。
接下葛老領導棒子的柏南克曾表示，他將維持葛林史班時代的政策連續性。
但葛林史班在貨幣決策上的成功模式終究是無法複製的，因為他「不按牌理出牌」、
相信「沒有規則的規則」，這恐怕是任何繼任者都無法模仿得來的特質。
一九八七年獲雷根任命為聯準會主席的葛林史班，向來對經濟學模式和貨幣理論抱持存疑
的態度，
因為他相信經濟世界太過複雜、環境變化發生的速度太快，根本無法用單一規則或模式來
預測、規範。
對他而言，與時俱進、彈性運作和避開僵化的規則才是貨幣決策的最高指導原則。
一九九○年代中期，美國經濟正經歷一個前所未見的巨大變化。
當時在經濟穩定成長、失業率創新低的情勢下，多數熟讀經濟循環理論的聯準會官員，都
開始憂心通膨將蠢蠢欲動，而想緊縮利率。
但唯獨主席葛林史班在研讀各種經濟數據、資訊後，獨排眾議指出，美國企業的生產
力正快速成長，如此將使得單位產量提高，企業獲利可望因此增加，卻不會導致通膨壓力
擴大。
在他的堅持下，聯準會放棄升息，而美國經濟也在沒有貨幣緊縮政策的抑制下，在往後幾
年進入有史以來最繁榮的擴張期。
事過境遷，許多經濟學家認為這正是葛林史班以過人的判斷能力、做出最適決策的
最佳例證之一。
在葛林史班上任之前的十八年間，美國經濟曾經四度陷入衰退。
但在他十八年任內，美國僅經歷過兩次經濟衰退，而且程度都算輕微。
此外，他上任後，美國的平均核心通膨成長率，從先前的四％下降到二％，過去十八
年來，美國平均失業率更從之前的七％下降到五．五％。
從任何數據來看，葛林史班身為全球影響力最大貨幣決策者的成就的確斐然。
但不可否認的是，也有不少經濟學家質疑，他在九○年代末期未能即時緊縮利率抑制股市
泡沫，而在前幾年又將利率調得太低導致房市泡沫成形。
但在葛林史班看來，貨幣決策者要專注的是經濟基本面，聯準會僅能在資產泡沫破滅
後，以降息手段來舒緩負面衝擊，卻不應該以貨幣政策來控制資產價格的走向。
「如果我們當初試圖要用升息來遏止投機，那才會真正鑄成大錯，」
葛老多次在面對此類尖銳批評時，皆斬釘截鐵地做此回應。
不論是功是過，葛林史班在美國歷史上顯然已經佔有一席之地。
而繼任的柏南克是否會因自認無法超越前人成就，而傾向蕭規曹隨，抑或他能在強勢葛林
史班的陰影下，走出一條自己的路，各界都凝神以待。
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2006.01.28 工商時報
柏南克或用升息展現對抗通膨決心
林秀津/綜合外電報導
在任長達十八年的美國聯準會（Fed）主席葛林史班終於要退休了。
一般預期，葛老將在任內最後一次主持的利率決策會議（一月三十一日）中，將會再度調
升聯邦資金利率一碼。
而新任主席柏南克二月一日正式上任後，為了不讓外界看輕他對抗通膨的決心，未來幾個
月也可能還是會延續葛林史班的升息政策。
現年七十九歲的葛林史班領導聯準會將近二十年時間，期間雖經歷美股大崩盤、全球
金融風暴、網路泡沫破滅、九一一恐怖事件等重大危機，但他總能以冷靜沈著的態度一一
化解。
而在此同時，在他掌舵之下，美國經濟維持成長的時間遠多於衰退，失業率和通膨成長率
平均水準也創新低。
但天下沒有不散的筵席，葛林史班的理事任期將在一月三十一日屆滿，他也將卸下聯準會
主席職務。
現年五十二歲、貨幣學者出身的柏南克，將從葛老手中接下這個全球影響力最大的貨幣決
策機構。
根據華爾街日報的報導，葛林史班卸任後可能會成立自己的諮詢顧問公司，同時也會
到各地發表演說並且寫書。但在他卸任的前一天，他還是會主持聯準會今年度首次利率決
策會議。
目前市場普遍預期，聯準會將在一月三十一日的會議中，再度將聯邦資金利率從
四．二五％進一步調升至四．五○％。
果真如此的話，這將是葛林史班任內最後發動的一波貨幣緊縮循環中第十四次的升息行動
。
但目前較令市場不確定的是，新官上任的柏南克是否會延續葛老留下來的升息政策。
有鑑於柏南克幾年前曾強烈表達擔心美國陷入通貨緊縮的立場，市場普遍將他視為對通膨
「比較友善」的央行官員，因此有人認為他打擊通膨的積極程度可能不如葛林史班。
也就是說，他對利率政策的態度可能較偏向「鴿派」。
不過，近來市場也開始擔心，柏南克可能會為了證明自己對抗通膨的決心不亞於葛林
史班，而在上任後幾個月持續升息以資證明。
有鑑於此，近期美國公債殖利率已明顯上揚，市場預期聯準會在三月柏南克首次主持的會
議中升息的機率已經上升到七成。
此外，儘管柏南克從葛林史班手中接下的是一個穩定成長的美國經濟。
但部分經濟學家指出，他即將面臨一連串棘手議題，包括通膨上揚、房市泡沫危在旦夕、
美元貶值等問題。
更重要的是，他長期倡議的設立通膨目標理想能否實現，都是市場關注的。
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