姓名:______________________﹔學號:__________________________﹔系級:________________
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「資產證券化概論」期末考
Spring, 2003
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考試時間：100分鐘；Any Notes are allowed for reference during testing！
I. 是非題；對打○ ，錯打×, 如打×，說明原因(如係計算題，請提供你認為的答案)。每題
答對2分，答錯及未答得零分, 90%。
( ) 1. 美國不動產投資信託有關受益之規範，鼓勵長期投資為其規範精神之一。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 2. 信用增強有助於降低金融資產證券化的價格風險。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 3. 美國不動產投資信託有關規範，要求必須在募集時已確定特定之投資標的。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 4. 日本不動產投資信託規定，有關不動產之經營管理，與美國之規定一樣必須委外
管理。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 5. 美國不動產投資信託有關受益之規範，要求至多收益之95％要以現金股利分配給
投資人。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 6. HEL證券化的架構中一定有出售人的參與。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 7. CDO的主要目的就是套利。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 8. 合成型CLO的優點在於節省行政與法律成本。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 9. ABCP中之管理機構經營能力特別重要。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 10. ABCP中的贊助行（Sponsor）大多會提供流動性支撐。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 11. ABCP的財務表現出現問題時可以運用流動性支撐。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 12. 當利率期間結構為水平時，SCFY、Static Spread及OAS三法求出之到期報酬率會
相同。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 13. ABCP所發票券皆是短期票券。T
說明:____________________________________________________________________________________
( )14. HEL證券化都是以循環型證券化從事。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 15. 一般而言，車貸提前還本不受利率波動影響。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 16. ABCP的信用增強必須在流動性支撐用完後才可動用。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 17. 商業抵押貸款證券化中，如果資產群組目前的DSCR為1.25，為了要創造AAA等級
的證券，其DSCR必須達到為1.86，因此為了要發行AAA等級組證券必須提供18.757%的次
順位證券的支持。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 18. 信用卡應收帳款證券化中，出售人大多必須擔任服務機構。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 19. 信用卡債權證券化中，非分攤型結構各系列債券之間完全不分享盈餘。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 20. 用二手車的車貸從事證券化，其信用支撐需求較高。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 21. 鎖盒架構(lock box structure)的主要作法是由業主本身向不動產承租戶收取租
金。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 22. 信用卡債券的訂價因信用卡債權的現金流量極度不穩而顯得十分困難。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 23. HEL證券化主要是以次順位的房貸作為標的資產，並無第一順位房貸。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 24. HEL證券化都是以循環型證券化從事。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 25. 車貸證券化後發行的債券現金流量比信用卡證券化後發行的債券現金流量穩定。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 26. 若基礎案例累積淨損失是3%，若單A債券的安全倍率（Stress test multiple）
是3倍，即信用增強應準備1%。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 27. 車貸提前還本速度比房貸的提前還本速度不穩。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 28. 業主信託（Owner Trust）的證券化架構，多半只發行一組證券。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 29. 如果一個ABCP是完全支撐(fully supported)則該ABCP不需要流動性支撐。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 30. 車貸證券化也有採用循環信託方式來創造類似傳統公司債的現金流量證券。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 31. 2001年美國發行量最大的ABS是車貸ABS。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 32. 若CLO之擔保資產市值為135 Million，而其發行CLO之流通在外面額為100 Milli
on，如果規定之預支比（Advance Rate）為1.3，則此CLO通過超額擔保測試。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 33. 透過信用違約交換契約(CDS)，風險性債權創始機構可以在不移轉該債權情形下
，達到該風險性資產表外化的目的。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 34. 當CLO證券化當局，採行總收益交換契約（Total Return Swap）操作時，必然包
括以一個高等級資產之收益交換一高收益資產之收益的交換契約。T
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 35. 在一個250 SDA 房貸群組,第95個月的違約率為1.145%。x
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 36. 美國不動產投資信託比照證券共同基金的管理，基金本身不得舉債經營。X
說明:____________________________________________________________________________________
( ) 37. 影響抵押權型不動產投資信託（MREIT）憑證價格的主要因素為不動產市場景氣
。X
說明:____________________________________________________________________________________
( )38. 台灣立法院已通過不動產證券化條例。O
說明:____________________________________________________________________________________
( )39. 從事商業型不動產抵押貸款證券化(CMBS) 時，主要是處理提前還本風險。X
說明:____________________________________________________________________________________
( )40. 以美國為例，商業抵押貸款證券化中，清算型信託CMBS的資產群組內，因壞帳而
持有的不動產愈多，證券的WAL會較不確定，而且在資產處分不是特別困難的條件下，其
WAL通常會較短。T
說明:____________________________________________________________________________________
( )41. 台灣不動產證券化的關鍵困難之一是，不動產的收益率太低。T
說明:____________________________________________________________________________________
( )42. 不動產證券化的可以提高不動產市場需求。T
說明:____________________________________________________________________________________
( )43. Non-Agency CMO 的違約風險較提前還本風險重要。T
說明:____________________________________________________________________________________
( )44. Non-Agency CMO中，如權益移轉結構（shifting–interest structure）存在，
則隨時間過去，優先組證券受到的保護比例會愈來愈大。T
說明:____________________________________________________________________________________
( )45.美國現在本國汽車製造商專屬財務公司發行車貸證券金額最大者為福特汽車（
Ford）。T
說明:____________________________________________________________________________________
II. 填空計算題：請填入下列空格；10%
1. 請以下表為基礎回答以下各問題。Fitch Default curve為基準違約。表中數字為十
年內之違約率。
（1） 以BB-之擔保資產所發行之AA級證券，其可承受之十年內最大違約率為_____________
（2） 以BB-之擔保資產所發行之AA級證券，在Front loaded stress test中，第二年之
違約率為
___________
（3） 以BB-之擔保資產所發行之AA級證券，在Back loaded stress test中，倒數第二
年之違約
率為___________
2. 請以下表為基礎回答以下各問題。本表顯示一個信用卡債權證券統合信託之各系列資
料。
出售人參與
（Sellers’ Interest）
投資人參與
(Investors’ Interest)
出售人憑證
$1 億元
系列一債券
$2.5 億元
系列二債券
$2.5 億元
系列三債券
$4 億元
A 組證券
$2.0 億元.
“AAA”
A 組證券
$1.9 億元.
“AAA”
A 組證券
$3 億元.
“AAA”
B 組證券
$0.5 億元.
“A”
B 組證券
$0.3 億元.
“A”
B 組證券
$0.5 億元
.”A”
擔保投資帳戶
$0.3 億元.
擔保投資帳戶
$0.5 億元.
（4） 假設統合信託採非分攤型信託，如果信託財務收入為1億元，則系列二B組證券可分配
到之收入為_____________
（5） 假設統合信託採非分攤型信託，如果信託財務收入為1億元，如果系列三A組證券之總
支出為2500萬，則該組之超額利差為___________
Collateral
Rating
Fitch Default
Curve*
"BB"
default
"BBB"
default
"A"
Default
"AA"
default
"AAA"
default
AAA 1.0 0.0 0.5 0.8 1.0 1.3
AA 1.2 0.6 0.9 1.2 1.4 2.3
A 1.3 1.0 1.3 1.6 4.3 5.0
BBB 4.0 4.0 5.0 10.0 12.0 14.0
BB+ 12.7 16.1 18.4 25.3 34.8 47.5
BB 16.0 20.0 21.6 27.9 39.9 54.3
BB- 20.6 24.3 26.8 34.0 46.4 59.7
B+ 25.2 29.0 31.6 39.1 50.5 64.1
B 29.9 33.2 35.8 43.3 52.3 67.2
B- 34.5 36.9 39.7 48.3 57.0 70.8
現金擔保帳戶
$0.2 億元.
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