轉錄自<華爾街日報中文網路版>
http://chinese.wsj.com/big5/inv.asp
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如何從市場前景中獲利﹖
如果問得蠢﹐自然答得笨。
今天這個蠢問題就是﹕市場意欲何往﹖
當然﹐我們都想知道股市是否會走出當前的低潮﹐債市收益率是漲還是跌。但問題
是﹐這只水晶球你怎麼盯著它看都是浪費時間。
這倒不是因為專家們有時也會犯錯﹐而是因為做這些預測根本就犯不著。事實是﹐
要想從市場波動中獲利﹐根本無需猜測未來動向﹐只要稍稍自律即可。好奇了﹖且
聽我慢慢道來。
首先﹐我不是說要你把股票和債券的估值棄之不顧。實際上﹐我認為大家對市場當
前是處於超買還是超賣狀態多少要有一點認識﹐這一點很重要﹐因為它會對長期投
資收益產生重大影響。
當前的市場價格水平表明﹐未來的投資收益將處於中等水平。一組高質量債券的收
益率只有區區5%不到﹐但未來十年能保持這一水平就不錯了。
而要瞭解股票的投資回報率﹐就得計算公司收益和派息。如果通貨膨脹率是2.5%﹐
而美國企業在今後十年中又干得不錯﹐那麼每股收益年增幅可達5.5%。再加上1.5%
的派息率﹐股票的投資收益率就是7%。
實現這7%收益率的前提是股票的往績本益比維持在目前21倍的水平上。如果本益比
下滑﹐投資回報也就會隨之減少。
不管哪種投資﹐5%或者7%的收益率都不怎麼樣﹐所以你最好的選擇恐怕還是多存錢
。
當然﹐這種長遠的預期不能和短期市場預測混為一談。沒人知道接下來幾週或幾個
月股市債市會如何變化﹐就是這一點讓我有了最近這次慘痛的經歷。
4月21號的時候﹐我覺得不應該繼續投資房地產投資信託基金類股了。我當時撰文重
點探討了這類股票的估值。這類機構通過先收購後出租各類地產的方式賺取利潤﹐他
們投資的地產包括商場﹑公寓﹑寫字樓等。當時這類股票的收益率接近歷史低點﹐我
認為它們不太可能帶來良好的長期回報。
現在我還是覺得這類股票的本益比過高﹐依然相信他們不會帶來良好的長期回報。但
問題是﹐到目前為止這個觀點並未得到事實的驗證。從那篇文章發表以來﹐房地產投
資信託基金類股已躍升了8%。
所以﹐如果你預料不到市場的短期動向﹐那該怎麼辦﹖我的建議是﹕根本就別去預測
那些無法預知的事﹐但要抓住機會從中獲利。辦法就是重新調整頭寸組合。
首先﹐對你的各種投資確定一個比例。比如說﹐你對貨幣市場基金的投資是5%﹐高質
量公司債券的投資是10%﹐通貨膨脹加權美國國債的投資是10%﹐高收益垃圾債券投資
是5%﹐大型美國公司股票投資30%﹐小型股投資15%﹐房地產投資信託基金類股投資5%
﹐發達國家股市投資15%﹐剩下5%是新興市場股票。
建立了滿意的投資組合之後﹐你應該每年調整一次﹐使其中各個品種的比例與最初的
目標保持一致。如上例﹐對房地產投資信託基金類股的投資比例是5%﹐年內這類股票
持續飆升。那麼下次調整時﹐還應該把這類股票的比例調整回5%。
在退休金帳戶中﹐你可以把上漲類別的資金調入下跌類別﹐來實現調整目標。但是在
應稅帳戶中﹐這種做法就是愚不可及了﹐因為它會給你帶來一張高額稅單。這種情況
下﹐保持應稅帳目不動﹐把派息﹐利息和所有收益轉入投資組合中表現較差的類別當
中。
這麼做的目的﹖基本準則就是風險控制。因為減持了價格上漲的投資類別﹐整個組合
就不會變得過於傾向於某個投資類別。
不過失之東榆﹐你就能收之桑隅。重新調整投資比例是一種嚴格的投資策略﹐可使投
資免受市場動蕩的拖累。原因在此﹕它迫使你買入有望反彈的受挫品種﹐同時減持那
些必將下滑的當紅品種。
俄勒岡州North Bend的投資顧問伯恩斯坦(William Bernstein)說﹐重新調整投資比
例﹐是一種很少人使用但很可靠的投資策略﹐它既不在市場流行觀點後面亦步亦趨﹐
也不是簡簡單單地反其道而行之。
不同投資組合沿用這同一種策略得到的結果也不同。例如﹐重新調整股票和債券投資
比例的做法能夠很好地控制投資風險﹐但對於提升長期投資回報所助無多。因為通常
情況下﹐你都不得不減持股票增持債券﹐從而降低你投資組合中表現最好的那個類別
的比例。
但另一方面﹐調整不同類股的比例會帶來可觀的收益。證據在於T. Rowe Price Group
Inc.提供的一些數據。假設某個投資組合中﹐50%投資於美國股市﹐25%投資於外國
股市﹐25%是房地產投資信託基金類股。
如果30年前你就按照這樣的比例投入了10,000美元﹐而且從來沒有重新調整過投資比
例﹐那麼到了2003年年底﹐你的累計所得就會高達347,000美元。但如果你按照上述
比例每年調整一次﹐那麼所得就是390,000美元。最難得的是﹐實現後一種更高的收
益你根本無需預測市場動向。
想要調整你的投資組合了嗎﹖下面是三個小竅門﹕
--每個類別的比例都不能太高﹐否則一旦這個類別受挫﹐你也不得不大量買入。
--盡量減少通過應稅帳戶的交易﹐這會讓你陷入帳目計算的惡夢﹐還會帶來大筆稅單。
--調整只是針對類別而言﹐千萬別只看個股﹐因為它難保不會一跌再跌。
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「想說就快說，不要浪費篇幅。」
「事情就是這樣。」
「這不是節省篇幅的方法。」
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