歐盟權衡如何救助希臘 避免歐元受衝擊
http://chinese.wsj.com/big5/20100210/beu122408.asp?source=whatnews2
據
知情人士透露﹐德國正在與歐盟(European Union)合作伙伴考慮一個向希臘等陷入困境的
歐元區成員國提供貸款擔保的計劃﹐以平息公眾對政府違約的擔心、避免信貸危機的擴大
。
一位知情人士說﹐計劃將在歐盟框架下實施﹐但將由德國牽頭。這位知情人士說﹐德國財
政部長朔伊布勒(Wolfgang Schauble)日前與歐洲央行(European Central Bank)行長特里
謝(Jean-Claude Trichet)就這個想法進行了討論。
據一位知情人士透露﹐朔伊布勒週一對柏林的官員說﹐他得出的結論是沒有方法可以替代
救助計劃。
預計歐盟領導人將在週四布魯塞爾舉行的峰會上就形勢進行討論。一位知情人士說﹐本週
可能不會就計劃作出最後決定﹐不過德國得出的結論是﹐貸款擔保可能是避免債務危機蔓
延的最有效方法。
德國財政部發言人說﹐目前尚未就援助作出決定。歐盟主席范龍佩(Herman Van Rompuy)
的發言人拒絕置評。歐洲央行發言人也拒絕置評。
美股受這一消息的推動上漲﹐道瓊斯工業股票平均價格指數上漲200多點﹐重回10,000點
上方。
歐洲股市閉市﹐不過歐元兌美元迅速走強﹐超過1.38美元﹐信用價差進一步收窄。
這些都彰顯出歐洲內部的擔憂加劇﹔他們擔心圍繞希臘和其他歐元區邊緣成員國巨額債務
的市場動盪可能會破壞貨幣聯盟。歐元區有16個成員國。
目前不清楚考慮之中的債務擔保會如何構建﹐不過一旦提供援助﹐歐盟就要在避免更大的
災難和輕易放過希臘等長期超支的國家之間謹慎行事﹐這可能會進一步損害對歐元的信心
。
布魯塞爾智庫歐洲政策中心(European Policy Centre)首席經濟學家楚勒格(Fabian
Zuleeg)說﹐只要確保任何支持都必須附帶非常非常嚴格的條件﹐就不會觸發道德風險的
問題。不過他說﹐這要兩害相權取其輕。
救助還可能會面臨德國和其他國家的普遍強烈反對﹐這些國家的納稅人實際上將承擔受影
響的國家發生違約的風險。
無論怎樣﹐歐盟成員國都在考慮這樣的措施﹔這顯示出﹐決策人士把另一個可能性──也
就是歐元區成員國的潛在違約──視為更糟糕的結果﹐可能會對歐洲和全球經濟造成嚴重
後果。
歐盟決策人士說﹐希臘的動盪是對歐元可信性的一個重要考驗。十年來﹐歐元一直是歐元
區的通用貨幣。
從某種程度上講﹐歐元是一項高風險試驗：在共同的貨幣政策和獨立的財政管理之上建立
起來的經濟同盟﹐再加上任何一個國家都不會超支這一乏力的政治承諾──過去十年來希
臘一再違反這個規定。預計2009年希臘的預算赤字將接近其國內生產總值(GDP)的13%﹐遠
遠超出了歐盟設定的3%的上限。
德國願意考慮出手救援﹐可能也與德國銀行在這些國家的風險敞口有關。
比如說﹐德國銀行是向希臘放貸的主要機構﹐國際清算銀行(Bank for International
Settlements)2009年第三季度的數據現實﹐它們的賬面上共擁有約430億美元的希臘債權
﹐包括給予個人和企業的貸款。在歐盟成員國中﹐只有法國銀行給予希臘的貸款比德國銀
行多﹐達到750億美元。希臘共欠外國銀行3,030億美元債務。
此外﹐德國一些地區性國有銀行也針對希臘債務發售了類似保險合約的產品﹐即信用違約
掉期。德國八家地區性國有銀行在這方面總的風險敞口目前還不清楚。
其中兩家銀行Bayern LB和West LB稱﹐它們在希臘信用違約掉期上的風險敞口小得可以忽
略不計。總部位於漢諾威的NordLB和總部位於斯圖加特的LBBW這兩家德國的地區性國有銀
行則拒絕發表評論。總部位於法蘭克福的Helaba和總部位於漢堡的HSH Nordbank則未立即
回復要其作出評論的要求。記者目前無法聯繫到另一家地區性國有銀行SaarLB。
歐盟對希臘和其他歐元區國家提供救援的過程不會是輕而易舉的﹐目前不清楚在歐盟框架
下將如何對這些國家提供救援。英國等未加入歐元區的歐盟成員國有可能反對救援希臘等
國。
英國財政部一位發言人說﹐雖然目前尚未提出可供討論的財政援助建議﹐但如果是只需要
歐元區採取行動的事﹐那它就是歐元區的事。
英國財政大臣達林(Alistair Darling)也公開表示英國不願參與任何歐元區的救助行動。
在本次金融危機的高峰期間﹐英國已為救助自己的銀行體系花費了數十億英鎊。
根據歐盟的管理條約﹐歐洲央行和歐盟各成員國的央行不能對成員國展開救助。但成員國
政府則不受此約束。雖然歐元區國家沒有義務非要救助其他成員國﹐但也沒有什麼障礙阻
止它們自願地實施救助。
如果救助的結構是提供擔保﹐而不是直接提供貸款﹐那麼救助提供國的救助成本將難以計
算。比如說﹐德國有可能因承擔了更多風險而需增加融資成本﹐導致德國國債的利率上揚
。
在以往一些成功實施的救助方案中﹐承諾提供的救助款實際只被動用了一小部分﹐因為救
助行動使投資者信心有很大提升。比如在上世紀90年代中期的墨西哥“龍舌蘭酒危機”期
間﹐在美國等國總計提供的約500億美元救助款中﹐最終只使用了一小部分。
投資者數週來一直擔心﹐希臘的巨額預算赤字以及沉重的國債負擔使其國債有發生違約的
風險。
週二﹐在有可能對希臘實施救助的消息傳出後﹐防範希臘發生債務違約的信用違約掉期出
現了價格驟降。1,000萬歐元五年期希臘債務的保險成本下降了80,000歐元（合109,280美
元）至340,000歐元。
就在市場反彈和信用保險成本驟降之際﹐德國政府一位發言人稱﹐目前尚未作出救助希臘
的決定。雖然這一表態使市場行為暫時發生了一些逆轉﹐但在歐洲交易時段晚些時候﹐有
關法國總統薩科奇(Nicolas Sarkozy)週三將與希臘總理帕潘德里歐(Giorgos
Papandreou)會晤的消息﹐支撐了投資者有關救助決定正接近作出的信心。
無論如何﹐救助希臘都會引發外界對歐盟“穩定和增長協定”的深深質疑。歐元區國家就
是根據這一協定管理其赤字和債務的﹐歐盟一直堅持說﹐這一條約足以使歐元區成員國的
財政狀況達標。
Charles Forelle / Adam Cohen
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為希臘債務再築一道柏林牆﹖
http://chinese.wsj.com/big5/20100210/hrd103223.asp?source=UpFeature
這
是貸款？還是債券？都不是﹐它只是歐元區可能為揮霍無度的國家提供的擔保。
連續幾週以來諸多市場陷入恐慌﹐導致希臘的主權債務急劇膨脹﹐隨後實力較強的鄰國似
乎準備要救希臘於水火了。有關提供債務擔保、幫助希臘度過難關並降低危機蔓延可能性
的傳言週二安撫了全球市場。
由德國促成的貸款擔保看上去或許是很好的危機解決方案。除非出現違約的情況﹐否則這
一方案避免了會危及歐元區的任何財政變動。擔保或許永遠不會動用﹐而動用者也要付出
代價。
不過﹐為希臘的債務擔保也會引發嚴重問題﹐最明顯的就是道德風險。如果歐盟願意向市
場低頭﹐創建一個擔保計劃﹐它可能會更難以對希臘和其他高赤字國家實施財政監管。畢
竟﹐一旦有了擔保﹐撤除擔保的威脅就成了空話﹐因這樣的舉措有引發另一輪恐慌的危險
。
如果廣泛應用的話﹐擔保也可能加大德國這類承保國家的借貸成本﹐並可能對歐元本身造
成壓力。畢竟希臘跟銀行還是不一樣﹐銀行可以利用債務擔保﹐迅速籌集新股本﹐通過恢
復盈利能力重建財務狀況。而希臘要解決其問題還有漫長痛苦的道路要走。
如果一個擔保計劃得以實施﹐還有許多細節需要確定。哪些國家符合條件？向擔保國求助
要付出多大代價？擔保覆蓋何種債務﹐期限多長？哪些國家會遭受損失？擔保計劃怎樣與
歐盟有關救助的法規保持一致？
當然﹐現在一切都還沒定。光是德國願意支持希臘的概念就可能令市場恢復信心﹐並阻住
危機蔓延的風險再度襲擊銀行系統。
但如果各國政治家太快讓步﹐也可能適得其反。希臘幾週前剛剛在債券市場籌資80億歐元
﹐要到4月和5月才會面臨大規模債務到期。在歐盟委員會(European Commission)希臘政
府已經宣佈了一些措施﹐包括近幾週宣佈提高退休年齡﹐並承諾定期匯報。
擔保可能促使被擔保的國家拖延問題。如果德國納稅人事實上承擔了希臘的風險﹐希臘政
府進行適當的財政減支的意願就可能降低。而希臘民眾也可能不滿於事實上由德國監督的
計劃。如果對希臘展開救助﹐其他歐盟國家可能會面臨政治緊張形勢加劇的情況﹐除非希
臘奇跡般地擺脫問題。
Thorold Barker / Richard Barley
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「就像其他各類集體主義一樣，種族主義也尋求不勞而獲。它尋求自動獲得知識﹔它尋求
自動評價人們的品質而忽略運用理性或道德判斷的責任﹔而更重要的是，它尋求自動的自
尊（或偽自尊）」
Ayn Rand<The Virtue of Selfishness>
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