轉錄自華爾街日報中文版
http://chinese.wsj.com/big5/inv.asp
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成功投資需要良好心態
你是否存在信心不足的問題﹖是不是總想著以前如何如何﹖總害怕受到傷害﹖
投資者總是容易沖動 -- 而且經常是不理智的 -- 這就妨礙他們做出明智的理
財決定。一項被稱做行為金融的學科目前正在學術領域迅速發展起來﹐它專門
研究投資者深層次的心態。
這個領域的很多原則都值得投資者去仔細領會﹐尤其是在如今這種政治和經濟
不確定性都很大的情況下﹐投資者很容易對公司業績﹑加息﹑大選風波和恐怖
主義擔憂等做出過度的反應。
“人們犯的主要錯誤就是他們不善於應對很多不確定因素”﹐曾經是哥倫比亞
大學商學院(Columbia Business School)教授﹑Quantitative Management
Associates總裁吉姆．斯考特(Jim Scott)說。Quantitative Management
Associates是保德信投資管理公司(Prudential Investment Management)旗下
子公司。
“他們不是對數據和可能性進行理智分析”﹐斯考特說﹐“而是喜歡消息和傳聞
﹐他們主要是根據腦子里想像的東西來做決定﹐而不是去對自己的投資組合以及
一只股票是否適合投資組合進行理性的分析”。
心理學家丹尼爾．科恩曼(Daniel Kahneman)和阿莫司．特沃斯基(Amos Tversky)
從20世紀70年代開始對人們如何做出決定進行研究﹐他們的工作成果為現代行為
金融學奠定了重要基礎。科恩曼是第一位獲得諾貝爾經濟學獎(Nobel Prize for
economics)的心理學家。這位普林斯頓大學的心理學教授在2002年與喬治梅森
大學(George Mason University)的經濟學和法學教授弗農．史密斯(Vernon
Smith)共同獲得這項殊榮。
今天﹐很多金融專家都被科恩曼及其他教授開創的理論所吸引﹐這些理論研究表
明了個人在作出決定時愛走捷徑﹐光靠腦子去想而不是運用科學理論。他們還用
大量觀點解釋為什麼許多人都缺乏投資訣竅。
“人們總是在追逐投資回報﹐只要有新的熱門產品出現﹐他們就想買”﹐伊利諾
伊州Genworth Financial的金融規劃師諾姆．明德爾(Norm Mindel)說。“人們
總在挑選投資什麼﹐卻不去想投資組合該如何分配”﹐他說。
過度自信是人們普遍存在的缺陷。男人要比女人更加過度自信﹐男人的交易活動
也要比女人更加頻繁﹐這些往往會減少投資組合的回報。
“人們總是覺得自己知道自己在做什麼﹐”﹐加州大學(University of California)
伯克利分校金融教授特倫斯．奧迪恩(Terrance Odean)說。Nuveen Investments
的資產管理策略師約翰．納瑟希安(John Nersesian)也表示﹐“並不是說投資者
不應該盡量獲取更多信息或是對他們的投資策略抱有信心”﹐他說﹐“但不能墜
入一種虛假的安全感里”。
投資者還會在追隨大眾做出投資決策後感到更加安全﹐或者是看別人怎麼做自己
也跟著做。“這種觀點認為投資者會在做出與他人相同的投資決策後感到安心”﹐
納瑟希安說﹐“如果看到其他人退出﹐投資者就會感到恐慌”。
此外﹐投資者還有其他一些行為模式﹕
近期偏好﹕人們總是對最近發生的事情給以太多的關注。“最近發生的不利和令
人不安的事件﹐或是有利的正面事件﹐人們都會過度關注”﹐聖塔克拉拉大學(Santa
ClaraUniversity)金融教授赫甚．謝芙林(Hersh shefrin)說。
“這就是為什麼投資者會對牛市做出過度反映的原因”﹐他說。“當我們身處牛
市或是熊市之中﹐我們會覺得這種趨勢會持續下去﹐但其實這是不可能的”。
這同樣也解釋了為什麼投資者總是去買那些跑贏市場的投資 -- 還記得互聯網繁
榮的時候麼﹖ -- 而對賺了錢的股票不願意拋售。
“人們總是會把最近發生的事情想像到未來也會發生”﹐奧迪恩先生補充說。“投
資者總是想買去年表現很好的股票和共同基金”。
套牢死等: 有些投資者在某個點位被套﹐其投資決策也就會受到影響﹐納瑟希安說
。
比方說﹐一個投資者在50美元的價位買進股票﹐但由於該股的基本面發生變化或是
有一些利空消息導致其價格下跌至40美元。此時最好的選擇應當是在40美元將股票
賣掉﹐但很多人都想等股價漲回到50美元再賣。
害怕虧錢﹕投資者都不願意虧錢﹐他們往往會想著落袋為安而賣出股票（這樣有時
就賣得太早了）。
“人們總有一種留著虧錢股票但賣出賺錢股票的傾向”﹐奧迪恩說。
大腦會計﹕這是說人們會對不同來源或不同方式存在的錢財區別對待。
“人們會把退稅得來的錢當作中獎或是意外所得﹐這簡直難以置信”﹐納瑟希安說
。“他們會把它當作揀來的錢﹐其實這些錢也來自他們的工資收入”。
投資者在意識到這些行為模式後應當怎麼做呢﹖一開始就要準備一份正式的理財計
劃﹐然後嚴格地加以執行。與此同時﹐不要被那些經紀公司頻繁發到你郵箱裏的東
西所干擾。
你也可以進行長線投資﹐投資組合應該保持充分多樣化--明德爾認為人們應當持有
10項或11項資產 -- 而且要經常調整投資組合的平衡。
“賣出那些超出計劃持有量的股票﹐買入一些已經超賣或者目前還不是市場熱點的
股票”﹐納瑟希安說。“重新調整投資組合的平衡很有必要﹐如果從更長的市場週
期看這樣做好處更大”。
投資者還可以向值得信任的理財顧問尋求意見﹐他們更能從局外人的角度幫助投資
者分析問題。不要在決策中摻雜感性因素﹐這樣才能作出理智決定。
如果你覺得特別想大量投資一把﹐那怎麼辦呢﹖
“如果只是把投資組合的一小部分用於這樣的投資﹐而且這項投資讓你很感興趣那
是沒問題”﹐謝芙林說。“只要保證這筆投資只是你投資組合的一小部分﹐它不會給
你的長期財政狀況構成負面影響即可。就把它當成可以玩得起的遊戲練練手罷了”。
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「想說就快說，不要浪費篇幅。」
「事情就是這樣。」
「這不是節省篇幅的方法。」
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