如何評估基金的績效表現

　　基金的歷史績效，是選擇基金投資時的重要
參考依據。

　　　評估基金績效的基礎為每單位淨資產價值的
變化，一般而言，基金單位淨值會隨著投資標的的
行情起伏而有漲有有跌。

　　有關國內各類基金每日淨值的資料，投資人可
在各報財經版的「共同基金淨值表」中查得，將這
些數據蒐集完整後，可瓜手評估基金的操作績效。

　　評估基金績效有以下三個基本的角度：

●淨值成長率

　　選定特定期間（一個月或一季、一年等），比
較同類型基金自期初至期末的淨值漲跌幅；或是，
針對股票型基金，以股價指數某一段上升（或下跌
）波段為基礎，比較同類型基金在這段行情過程中
的淨值漲跌幅。後面這個方式比較能突顯基金經理
人的功力，如果某個基金在指數上揚時，淨值漲幅
均能超過同類型基金及指數，反之在指數下跌時，
淨值跌幅又低於同類型基金及指數，那基金經理人
對於波段行情的掌握及選股方向必有獨到之處。



●平均報酬率

　　有些基金在特定期間或某段行情中的表現也許
未必出色，卻有長期穩定的報酬率。評估長期績效
，可以選定較長的時間（三年、五年）算出基金在
此期間的總報酬率（包括淨值成長及歷年配息），
再以複利的觀念，推算出其平均的年報酬率。例如
某基金在五年內的總報酬為250%，依複利公式可算
出，年平均報酬率約為20%。

　　計算基金的平均報酬率，有助於將基金與其他
替代性投資工具（銀行定存、債券、甚至績優股票
）的獲利性作比較，對偏好長期投資的人而言，特
別具有參考價值。

●單位風險報酬率

　　所有投資工具都有風險，而且報酬率與風險程
度往往成正比。因此，單是以淨值成長或平均報酬
率來評估基金績效並非絕對公平。

　　針對此一缺點，必須將基金的淨值波動程度量
化，「標準差」是常用的指標。基金的「標準差」
是根據每日實際淨值與平均淨值的差價累計算而來
，「標準差」越大，表示基金淨值波動程度越大，
風險也越高。以人工方式計算標準差頗為繁複，但
一般多功能的計算機，或是時下頗為普及的電腦軟
體，都有現成指數可自動計算。

　　因此，若兩個基金的報酬率相同，投資人理當
選擇標準差較低的基金；反之，若標準差相同，則
選擇報酬率較高的基金。但實務上並無法採取如此
截然的二分法。不過，可運用所設「單位風險報酬
率」（即將報酬率除以標準差；衡量投資人每承擔
一單位的風險，可以得多少的報酬）的概念。舉例
來說，在某段期間內，甲基金的報酬率為30% ，標
準差為15% ；乙基金的報酬率為25% ，標準差為10%
（即甲基金報酬率優於也基金，但風險也大於乙）
，則甲、乙基金的「單位風險報酬率」分別為2 與
2.5 。換言之，經過風險因素（標準差）調整之後
，乙基金的表現反而優於甲基金。

　　目前國內各報章雜誌或基金公司發佈的基金績
效資料，尚未將風險觀念導入評估指標中。

　　瞭解了評估基金表現的方法後，另外還有幾個
值得注意的事項：

●不要以偏概全

　　有些基金會刻意挑選某一、兩段基金表現最好
的時期為例，大肆宣傳該基金操作績效優銀，投資
人最好蒐集這些基金更為長期的淨值變化資料做為
佐證，以免遭誤導。

●不要忽略「起跑點」的差異

　　同類型的基金，因成立時間、正式進場操作時
間不同，淨值高低，自然有別。在指數低檔區成立
、進場的基金，較在指數高檔區才成立、進場的基
金，先天上佔有優勢，前者淨值通常高於後者，但
並不能斷言前者的績效優於後者，舉兩個國內封閉
式股票基金為例說明（基金淨值資料純屬虛構）：

　　甲基金的淨值雖然高於乙基金，但從「打敗指
數」的觀點來看。甲基金自進場以來的淨值漲幅落
後指數漲幅約10.4% ；而乙基金進場後，指數雖一
路盤跌，但乙基金的淨值卻較指數少跌了10.5%，
因此我們不能說乙基金表現不如甲基金。

●不要忘記「除息」因素

　　基金及股票一樣，在配息（收益分配）基準日
，「息值」必須從淨值中扣除。因此在計算基金淨
值成長時，必須把除息的因素還原回去。

●避免「跟類」比較

　　例如股票基金與債券基金的主要投資標的不同
，混合在一起評斷績效並不公平

●市價不同於淨值

　　封閉式基金上市之後，因股市行情變化及籌碼
供需變化，會產生市價偏離淨值的「 折價」或「溢
價」現象。若純粹要評估基金的「操作績效」採用
淨值作為計算基礎即可；但若要評估「報酬率」，
由於封閉式基金的買賣是按市價進行；因此必須改
用市價計算，才能反映實際報酬狀況。

●歷史未必重演

　　所有基金的公開說明書或投資說明書上都會附
帶一段驚語：「經理公司以往之經營績效不代表未
來之表現，亦不保證基金之最低收益」，因此基金
的歷史績效適合作為投資的「參考」而非「依據」
。