簡春旺（富邦期貨研究部襄理）

首先從財務報表中的每股盈餘來談起，每股盈餘是最快且最簡單可以瞭解企業營運結果的

指標，也是投資者判斷股價是否值得投資的依據。藉由每股市價除以每股預估的稅後純益

目標，就可算出本益比，不過在使用本益比選股時必須要注意股本膨脹及股本稀釋的問題

，還有預估盈餘的品質準確度，都須特別留意，以免失真而造成錯誤的判斷。

到底多少的本益比才算合理呢 才值得投資呢 當本益比的倒數大於現今的利率即值得投資

。以 10 萬元來說，如存入銀行以年利率 3% 計息，每年可得 3,000 元的利息；而買入

市價 100元的股票 1 張，該股每年只要每股獲利超過 3 元以上就值得投資，而該股本益

比約 33倍。

要預估一家公司未來一年的本益比並非易事，也是投資者較困難的工作，因此投資人可以

多找些券商的研究報告，或是該公司的財務報告來加以整合計算得出。值得注意的是，必

須要觀察公司經營者的操守，有些公司在財務預測時，年初都會吹噓，年底時再做調降的

動作以欺騙投資者，投資者必須慎防，以免做出錯誤的投資決定。所以在做預估時須加上

以往的盈餘成長率來判斷是否合理，以增加預估值的準確度；雖然預估的準確度會有些許

的誤! 差，但以每股稅後純益來判斷股價高低，是最快也最簡單的方式。

各個產業的成長率不同，所以值得投資的本益比也不同。一般來說，傳統產業的成長空間

較小，所以能接受的本益比亦較低，合理的本益比約 八 至 15 倍。而一些產業年成長率

在 20% 以上的公司 (如一些電子股 )，其成長的空間較大，故可接受的本益比也較高其ꘊ
合理的本益比約 15 至 25 倍。另外，一些全球市占率高的公司和高成長的公司 (年成長

率 40% 以上 )可接受的本益比最大，本益比可在 30 倍以上。

有了合理的本益比以後，接著就是篩選一些符合此標準的一些個股，等待買進或賣出的時

機，當價格到達合理本益比的下限就準備買進，當達到合理的本益比上限時就執行賣出動

作。另外當股市多頭或空頭時可以容忍的本益比就要做些許的調整，台灣的股市都有超漲

超跌的現象，因此即使本益比達到 30 倍以上或下修到 10 倍以下，都不足為奇，只要隨

市場態勢做進出依據即可。

以本益比來選股最好是以長期的心態來操作，投資的股票即使短線套牢也可參加除權 (息

 )，這樣也比銀行的利率好很多，這不就是符合投資的目的了；或等景氣復甦時在行出脫

，往往有意想不到的超額的利潤。


【 2002-07-14 / 經濟日報 / 12版 / 技術教室鹱徵信天地 】