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作者: Foxb (Complexity) 看板: NTUfin88
標題: Re: 想到一個有關SWAP的問題
時間: Wed Oct 28 19:41:28 1998
※ 引述《MBM (鄉愿 德之賊也)》之銘言：
: 也是今天種午討論到了
: 我們看到報紙上的這一段文字:
: 之前是在說LTCM為什麼會倒閉的原因
: 說他錯估了一些事
: 事情士這樣的
: LTCM的想法是:歐元起跑前 因為利率整合的緣故 偏低的德國公債殖利率應該會上升
: 而其他利率水準較高的國家則會下降 但在俄羅斯出事之後 資金蜂擁到安全性高的德國
: 公債市場 導致公債價格上揚 殖利率下降 剛好與LTCM所預期的相反
LTCM在歐洲的動作多少都跟德國有關.以德國為基準.利用歐盟間利差空間套利
我知道的部分是鎖定德國及義大利的利差.原本應該沒什麼大問題.但是如上
述,資金大量的進入德國使兩國利差升了0.2%,雖然只有0.2%但在高槓桿操作下.損失
大大增高.(應該是停損動作來不及吧!)
: 丹麥的抵押債券部份 LTCM是認為這些證券受限於丹麥公債市場不易進行避險操作
: 因此價格恐有低估之餘 加上歐元引起的利率整合效應 丹麥利率應該會走低 債券價格
: 高升 而LTCM買進這些證券之後 還在流動性較佳的德國市場 利用浮動利率換固定利率
: 的選擇權進行對沖操作 結果這些抵押債券因為利率水準高漲導致價格下跌 而德國利率
: 文風不動則讓該選擇權價格降低
我知道關於丹麥部分是丹麥房地產抵押債券跟美國公債間的套利.理由同上,美國公
債也同在市場避險心理下殖利率下降.而同期丹麥房地產抵押債券卻上升.結果利差由60
basic point~0.8/17俄國出事而停損動作在8/21前就該出現.不過如上流動性太低使得
資金被流動性套在丹麥.
: 可不可以解說一下
: LTCM當時所想的策略呢
: 謝謝囉:)
LTCM大部分投資策略是以精密計算及評估(可能長達年以上)尋找金融市場一點
點的調整空間.(在它模型計算下不合理,或是不合長期市場走向的)
再利用財務槓桿(如買債券,再拿債券抵押,再買.一胎,二胎,三胎,四胎.............
小錢就慢慢擴大,槓桿倍數曾大到54倍)
擴大戰果.這次出問題是因為它壓錯方向.縱然目前的
現象可能如他們認為的是短期現象.但短期的虧損已經大到它無法承受的地步.(LTCM有
執行停損保本的動作.但太慢,或是不行,另外因為槓桿操作.使得一些部位在後續資金不
足下被斷頭.損失就由此產生.今周刊有一期有介紹,有興趣可以找來看看.
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