揭秘曼聯巨額盈虧玄機 紅魔市值10億鎊亦是徒勞
2010-10-09 19:40:00 來源: 網易體育
http://sports.163.com/10/1009/19/6IJ111KS00051CCL.html
網易體育10月9日報道：
英國當地時間10月8日中午，曼聯俱樂部官方宣佈，截止2010年6月30日，俱樂部去年
的年利潤達到空前的1億英鎊。然而據英國媒體報道，由於格雷澤家族身背巨額債務所產
生的高額利息，上一年度曼聯的總體財政依然處於虧損狀況，虧損額度高達8360萬鎊。
BBC撰文對此進行了深度分析，以下是全文內容：
從表面上看，曼聯的年度財政報表非常可怕。在經歷了一個令人失望的賽季後，他
們仍背負著各種昂貴而複雜的債務，他們創紀錄的虧損了8360萬英鎊。
但在這些報紙頭條的數字背後，曼聯仍是整個英超在盈利上表現最為突出的俱樂部。
在俱樂部運營層面，也就是在人們常說的EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤
）層面，曼聯創造了驚人的1億800萬英鎊利潤，這比09年還要高出870萬。
雖然上賽季在歐冠止步8強，聯賽中也位列切爾西之後屈居亞軍，曼聯仍然努力提升
俱樂部的收入。曼聯創造財富的能力從來就不容置疑，並且在格雷澤手下，曼聯在這方面
變得更加成功了，儘管有觀點認為，這很大程度上得益於球票價格的增長。
問題在於，曼聯如此龐大的收入都花在哪兒了。格雷澤的反對者們說，這些錢都被用
來還債了，這是05年買下球隊時欠的債。的確如此，曼聯以1億英鎊的利潤，最後反倒虧
損8360萬，一定是用在償還那些無休無止的債務了。
首先就是每年4230萬鎊的利息。在今年2月，曼聯為還債發行了5億英鎊的債券，償還
期是2017年。這麼做當然是為了長期填補俱樂部每年償還利息留下的空洞，以確保俱樂部
財政狀況的穩定。此外，這也是為了讓格雷澤能從球隊拿到一筆錢，用來償還PIK的貸款
（Payment in Kind，一種貸款方式，一種具有極高風險的融資方式）。這筆債務高達2億
2000萬英鎊，年利率高達16.25%。
根據該債券的條款，格雷澤將被允許從俱樂部中取出1億3000萬英鎊去償還PIK的貸款
。現在曼聯銀行裡還有1億6300萬的存款，這表明格雷澤暫時沒有那這筆錢去還債，但很
多分析家與球迷都認為，用這筆錢還債只是時間問題。
除了本身的4230萬利息外，俱樂部還有一筆4070萬的利息，這筆利息是兩家銀行的拆
借過程中產生的。原本曼聯有信心以對沖的方式規避這一風險，然而現實中經濟情況的惡
化出乎了他們的預料，信貸危機迫使他們不得不償還這筆債務。目前他們已償還了1500萬
英鎊，其餘部分將在未來5-6年內還清。曼聯深知這筆錢事關重大，他們宣稱將依靠較優
惠的債券抵消掉這部分債務。
另一筆利息來源於債券發行後的匯率損失，這項債券是發行給英國與美國的投資者的
，部分債券需要兌換成美元。債券發行後，當時的利率是每1.62美元對1英鎊，美元處於
弱勢。然而在6月30日之後，美元卻變強了，每1.51美元對1英鎊，這意味著在債券償還的
時候，曼聯將損失1920萬英鎊。
當然曼聯直到2017年才會償還這筆債券，也許到時美元會比當初更弱勢，這樣曼聯將
不會遭受損失。不過撇開這些不談，有一點是肯定的，如果不是格雷澤當初舉債收購曼聯
，這些亂七八糟的債務根本就不存在。
自格雷澤收購之後，俱樂部承擔了超過4億5000萬利息的相關債務，其中包括律師費
、銀行手續費、重募資金的扣除、PIK貸款的利息以及每年其他的利息。這一數字要比約
翰-亨利收購利物浦的價錢還多出1億5000萬英鎊！但這還遠遠不是實際數字，目前曼聯背
負的債務是7億4100萬鎊，其中包括2億2000萬的PIK利息，以及5億2100萬的俱樂部債務。
這也是球迷們為何如此排斥格雷澤的原因。一位名叫安迪-格林的金融分析師在評點
曼城財政時表示：「對球迷來說這是個徹頭徹尾的悲劇。因為俱樂部原本能夠自負盈虧，
依靠自身的商業運作去盈利，引進最好的球員，然後為球迷提供最便宜的球票。但5年內
，我們給銀行家、律師和格雷澤送出了差不多5億英鎊。」
曼聯CEO吉爾深知球迷們看到這樣的虧損紀錄會憂心忡忡，吉爾說：「是的，這個數
字確實很大，但你需要回頭看看這種情況是如何造成的。如果撇開這些債務不談，我們現
在仍然盈利不少，我希望曼聯能夠借此克服債務困難，繼續前進。」
也許他說的對，但問題是，曼聯在商業開發方面如何還能更進一步？曼聯的盈利至今
已提升到了令人驚訝的1億2700萬英鎊。在商業開發上，他們或許可以繼續全球策略，但
他們已經很難在其他地方創造財富了。除非曼聯能夠打破英超轉播權集體出售的現狀，否
則他們無法在轉播費上有所提升，另外老特拉福德也不大可能擴建。
當然他們還可以繼續提升票價，但這樣做肯定會引起不小的爭議，如果他們不能每個
賽季拿到英超或者歐冠的獎盃，他們很難再延續過去5年的增長勢頭。在支出方面，債券
帶來的利息明年將達到4500萬英鎊，球員工資和轉會市場的價錢近期內不大可能下降，甚
至還可能上升。
如果說利物浦的被收購是市場價值的最現實體現，那麼紅色騎士對曼聯失去耐心，也
就不值得奇怪了。利物浦去年創造的利潤是3500萬英鎊，而俱樂部賣出的數字是這個價錢
的8.5倍，如果照這個比例推算，曼聯的市場價值將是8億5000萬英鎊，但這比格雷澤的要
價還低得多。
用這樣的方式比較曼聯和利物浦也許並不公平。因為後者目前高層動盪，也無緣歐冠
賽場，在英超還深陷降級區，他們的工資水平和曼聯差不多，但產出的利潤卻只有曼聯的
一小部分。就算誰把曼聯的價值算成盈利數字的10倍，那也就是10億英鎊，這還是比格雷
澤的要價少了5億英鎊。
因為最近的這項財政報告，呼籲格雷澤滾蛋的聲音愈發高漲了，但看起來，要讓格雷
澤出售曼聯還是件困難的事情。
(本文來源：網易體育 作者：師兄)
Manchester United reports pre-tax loss of ￡80m
http://www.bbc.co.uk/news/business-11499023
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