標題:歐元在挑戰中迎來十歲生日
新聞來源:http://chinese.wsj.com/big5/20081216/beu124750.asp?source=UpFeature
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2009年1月1日是歐元啟動十週年的日子﹐而金融市場的情況預示著歐元的第二個十年將充
滿波折。
儘管有些國家仍急著擠進歐元這把大傘之下﹐金融危機和不斷加深的經濟衰退還是讓歐元
面臨有史以來的最大挑戰。
覆蓋15個國家的歐元區可能出現第二次世界大戰以來最嚴重的一次經濟放緩﹐而其中競爭
力較弱的經濟體仍然受到歐洲央行(European Central Bank)設定的統一利率制約。缺乏
政治一致性導致其在處理銀行業救助和制定財政刺激計劃時狼狽不堪﹐使投資者信心受到
動搖。
對歐元區中經濟實力最弱、負債最重的意大利和希臘等成員國的擔憂更加強烈﹔信貸市場
狀況顯示﹐投資者越來越擔心這些國家最後可能無法償還債務﹐甚至會考慮退出歐元區。
上述情況有助於解釋歐元近幾個月來的疲勢﹐歐元兌美元較7月份高點下跌了大約15%。而
歐元原本雄心勃勃地要與美元在國際舞台上平起平坐。
過去幾天中﹐由於美元自身面對的問題更加突出﹐歐元兌美元走強。預計美國聯邦儲備委
員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)將於週二把關鍵利率下調至更接近零的水平﹐這將
進一步減弱投資者持有美元短期資產的意願。
不過﹐當前經濟環境讓歐元區固有的問題凸顯出來。債券市場投資者認為﹐昂貴的銀行救
助方案和經濟放緩將令歐洲南部國家承壓﹐因而對這些國家的國債要求更高的溢價。
這些因素推動德國國債與意大利、希臘等國國債的收益率之差擴大至紀錄高位。德國國債
被認為是歐元區最安全的國債品種。
意大利和德國10年期國債收益率之差週一在1.36個百分點附近徘徊﹐是歐元啟動以來頭8
年中平均水平的4倍多。
希臘持續的社會騷亂﹐也推動希臘和德國10年期國債收益率之差升至2個百分點以上的紀
錄新高。
另據信用信息公司Markit Group的資料﹐西班牙、意大利和希臘國債的保險成本較過去6
個月也增加了兩倍多。儘管市場動盪局面近幾週來有所平息﹐上述國家債券的保險價格仍
持續上行﹐並於本月早些時候觸及高位。
國債收益率之差擴大和保險成本上升﹐表明投資者對歐元區不同成員國經濟走勢的看法迥
異。這又可能傷害歐元作為儲備貨幣的吸引力。
摩根士丹利(Morgan Stanley)貨幣研究部門全球負責人任永力(Stephen Jen)指出﹐以前
歐元區國債市場十分一致﹐因而整體流動性很強﹔但隨著成員國債券收益率之差擴大﹐市
場已經分割開來。他說﹐這會影響央行儲備管理者的決策﹐因為他們很重視流動性。
此外﹐如果經濟衰退持續下去﹐希臘、意大利等經濟體很可能經歷痛苦的經濟低迷期。某
些投資者表示﹐在嚴峻的經濟危機面前﹐大家都默認歐元區其他國家會向實力最弱的成員
國提供金融支持﹐也就是予以援助。
Principal Global Investors外匯部門負責人馬克‧法林頓(Mark Farrington)稱﹐歐元
區救助行動的結果可能不同於美國救助聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱：房利
美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱：房地美)。
明年1月1日是歐元10週歲生日﹐屆時歐元區還將吸納斯洛伐克為第16個成員國﹔但當前經
濟環境給這個本應歡樂的日子蒙上陰影。
在近期的市場動盪中﹐歐元一直充當競爭力較差成員國的保護傘﹐使其免受匯率波動的沖
擊﹔此前匯率波動已經令冰島和匈牙利等歐元區週邊小國吃到苦頭。歐元的避險作用增加
了它對於丹麥和波蘭等尚未加入歐元區的歐洲國家的吸引力。
不過一些經濟學家也開始設想一些曾經不可思議的情況。UniCredit駐倫敦經濟學家馬可
‧阿隆齊奧塔(Marco Annunziata)表示﹐債券收益率之差擴大表明﹐越來越多的投資者認
為﹐某些國家可能因自身處境艱難而認為歐元區整個政策框架已經無濟於事。
與衰退威脅苦苦鬥爭的歐元區國家無法通過本幣貶值來提振出口。歐元區規定預算赤字佔
國內生產總值(GDP)的比例不得超過3%﹐這一嚴苛規定也限制了政府通過財政刺激措施支
持經濟增長的能力。
歐元區解體的可能性仍然微乎其微。瑞士銀行(UBS)經濟學家最近表示﹐退出歐元區的國
家將面臨更沉重的債務負擔﹐因它們需要用價值較低的本幣來支付歐元計價的債。脫離歐
元區也可能引發公民在貨幣轉換前一次性提取歐元存款﹐從而拖累國內銀行體系垮台。
歐元更有可能受到政治方面的打擊。法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐倫敦經濟學家肯‧瓦
特瑞特(Ken Wattret)稱﹐在經濟增長放緩之際﹐政府可能只是簡單地將歐元和歐洲央行
(ECB)當作替罪羊﹐而不會下功夫去推進勞動力市場改革以提高其競爭水平﹐或者調整歐
元區規定使其更容易被接受。
Joanna Slater / Joellen Perry
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「就像其他各類集體主義一樣，種族主義也尋求不勞而獲。它尋求自動獲得知識﹔它尋求
自動評價人們的品質而忽略運用理性或道德判斷的責任﹔而更重要的是，它尋求自動的自
尊（或偽自尊）」
Ayn Rand<The Virtue of Selfishness>
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