1.摘要結論：
1996-1998年DRAM持續的供過於求，造成生產廠商連續虧損，加上投資一座8吋晶圓廠
至少需要300億資金，研發先進技術所需資金龐大，國際大廠因而紛紛打退堂鼓或放慢擴充
腳步，抑制DRAM供給數量。然而需求卻一直維持70%的成長，今年全球景氣加速擴張，電子
相關產品出貨順暢，DRAM需求超過供給，推升景氣復甦，國際預估機構Dataquest、SIA
和WSTS均認為未來兩年DRAM成長幅度將超過2成以上，其中Dataquest、SIA樂觀預期成長
率在39%以上。市場主流SDRAM擁有大宗產品的特性，產品功能相當、差異不大，價格往往
成為競爭的主要手段，向來以降低成本聞名的台灣廠商，皆為該產業個中高手。華邦、
茂德目前每顆成本約4美元附近，年底先進製程成熟後，成本可望降至3美元以下，若以上
述兩家預估下半DRAM平均價格在6美元之上，其DRAM部份營益率將超過100%，同時搭配產出
大量開出，獲利成長性可望冠於其他電子產業。
2.操作建議：
華邦公司較有週詳的佈局和規劃，體質和產品結構亦優於其他同業，適合穩健投資人長期
持有。茂德為100%DRAM新生兒，業績最具爆發力，亦可列入長線投資標的；茂矽典型母以
子為貴，業外加計處份15萬張茂德股票，獲利可望超過200億元，eps挑戰8元，為IC製造中
本益比最低的個股，今年股價較有表現空間。力晶第三季0.18製程若能順利大量開出，可
能成為IC市場最亮眼的黑馬。至於介入時機，考量股價通常領先基本面，在上半年DRAM供
過於求，價格仍在谷底盤旋時逢低介入，而且由於產業特性第一季財務數字通常不理想，
投資人最好先挑選第一季數字較好的華邦、茂矽，等季報效應過再考慮介入力晶、茂德。
3.產業預估：
從Dataquest統計資料分析可知，過去個人電腦出貨量平均每年成長率約15%，每台電腦
DRAM平均裝配量每年平均成長45%，兩者相乘得每年電腦DRAM使用量成長率為67%，再加計
其他產品DRAM消耗數量，平均成長率增加為70%。可是供給方面，除了台灣廠商去年有明
顯增加外，僅三星增加一座命名為Line10的晶圓廠，其餘大都採取精進製程增加產出，
產出成長率明顯少於過去，形成今年供不應求缺口，而12吋新晶圓廠速度較快的Infineon
、三星、恩益禧和茂德，最快也要到明年年中才會有產能開出來，對於抒緩供給吃緊幫助
不大。所以Dataquest、SIA和WSTS均認為未來兩年DRAM成長幅度將超過2成以上，2000年
預估成長率約有3成，2001年Dataquest和SIA兩家仍樂觀預估成長率在44%以上。
4.價格走勢：
今年初英特爾PentiumⅢ缺貨，造成64M DRAM pc133 8*8規格顆粒價格連續三週以每週
下跌1美元的速度破底，隨後在美光季底倒貨結束後後，立即反彈到6美元，接著又傳出美
光、現代等大廠庫存仍有6、7週之多，價格即陷入泥沼，目前約在5.2美元游走。DRAM廠商
和模組業者認為Window 2000必須要3-6個月的發酵期，個人電腦基本裝載量才會提升至
128M，加上第二季為傳統5窮六絕，電腦出貨較少，華邦曾統計過DRAM的需求量，第一季
通常較去年第四季成長5%，第二季維持第一季水平，第三季和第四季較上一季分別成長38%
和30%，顯示第二季勢必進入淡季，價格有不好的因子，所以華邦、茂矽預估四季的平均
價格均以第二季最低分別為5.5美元和4.5美元。此外，模組業者認為第二季價格將在5美
元附近游走，5月價格有機會走高，最慢6月一定會上揚，此看法與華邦相同。
5.廠商分析：
製程方面：去年茂德為國內量產最好的DRAM廠商，平均good die約有480顆，64M DRAM月
產出高達1300萬顆上下。今年國內三大廠同時進入0.18製程，由於不同上一代製程，廠商
將有一番激烈競爭，不過預期三者皆可順利進入0.18製程，其中研究員較看好華邦和茂德.
產能方面：目前茂德產能3.1萬片較大，年中華邦、力晶擴充之後，產能將與茂德拉近，
唯茂德廠房為雙子星，另一邊只要再裝設機器備設即可量產，12吋晶圓進度較其他兩家快.
產品組合：華邦量產128M最多，目前比重已超過50%，較其他兩家為佳，不過進入0.18微
米，其他兩家亦有生產128M DRAM的能力。
6.價格敏感度分析：
市場普遍預期DRAM將供不應求，價格趨勢向上，但卻很難預估價位，所以假定不同的
價位分析廠商獲利敏感度。由於茂德產出顆粒較多，且股本相對較小，價格每上漲1元，
EPS貢獻度達1.76元。力晶由於產出集中下半年，敏感度次之。華邦、茂矽的敏感度僅0.93
元和0.8元。
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